Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) ( Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) )
La compañía publicó el informe provisional de 2022. En el primer trimestre de 2022, la empresa obtuvo unos ingresos de 4.398 millones de yuanes, un 31,47% más que en el mismo periodo del año anterior, y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 351 millones de yuanes, un 29,76% más que en el mismo periodo del año anterior, y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 491 millones de yuanes después de las deducciones, un 21,91% más que en el mismo periodo del año anterior. En el único trimestre de 2022T2, la empresa obtuvo unos ingresos de 2.416 millones de RMB, un aumento del 23,46% interanual, y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 187 millones de RMB, un descenso del 43,42% interanual, y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 289 millones de RMB después de deducciones, un aumento del 11,54%.
Los ingresos de la empresa en el año 2022S1 estuvieron en línea con las expectativas, y el beneficio neto tras la deducción de los beneficios no netos aumentó de forma constante. Los ingresos del año 2022S1, de 4.398 millones de yuanes, con un aumento del 31,47% interanual, estuvieron en línea con las expectativas bajo la perturbación de la epidemia, debido principalmente a la fuerte demanda descendente del segmento de distribución inteligente de energía, que llevó a un aumento significativo de los ingresos, así como al progreso constante de la integración de los hospitales de rehabilitación y al rápido crecimiento del volumen del segmento de servicios médicos. Debido al impacto del precio del cobre y de las variaciones del tipo de cambio, la empresa reconoció una pérdida por cambio de valor razonable de 196 millones de RMB en el bloqueo de cobre, el bloqueo de divisas y otras inversiones financieras en 2022H1, lo que supuso una presión a corto plazo sobre el beneficio neto atribuible a la empresa matriz. El aumento interanual del beneficio neto después de la deducción fue de aproximadamente un 30%, lo que estuvo en consonancia con la tasa de crecimiento de los ingresos.
Desde el punto de vista de los segmentos de negocio: los servicios médicos superaron el objetivo de progreso, y la distribución inteligente de energía continuó desarrollándose con firmeza.
Servicios médicos: En el 2022H1, el segmento de servicios médicos de la compañía alcanzó unos ingresos de 877 millones de yuanes, un aumento del 36,99% interanual, los ingresos representaron el 19,94% (+0,80pp), principalmente debido a la nueva adquisición de hospitales de rehabilitación de la compañía en el 2021T4-2022H1 gradualmente en el período de estabilización, formando directamente los ingresos incrementales, para promover los ingresos del segmento de servicios médicos representaron un aumento; lograr un beneficio neto de 77 millones de yuanes. El crecimiento interanual del 17,34% se debió principalmente al reconocimiento de los gastos de incentivos de capital para la línea de negocio médica, lo que dio lugar a una menor tasa de crecimiento del beneficio neto. Por hospitales, el hospital general insignia de la empresa, Ningbo Mingzhou Hospital 2022H1, logró un beneficio neto de 0,57 mil millones de yuanes, un aumento del 19,80%; 20212022H1, los siete hospitales de rehabilitación recién adquiridos 2022H1, lograron un beneficio neto deducible de 0,75 mil millones de yuanes, todos superaron el objetivo del proceso de acuerdo (medido en un promedio anual).
Distribución inteligente de energía: en 2022H1, el segmento de distribución inteligente de energía de la compañía alcanzó unos ingresos de 3.481 millones de yuanes, un aumento del 33,31% interanual, los ingresos representaron el 79,15% (+1,09pp); logró un beneficio neto de 269 millones de yuanes, una disminución del 24,26% interanual, principalmente debido a la cerradura de cobre, la cerradura de cambio reconoció 108 millones de yuanes de los cambios de valor razonable en las pérdidas, así como para la línea de negocio de distribución inteligente de energía de capital El aumento de las tasas de incentivos.
Desde el punto de vista de los indicadores financieros: el margen de beneficio bruto y el margen de beneficio neto de la Sociedad, una vez deducido el beneficio no atribuible, fueron del 26,49% y del 11,16%, respectivamente, en 2022H1, -1,17pp y -0,88pp, respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año anterior, debido principalmente al aumento de la proporción del segmento de servicios médicos, cuyo margen de beneficio bruto fue ligeramente inferior al del segmento de distribución inteligente de energía (24,06% de margen de beneficio bruto del segmento de distribución inteligente de energía y 20,74% de margen de beneficio bruto del segmento de servicios médicos en 2021), así como al aumento de los incentivos de capital. En 2022S1, el ratio de gastos de venta, el ratio de gastos de gestión, el ratio de gastos de I+D y el ratio de gastos financieros de la empresa fueron del 5,62%, 5,37%, 3,32% y -0,13% respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año anterior, que fueron de -0,65pp, +1,11pp, -1,03pp y -0,94pp respectivamente. El aumento del ratio de gastos se debió principalmente a la adición de 0,45 mil millones de RMB de gastos de pago de acciones en 2022H1. El flujo de caja operativo neto de 2022H1 fue de -71 millones de RMB, aliviando la presión en comparación con el mismo período del año pasado de -404 millones de RMB, beneficiándose principalmente del aumento de los reembolsos.
El proceso de la cadena de hospitales de rehabilitación se aceleró y el modelo de crecimiento de ingresos y beneficios fue tomando forma. Sobre la base del objetivo del acuerdo de 3 años para la adquisición de hospitales de rehabilitación por parte de la Compañía, se estima que los siete hospitales recién adquiridos aportarán un total medio de aproximadamente 120 millones de RMB de beneficio neto al año. A juzgar por la tendencia de rendimiento de 20212022H1, los hospitales de rehabilitación adquiridos han entrado en un período de rentabilidad estable y tienen el potencial de superar el objetivo. Además, en enero de 2022 la empresa completó su cuarto plan de incentivos, que exige que el número de nuevos proyectos de hospitales no sea inferior a 10 por año (autoconstrucción + fusiones y adquisiciones), enmarcando básicamente el resultado del desarrollo del negocio médico de rehabilitación en dos niveles: el número de hospitales y el rendimiento de los hospitales individuales. En la actualidad, la empresa cuenta con más de 20 hospitales médicos de rehabilitación fuera del cuerpo, el futuro inyectado gradualmente en la empresa que cotiza en bolsa, el crecimiento posterior tiene una fuerte fuerza impulsora.
Lógica de inversión de nuevo: distribución inteligente de electricidad + rehabilitación de la cadena, doble impulso empresarial.
Negocio de distribución inteligente: la demanda de transformación de la red inteligente nacional y en el extranjero es fuerte, la empresa como líder de la industria beneficio prioritario. 1) mercado de China: la transformación de la red nacional marcó el comienzo de un nuevo ciclo, la empresa como líder de la industria de distribución inteligente, en la red nacional del Sur del volumen de oferta ganadora sigue liderando, la contratación provincial y el canal de auto-compra desarrollo constante. 2) mercado en el extranjero: la empresa ha establecido fábricas en el extranjero en Brasil, Indonesia, Polonia, Bangladesh 4 países. La fabricación en el extranjero y la estrategia de ventas en el extranjero bajo la empresa firmaron proyectos importantes de forma continua, y la posterior expansión tiene experiencia efectiva para apoyar.
Negocio de la cadena de rehabilitación: El sector ha entrado en el doble punto de inflexión de la industria y la política, y la empresa tiene un gran potencial como proveedor líder de rehabilitación de cuidados críticos. Desde el punto de vista industrial, China ha dado el salto a una sociedad envejecida, y con la primera oleada de baby boomers que entraron en la edad de 60 años en 1962, junto con los datos de la población recién nacida en los últimos años, el mercado tendrá una mayor conciencia del envejecimiento de China, y la rehabilitación es una industria puramente incremental bajo el envejecimiento. La nota clave de un fuerte apoyo político ha sido fijada por el Plan de Diseño de Alto Nivel de Rehabilitación a principios de junio de 2021 y el Programa Piloto de Rehabilitación a finales de octubre. A nivel de empresa, se ha desarrollado un modelo de cadena con rehabilitación de cuidados críticos, y la posterior integración de los hospitales extracorpóreos seguirá contribuyendo a incrementar los resultados, y junto con la reforma de los precios de los servicios médicos que favorece los proyectos de tecnología de servicios, el negocio de la rehabilitación tiene potencial para arrancar la valoración. Se espera que el beneficio neto de la empresa sea de 801, 1.191 y 1.552 millones de yuanes en 20222024, un aumento del 16,0%, 48,8% y 30,3% interanual, correspondiente a un PE de 21x, 14x y 11x, manteniendo una calificación de “comprar”.
Riesgos: riesgos de gestión derivados de la ampliación de la escala de la empresa; riesgos de dependencia de los usuarios del sistema eléctrico; riesgos de las operaciones médicas; riesgos de la competencia en el mercado, etc.
