Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) ( Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) )
Shenghong Refining entra en la fase de producción, y los nuevos materiales energéticos siguen siendo colocados
Evento: El 20 de agosto de 2022, Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) publicó su informe intermedio de 2022: logró unos ingresos de explotación de 30.242 millones de RMB, un 15,66% (ajustado); logró un beneficio neto atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada de 1.636 millones de RMB, un -44,06% (ajustado); una rentabilidad media ponderada de los activos netos del 5,83%, un descenso de 5,37 puntos porcentuales interanual. El margen de beneficio bruto sobre ventas fue del 11,91%, con una disminución de 7,86 puntos porcentuales respecto al año anterior; el margen de beneficio neto sobre ventas fue del 5,40%, con una disminución de 6,90 puntos porcentuales respecto al año anterior. Entre ellos, en el segundo trimestre de 2022 se obtuvieron unos ingresos de 16.469 millones de RMB, con un aumento del 19,57% interanual; un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 948 millones de RMB, con un aumento del 37,69% interanual; una rentabilidad media ponderada sobre los activos netos del 3,15%, con un aumento de 0,67 puntos porcentuales interanuales. El margen de ventas brutas fue del 11,61%, con una disminución de 0,65 puntos porcentuales respecto al año anterior; el margen de ventas netas fue del 5,75%, con un aumento de 0,77 puntos porcentuales respecto al año anterior.
Comentario.
Los precios del EVA y el PTA mejoran y los ingresos de la empresa aumentan en términos interanuales
En la primera mitad de 2022, la compañía logró ingresos de 30.242 millones de yuanes, +15,66% interanual, los ingresos lograron un crecimiento significativo principalmente beneficiado por los principales productos de la compañía EVA y PTA mejora de los precios, de acuerdo con Wind, el precio medio de mercado de EVA en la primera mitad de 2022 alcanzó 2525635 yuanes / tonelada, +27,30% interanual, 4,38% ringgit; PTA precio medio de mercado alcanzó En el primer semestre de 2022, la Sociedad obtuvo un beneficio neto atribuible a la matriz de 1.636 millones de RMB, un -44,06% interanual, con un descenso de la rentabilidad, impulsado principalmente por el aumento de los costes de las materias primas debido a la subida de los precios de la energía, mientras que la rentabilidad de su principal producto, el acrilonitrilo, disminuyó. Por segmentos de negocio, DTY obtuvo unos ingresos de 5.134 millones de RMB en el primer semestre de 2022, con un aumento del 0,02% interanual, y un margen de beneficio bruto del 15,78%, con un descenso de 7,84 puntos porcentuales interanual; PTA obtuvo unos ingresos de 5.654 millones de RMB, con un aumento del 40,81% interanual, y un margen de beneficio bruto del 6,89%, con un aumento de 3,54 puntos porcentuales interanual; EVA obtuvo unos ingresos de 4.144 millones de RMB, con un aumento del 0,01% interanual. 35,63%, con un margen bruto que alcanzó el 42,97%, lo que supone un descenso de 2,15 puntos porcentuales con respecto al año anterior; el acrilonitrilo obtuvo unos ingresos de 3.969 millones de RMB, con un aumento del 6,06% con respecto al año anterior, y un margen bruto que alcanzó el 0,47%, con un descenso de 36,09 puntos porcentuales con respecto al año anterior.
El flujo de caja neto de las actividades de explotación en el primer semestre de 2022 alcanzó los 6.107 millones de RMB, con un aumento del 78,95% interanual, debido principalmente al incremento de las devoluciones de IVA retenidas recibidas durante el periodo. En cuanto al ratio de gastos del periodo, el ratio de gastos de venta/gestión/financieros de la Compañía alcanzó el 0,30%/1,02%/3,10% en el primer semestre de 2022, con un incremento interanual de 0,02/+0,21/+1,36 puntos porcentuales, con un aumento de los gastos financieros, debido principalmente al incremento de los gastos de intereses en el periodo actual.
La refinería entra en fase de producción y mejora el rendimiento y las sinergias en dos dimensiones
En mayo de 2022, se puso en marcha con éxito el primer lote de unidades básicas del proyecto integrado de 16 millones de toneladas/año de Shenghong Refining & Chemical, incluida la unidad de destilación a presión reducida normal, y el proyecto entró oficialmente en la fase de producción. Shenghong Refining & Chemical cuenta con el mayor conjunto de unidades de destilación a presión reducida normal de 16 millones de toneladas/año, unidad de hidrocraqueo de aceite de cera y la mayor serie de unidades de paraxileno del mundo en China. Las plantas de mayor escala de China. La mayor escala de las unidades de proceso y de los equipos conlleva el correspondiente aumento de la eficiencia de los mismos, lo que favorece la recuperación de energía y su aprovechamiento integral, mejorando así la eficiencia de la producción y los beneficios económicos. La puesta en marcha de la refinería de Shenghong no sólo supondrá un importante impulso para los resultados de la empresa, sino que también creará eficaces sinergias con otros segmentos, ya que el PX puede suministrarse a Honggang Petrochemical para la producción de nuevos materiales de poliéster, mientras que el propano, el acetato de vinilo y la acetona pueden suministrarse a Silport para la producción de EVA, acrilonitrilo y MMA de alto valor añadido. En el futuro, los segmentos del refinado, el poliéster y los nuevos materiales energéticos estarán totalmente vinculados y en sinergia para desarrollar materiales de alto rendimiento y alto valor añadido y sus aplicaciones de modificación, lo que ofrece amplias posibilidades para una mayor extensión sinérgica de la cadena industrial en sentido descendente.
Searborn alcanza una producción de 700000 toneladas/año de PDH y sigue preparando nuevos materiales energéticos para el futuro
En la actualidad, Searbon cuenta con una planta de MTO con una capacidad de diseño de 2,4 millones de toneladas/año (en términos de metanol), que es la mayor planta de multiacoplamiento a base de alcohol del mundo, y ha dispuesto 780000 toneladas/año de capacidad de acrilonitrilo, 300000 toneladas/año de capacidad de EVA, 255000 toneladas/año de capacidad de MMA y 300000 toneladas/año de capacidad de EO. En abril de 2022, la planta de deshidrogenación de propano (PDH) de Searborn Petrochemicals, de 700000 toneladas anuales, se puso en marcha con éxito de una sola vez, ampliando aún más la escala de los productos químicos básicos anteriores y sentando las bases para la posterior expansión continua de nuevos materiales. En el futuro, la empresa continuará con la creación de nuevos materiales energéticos. POE es un material de película de encapsulación de módulos fotovoltaicos de alta eficiencia y fiabilidad, la empresa está construyendo 800 toneladas de proyecto piloto de POE, con una inversión total estimada de 204 millones de yuanes, que está previsto que se ponga en marcha en octubre de este año.
Sincronización multiproyecto, el futuro alto crecimiento de la empresa
Además del proyecto de refinado de 16 millones de toneladas/año y del EVA de 700000 toneladas/año, la empresa sigue expandiéndose en múltiples segmentos. En cuanto al refinado, la empresa invirtió 5.573 millones de RMB en la construcción del proyecto de etilenglicol 2# + fenol/acetona, que incluye una planta de 100900.000 toneladas/año de etilenglicol y otra de 4 Shanxi Securities Co.Ltd(002500) 00 toneladas/año de fenol/acetona, y la construcción del proyecto ha entrado en la fase media-alta. Al mismo tiempo, la empresa tiene previsto invertir 6.034 millones de RMB en proyectos de POSM y poliol, incluyendo una planta de etilbenceno de 508000 toneladas/año, una planta de POSM de 200000 toneladas/año, una planta de PPG de 112500 toneladas/año y una planta de POP de 25.000 toneladas/año. En cuanto a nuevos materiales, la empresa está construyendo 20.000 toneladas/año de UHMWPE, cuya puesta en marcha está prevista para finales de este año. En cuanto al PTA, la empresa invertirá 3.939 millones de RMB para construir 2,4 millones de toneladas/año de PTA, que actualmente se encuentra en la fase preliminar. Para el hilo de filamento de poliéster, la capacidad total de producción anual de la empresa de 1,2 millones de toneladas de fibras diferenciadas y 250000 toneladas de proyectos de fibra reciclada han entrado en la fase de construcción de proyectos, con la implementación continua de proyectos relacionados, el futuro de la empresa es de alto crecimiento.
La ventaja de la diferenciación de los hilos de poliéster es obvia, optimista sobre el tradicional auge de la temporada alta reinicia
La compañía es la empresa líder de hilo de filamento de poliéster en China, actualmente tiene una capacidad anual de 2,6 millones de toneladas de hilo de filamento de poliéster, el hilo de filamento de la empresa a los productos de gama alta DTY, evitando eficazmente la feroz competencia del mercado de productos de fibra química convencional, se centran en el desarrollo y la producción de fibras ultrafinas, fibras funcionales diferenciadas, la tasa de diferenciación de más del 90%. El precio del filamento de poliéster siguió subiendo, con un gran descenso de los diferenciales. Con el control efectivo de la epidemia, así como el alto precio del crudo de nuevo a la baja, la propagación del filamento de poliéster también marcó el comienzo de la reparación. Según Wind, al 15 de agosto, el diferencial trimestral de POY alcanzó los 1262 yuanes/tonelada, anillo +38,3%; el diferencial trimestral de DTY alcanzó los 2545 yuanes/tonelada, anillo +9,4%. Al acercarse el otoño y el invierno, la demanda de aderezos para el consumo descendente aumentará, el textil y el filamento entrarán en la tradicional temporada alta. Somos optimistas en cuanto a que el auge del filamento de poliéster se reanudará durante la temporada alta, y la empresa, como una de las principales compañías de filamentos de China, se beneficiará plenamente.
Asesoramiento en materia de inversiones y previsión de beneficios
Teniendo en cuenta la presión de los precios de las materias primas por el lado de los costes, realizamos los ajustes a la baja pertinentes en la previsión de beneficios de la empresa para 2022, y esperamos que el beneficio neto atribuible de la empresa para 20222023/2024 sea de 5.210, 11.520 y 15.345 millones de yuanes respectivamente, con un BPA de 0,84, 1,85 y 2,47 yuanes/acción, lo que corresponde a un PE de 27, 12 y 9 veces, teniendo en cuenta el futuro de la empresa Teniendo en cuenta el crecimiento de los proyectos futuros de la empresa y el aumento constante de la demanda de su principal producto, el EVA, mantenemos nuestra calificación de “Comprar”.
Riesgos: Aplicación de la política, el progreso de la construcción de nuevas capacidades de producción no cumple las expectativas, el rendimiento de la contribución de las nuevas capacidades de producción no cumple las expectativas, las fluctuaciones de los precios de las materias primas, los cambios en la política medioambiental, la recesión económica, las crisis del precio del crudo.
