Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) ( Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) )
Evento: Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) anunció el informe provisional de 2022. La empresa obtuvo unos ingresos de 2.040 millones de RMB en 2022H1, un 20,7% más, y unos resultados de 270 millones de RMB, un 39,8% más. Después de la conversión, la empresa obtuvo unos ingresos de 1.020 millones de RMB en el segundo trimestre, con un incremento interanual del 17,4%, y unos resultados de 150 millones de RMB, con un incremento interanual del 43,2%. Excluyendo el impacto de las rebajas fiscales, la empresa registró unos ingresos en el segundo trimestre de 100 millones de RMB, lo que supone un -4,6% interanual. La epidemia sigue teniendo un impacto negativo en el canal offline, y el nuevo modelo insignia del segundo trimestre aún no se ha lanzado, por lo que la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa no mostró una mejora respecto al año anterior. El índice de penetración de los proyectores domésticos es bajo, y todavía hay más margen de crecimiento en China y en los mercados extranjeros. Con el lanzamiento de nuevos productos de Polaroid en China y la continuación de sus esfuerzos en los mercados de ultramar, creemos que la empresa mantendrá buenos atributos de crecimiento.
La tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa en el segundo trimestre se redujo en términos interanuales: la tasa de crecimiento de los ingresos de Polaris en el 2022T2 fue de -7pct en términos interanuales en comparación con el 2022T1. En concreto, el negocio en el extranjero de la empresa mantuvo un rápido crecimiento, los ingresos de Polaris en el extranjero en el 2022H1 (excluyendo Shanghai Aladdin Biochemical Technology Co.Ltd(688179) ) en términos interanuales +89,8%. 2022H1 los ingresos nacionales de Polaris (incluyendo Shanghai Aladdin Biochemical Technology Co.Ltd(688179) ) YoY +14,7%, la tasa de crecimiento de los ingresos nacionales de la compañía es menor, principalmente porque: 1) Shanghai Aladdin Biochemical Technology Co.Ltd(688179) se sometió a un ajuste del modelo de negocio, la primera mitad de la disminución de los ingresos; 2) los canales fuera de línea de China afectados por la tasa de crecimiento de la epidemia es menor; 3) los productos de mayor precio por unidad del año pasado H3s, RS Pro2 en 2021Q2 comenzó a las ventas principales. El impulso al crecimiento de las ventas nacionales derivado del aumento del precio medio en el único trimestre de 2022T2 es más débil que el efecto interanual.
El margen bruto de Polaris mejoró interanualmente en el 2.º trimestre: en el 2.º trimestre, el margen bruto de Polaris fue del 37,2%, +0,6 puntos porcentuales interanuales y -0,5 puntos porcentuales interanuales con respecto al 1.º trimestre. Creemos que el aumento del margen bruto en el 2.º trimestre se debió principalmente a que los productos de ultramar de la empresa fueron principalmente portátiles en el mismo periodo del año anterior, y el aumento de la combinación de productos de ultramar en el 2.º trimestre impulsó el margen bruto del negocio de ultramar de la empresa. El margen bruto del segundo trimestre disminuyó en términos interanuales, lo que creemos que se debe principalmente a la presión del aumento del precio de los chips, que se ha trasladado gradualmente al lado de los costes.
Gracias a la bonificación fiscal, el margen de beneficio neto de Polaris mejoró en el segundo trimestre: el margen de beneficio neto de Polaris en el segundo trimestre fue del 14,5%, +2,6 puntos porcentuales interanuales. La compañía fue reconocida como empresa clave de software fomentada por el Estado y generó una bonificación fiscal de 49,41 millones de RMB en el segundo trimestre. Excluyendo el impacto de lo anterior, el margen neto ajustado de la empresa en el segundo trimestre fue del 9,6%, -2,2 puntos porcentuales interanuales. La rentabilidad de la empresa disminuyó interanualmente debido principalmente a un aumento del ratio de gastos. El aumento del ratio de gastos de la empresa se debió principalmente al aumento de los gastos de pagos basados en acciones; el aumento del ratio de gastos de I+D de la empresa se debió principalmente a la ampliación del equipo de I+D de la empresa; el aumento del ratio de gastos financieros de la empresa se debió principalmente al aumento de los pasivos en moneda extranjera de la empresa y a la pérdida de cambio derivada de la depreciación del RMB, lo que provocó el aumento del ratio de gastos financieros de la empresa. El aumento del ratio de gastos financieros se debe principalmente a los elevados pasivos en moneda extranjera de la empresa y a la pérdida de cambio derivada de la depreciación del RMB.
Consejo de inversión: Polaroid es el principal fabricante de proyectores de China, con sus productos y canales continuamente optimizados y su rentabilidad mejorada. La empresa ha intensificado sus esfuerzos para ampliar los mercados de ultramar y se espera que logre un rápido crecimiento durante el periodo de dividendos del sector. Esperamos que el BPA de Polaris sea de 9,06 RMB/13,30/17,90 en 202223 y mantenemos nuestra calificación de inversión de Comprar-A.
Riesgos: Riesgo de desarrollo tecnológico, riesgo de aumento de la competencia en el mercado, riesgo de dependencia de la subcontratación de componentes básicos
