Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) ( Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
Resumen del evento
En el año 2022, los ingresos/ingresos netos/ingresos netos de la empresa después de la deducción de los no-madre fueron de 1.996/2.65/2.02 mil millones de RMB respectivamente, con un aumento del 1,04%/1,07%/-9,93% interanual, con un rendimiento inferior al esperado, principalmente debido a las subvenciones del gobierno de 74 millones de RMB; de los cuales los ingresos/ingresos netos/ingresos netos después de la deducción de los no-madre fueron de 838/0,59/0,36 mil millones de RMB en el segundo trimestre, con un descenso del 14%/27%/-0,36 mil millones interanual. El descenso fue del 14%/27%/48%. Se pagará un dividendo en efectivo de 2 RMB por cada 10 acciones (impuestos incluidos).
Ltd. y FENICIA S.P.A., Kemiche (Shanghai) Trading Co. A 28 de junio, la transferencia del 100% de la participación en Kemiche (Shanghai) Trading Co. Una vez completada la adquisición, la marca Kemiche tendrá su propia cadena de I+D y suministro, lo que ayudará a reducir aún más los costes y mejorar los márgenes brutos. Kemiche es una marca italiana de camisas profesionales con una historia de más de 90 años y es el “padre de las camisas” en Italia.
Análisis:
Online y BaoBird mantienen un rápido crecimiento. (1) Por marcas, los ingresos de 22H Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) /HAZZYS/Kemiche & Lefebvre & TB/Baobird/Other fueron de 7,04/6,62/1,44/4,31/0,17 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del -1,11%/-4,7%/-21,9%/36,95%/-14,65%. Sin embargo, la ralentización en el segundo trimestre se debió al impacto de la epidemia, que impidió que el negocio de sastrería de la marca principal realizara visitas a las tiendas y provocó un descenso de los ingresos de las franquicias, así como al hecho de que las principales tiendas de HAZZYS se encuentran en Jiangsu, Zhejiang y Shanghai. En términos de crecimiento externo e interno, el número de tiendas en 22H1 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) se mantuvo sin cambios en 796 (cierre neto directo/franquiciado de 5/-5 a 224572) y el cierre neto de HAZZYS de 9 a 392 (cierre neto directo/franquiciado de 5/4 a 296/96), lo que corresponde a un crecimiento del número de tiendas en 22H Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) /HAZZYS del 3,1%/2,6% interanual (2) Por canales, la eficiencia de las tiendas (1,77 RMB/ 3,37 millones) disminuyó un 4%/7% interanual, la eficiencia de los pisos (0,85 RMB/ 2,75 millones) disminuyó un 4%/11% interanual, y la superficie de las tiendas individuales aumentó un 0,1%/4%. (2) por canal, los canales de compra en línea y de grupo de alto crecimiento, 22H en línea / directo / franquicia / grupo de compra / otros ingresos de 3,62 / 7,31 / 3,28 / 4,50 / 0,86 mil millones de yuanes, un aumento del 23,55% / -18,32% / 4,46% / 39,32% / -14%, los ingresos en línea representaron más del 30%, unirse a Q2 que la desaceleración Q1 se debe principalmente a Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) Los negocios a medida se vieron afectados por la epidemia. Las tiendas directas/franquiciadas del 22H crecen un -0,4%/5,4% interanual, la eficiencia de las tiendas directas/envíos de tiendas individuales franquiciadas (199/71 millones de RMB) baja un 17,99%/0,7% interanual, la eficiencia de las tiendas directas/envíos de tiendas individuales franquiciadas (1,78/0,41 millones de RMB) sube un -22%/0,6% interanual, la superficie de tiendas individuales (112175 ㎡), crece un 5%/-1%.
El margen de beneficio bruto se redujo en términos interanuales, mientras que el margen de beneficio neto se mantuvo estable, debido principalmente a la disminución del ratio de gastos de gestión y financieros y al aumento de las subvenciones públicas. (1) El margen de beneficio bruto del 22S1 fue del 64,44%, lo que supone un descenso de 2,5 puntos porcentuales con respecto al año anterior, debido principalmente al aumento de la proporción de negocios de compra en grupo de bajo beneficio bruto: el margen de beneficio bruto del 22S en comercio electrónico/directo/franquicia/compra en grupo/otros fue del 68,06%/77,63%/67,71%/44,79%/42,60% respectivamente, lo que supone un aumento del 0,71/0,15/0,74/-. El margen bruto del 22T2 fue del 62,66%, lo que supone un descenso de 4,09PCT respecto al año anterior. El margen neto del 22H fue del 13,40%, lo que supone un aumento de 0,12PCT respecto al año anterior; el margen neto del 22T2 fue del 7,38%, lo que supone un descenso de 0,8PCT respecto al año anterior. (2) En cuanto a los ratios de gastos, los ratios de gastos de venta/administración/investigación/financieros del 22H fueron del 41/7%/2%/ -1%, lo que supone un aumento del 0,53% respecto al año anterior. (2) En términos de ratio de gastos, el ratio de gastos de venta/gestión/de investigación y desarrollo/financieros del 22S fue del 41/7%/2%/-1%, lo que supone un aumento de 0,53/-0,8/0,12/-0,88PCT interanual. El ratio de gastos de venta/gestión/de investigación y desarrollo/financieros del 22T2 fue del 44%/8%/2%/-1%, lo que supone un aumento de 1/2/-1/-2PCT interanual. Las subvenciones gubernamentales ascendieron a 74 millones de RMB. (3) Las filiales (Direxion + Demerit) / Baobird / Phoenix Shang obtuvieron un beneficio neto de 0,09/0,24/0,144 mil millones de RMB, lo que supone un aumento interanual del 33%/233%/117%, con un margen de beneficio neto del 24,02%/5,5%/16,78% respectivamente.
El riesgo de inventario es manejable. A finales de las 22 horas, las existencias ascendían a 1.107 millones de RMB, un 2% más que en el primer trimestre, con una rotación de existencias de 286 días, lo que supone un aumento de 16 días con respecto al año anterior.
Recomendaciones de inversión
Según nuestro análisis, (1) a corto plazo, la recuperación del consumo es débil tras la epidemia, pero como los principales canales de HAZZYS se encuentran principalmente en Jiangsu, Zhejiang y Shanghai, se espera que la recuperación sea más resistente que la de la industria; (2) se espera que la empresa acelere la apertura de tiendas en la segunda mitad del año. (3) la empresa acumuló casi 60 millones de yuanes en exceso de bonificación en 21 años como un impacto único, el lado de los beneficios de la más elástica. (3) A largo plazo, se espera que Kemiche reproduzca la experiencia de funcionamiento multimarca de la empresa y que, tras la adquisición, acelere la apertura de tiendas, por un lado, y mejore la rentabilidad mediante la localización de la cadena de suministro, por otro.
Mantener los ingresos del año 22/23/24 de 5,03/59,4/6,89 mil millones de yuanes, los ingresos netos del año 22/23/24 de 569/6,97/8,2 mil millones de yuanes, lo que corresponde a un BPA del año 22/23/24 de 0,39/0,48/0,56 yuanes, el precio de la acción del 19 de agosto de 2022 de 3,98 yuanes, lo que corresponde a un PE de 10/8/7X respectivamente, la valoración actual está en el fondo. La valoración actual está en la parte inferior, mantener la calificación de compra, el accionista principal costo fijo 3,07 yuanes proporciona un margen relativo de seguridad.
Riesgos
Incertidumbre sobre la evolución de la epidemia, avance de la apertura de tiendas inferior al previsto, riesgo sistémico.
