Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) ( Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
Evento: El 20 de agosto, la empresa publicó su informe semestral de 2022. En el primer semestre de 2021, la empresa obtuvo unos ingresos de explotación de 10.228 millones de yuanes, con un descenso del 23,08% interanual; logró un beneficio neto atribuible a la madre de 2.119 millones de yuanes, con un descenso del 20,55% interanual.
La presión sobre los resultados se vio afectada principalmente por la adquisición de cantidades de medicamentos genéricos, la aplicación de los nuevos precios del seguro médico para los medicamentos innovadores y la epidemia en China. En cuanto a la adquisición de volumen de medicamentos genéricos, el quinto lote de la colección de ocho medicamentos, que comenzó a implementarse en septiembre de 2021, generó unos ingresos por ventas de solo 250 millones de RMB en la primera mitad de 2022, lo que representa un descenso interanual del 88%; en cuanto al impacto de la implementación de los nuevos precios del seguro de salud para los medicamentos innovadores, una serie de medicamentos innovadores como el apatinib, la pirrolizidina, el tiopegfilgrastim, el rimazolam, la fluazoprida y la hidroporfa implementaron nuevos En cuanto al impacto de la epidemia en China, ésta se ha extendido a múltiples puntos y una parte importante de las instituciones médicas ha visto reducida su actividad de tratamiento diario, lo que ha afectado en gran medida a las ventas de los productos de la Compañía.
En cuanto al negocio de los medicamentos genéricos, el impacto de la recaudación en los resultados futuros de la empresa disminuirá gradualmente.
(1) Medicamentos genéricos recolectados: En la actualidad, el mayor impacto en el rendimiento de la empresa son principalmente los ocho medicamentos del quinto lote de recolección, los ingresos por ventas de los medicamentos mencionados en 2021 son de unos 2,77 mil millones de yuanes (revelados en el informe anual del 21), mientras que los ingresos por ventas del H1 en 2021 son de unos 2,01 mil millones de yuanes (revelados en el informe intermedio del 22), luego los ingresos por ventas del H2 en 2021 son de unos 760 millones de yuanes. Teniendo en cuenta que los fármacos mencionados alcanzaron unos ingresos por ventas de 250 millones en 2022 bajo el impacto de la epidemia del primer semestre, se espera que el impacto de los fármacos mencionados en el rendimiento del segundo semestre en 2022 se debilite de forma interanual bajo la expectativa de que el impacto de la epidemia se debilite en el segundo semestre.
(2) Medicamentos genéricos que no se han recogido: Según los datos de los hospitales de muestra del AP, sólo hay tres medicamentos genéricos con ventas superiores a 400 millones de yuanes en 2021 y que aún no se han recogido (se espera que tengan un mayor impacto en el rendimiento), a saber, Butorphanol (variedad genérica exclusiva, con ventas de 440 millones en los hospitales de muestra de 2021), Iophorol (variedad genérica exclusiva, con ventas de 560 millones en los hospitales de muestra de 2021) y Sevoflurane. (560 millones) y el sevoflurano (4-5 genéricos, ventas hospitalarias de muestra de 470 millones en 2021). Debido a las diferencias en el entorno competitivo de los fármacos mencionados, esperamos que éstos se recojan en diferentes lotes en el futuro.
En cuanto al negocio de los medicamentos innovadores, se espera que la innovación + la internacionalización aceleren el desarrollo.
(1) Proyectos cotizados y en desarrollo: La inversión acumulada en I+D alcanzó los 2.909 millones de RMB en el primer semestre de 2022, lo que supone un aumento del 12,74% interanual. En la actualidad, la empresa cuenta con 11 fármacos innovadores aprobados para su comercialización, 67 fármacos innovadores en investigación (incluyendo el anticuerpo monoclonal PD-L1 Adebelizumab, el inhibidor de DPP-IV Repaglin, el compuesto SGLT2/metformina HR20033, el inhibidor de CYP51 SHR8008, el inhibidor de MOR SHR8554 y otros 5 fármacos han estado en la fase de NDA, otros 12 fármacos en fase 3 clínica Se espera que los medicamentos mencionados se comercialicen en lotes escalonados en el futuro, convirtiéndose en la fuerza principal del negocio de los medicamentos de innovación incremental. (2) Internacionalización: Durante el periodo de referencia, la empresa invirtió un total de 519 millones de RMB en I+D en el extranjero, lo que supone el 17,85% de la inversión global en I+D. La empresa ha establecido ensayos clínicos en el extranjero para 17 fármacos innovadores, entre ellos el anticuerpo monoclonal PD-1 combinado con apatinib para el tratamiento de primera línea del carcinoma hepatocelular (que ha alcanzado el punto final), la pirrolizidina para el CPNM no escamoso con mutación HER2, el fluazopalli combinado con abiraterona para el CPRCm, la revirubicina combinada con TDA para el CPRCm, la hidropoietina para la trombocitopenia inducida por la quimioterapia y la El SHR0302 para la colitis ulcerosa, el SHR0302 para la dermatitis atópica de moderada a grave y otros siete estudios clínicos están en fase clínica 3.
(3) Nuevas plataformas tecnológicas: En la actualidad, la empresa ha creado una serie de nuevas plataformas tecnológicas de categoría mundial con derechos de propiedad intelectual independientes, como los compuestos quiméricos dirigidos por hidrólisis de proteínas (PROTAC), los geles moleculares, los fármacos acoplados a anticuerpos (ADC), los anticuerpos duales/multiespecíficos, la terapia génica, el ARNm, la bioinformática y la medicina traslacional. En cuanto a los logros traslacionales, se han aprobado con éxito cinco moléculas ADC novedosas y diferenciadas para su uso clínico, y el producto ADC anti-HER2 SHR-A1811 está pasando rápidamente a los estudios clínicos de fase 3; tres moléculas de terapia génica han completado el PCC y han entrado en el desarrollo preclínico; una molécula PROTAC está siendo presentada para su uso clínico; el fármaco de anticuerpos biespecíficos PD-L1/TGFβ SHR- 1701 está avanzando rápidamente en varios estudios clínicos de fase 3; las proteínas de fusión PD-L1/SIRPγ y TIGIT/PVRIG de próxima generación se han lanzado con éxito en estudios clínicos; y se están desarrollando más de 10 anticuerpos biespecíficos/multiespecíficos First-in-class/Best-in-class.
Consejo de inversión: Esperamos que la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa sea del -15,2%, el 16,0% y el 16,1% de 2022 a 2024, y la tasa de crecimiento del beneficio neto sea del -5,1%, el 15,4% y el 16,0%, correspondientes a un BPA de 0,67 RMB, 0,78 RMB y 0,90 RMB, correspondientes a un PE de 53,2x, 46,1x y 39,8x, respectivamente; mantener -Calificación de la inversión.
Riesgos: el riesgo de que los ensayos clínicos de medicamentos innovadores no progresen como se esperaba, el riesgo de que los ensayos clínicos fracasen, el riesgo de que se produzcan cambios en las políticas farmacéuticas, el riesgo de que las ventas de productos no cumplan las expectativas, el riesgo de incertidumbre en el desarrollo de epidemias.
