Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) ( Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) )
Lo más destacado de la inversión
Evento: La empresa ha publicado su informe semestral correspondiente a 2022. La empresa obtuvo unos ingresos de 3.249 millones de yuanes en 2022H1, -6,84% interanual, beneficio neto atribuible a la madre -85,29 millones de yuanes, -122,50% interanual.
Los ingresos se vieron presionados por la epidemia y la demanda inmobiliaria, mientras que las nuevas categorías se estrenaron rápidamente. Los ingresos de la empresa en el 22T1T2 cambiaron en un +3,93%/-12,81% interanual respectivamente, debido principalmente al impacto de la epidemia en el este y noreste de China en el 22T2. Por productos, la empresa obtuvo unos ingresos de 1.502 millones de RMB en sistemas de herrajes para puertas y ventanas, un 16,79% menos que el año anterior; 532 millones de RMB en productos para el hogar, un 5,67% más que el año anterior; y 393 millones de RMB en otros productos de herrajes para la arquitectura, un 66,73% más que el año anterior. Por regiones, el negocio de China obtuvo unos ingresos de 2.943 millones de RMB, lo que supone un descenso interanual del 8,15%, mientras que el negocio extranjero obtuvo unos ingresos de 305 millones de RMB, lo que supone un aumento interanual del 7,99%.
El margen bruto disminuyó como consecuencia de los lanzamientos de nuevas categorías y la presión de los costes, mientras que los gastos de inversión aumentaron en contra de la tendencia. En términos de margen de beneficio bruto, el margen de beneficio bruto de la empresa en el 22T2 fue del 28,86%, básicamente sin cambios respecto al año anterior. 22H1 puerta y ventana del sistema de hardware margen bruto 37,55%, 3,36 puntos porcentuales menos de año en año, debido principalmente a los mayores precios de las materias primas como el zinc y la aleación de aluminio, acero inoxidable; productos para el hogar margen bruto 24,33%, 12,03 puntos porcentuales menos de año en año, debido principalmente a la disminución de la estructura de impacto de los ingresos de las cerraduras de huellas dactilares, mientras que los azulejos recién incorporados, pisos, productos de hotel, artículos sanitarios y otros productos de bajo margen bruto tasa de crecimiento es más rápido;. El margen bruto de otros productos de hardware arquitectónico fue del 11,87%, lo que supone un descenso de 19,75 puntos porcentuales con respecto al año anterior. En cuanto al ratio de gastos del periodo, el ratio de gastos de ventas/de gestión/de I+D/financieros del 22S1 aumentó en 4,64/1,20/0,33/0,72 puntos porcentuales interanuales, respectivamente.
El aumento de los gastos financieros se debió principalmente a la variación del tipo de cambio, que dio lugar a un flujo de caja positivo en el segundo trimestre. El flujo de caja neto de las actividades de explotación en el segundo trimestre fue de 50,41 millones de RMB, un 17,64% menos que el año anterior. (1) Ratio de cobro de efectivo: En 2022S1, el ratio de cobro de efectivo de la Compañía fue del 101,46%, lo que supone un aumento de 25,47 puntos porcentuales respecto al año anterior; (2) Ratio de pago de efectivo: En 2022S1, el ratio de pago de efectivo de la Compañía fue del 106,23%, lo que supone un aumento de 18,39 puntos porcentuales respecto al año anterior. Al final del periodo de referencia, el saldo de cuentas y documentos por cobrar de la empresa era de 4.665 millones de RMB, lo que representa un aumento interanual del 24,06%.
La empresa invirtió a contracorriente para fortalecerse y crecer a largo plazo. En pleno auge del sector, cuando la mayoría de las empresas de materiales de construcción de consumo están controlando el número de personal y reduciendo los gastos, la empresa optó por seguir su ritmo de expansión para aumentar el personal de ventas y acelerar la disposición de los mercados comarcales y las ventas por escenarios para abrir la brecha con sus competidores a contracorriente. La empresa tiene la intención de invertir 2.000 millones de RMB en la construcción del proyecto de fabricación de productos de seguridad inteligente y para el hogar de Jianlang, con el fin de seguir fortaleciendo la incubación de nuevas categorías, reducir los costes de gestión, mejorar la disposición industrial y acumular fuerzas para el desarrollo a largo plazo.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Jianlang ha formado un modelo de ventas de productos multicategoría altamente eficiente y de pequeños clientes B fragmentados a través de la exploración a largo plazo y la iteración continua. Durante el declive del sector, la empresa ha mantenido su tesorería, ha ampliado activamente su plantilla, ha mejorado sus capacidades de servicio y ha iterado en su modelo de ventas a contracorriente. Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia y el entorno del mercado, reducimos el beneficio neto de la empresa para 20222024 a 601/1.069/1.530 millones de RMB (valor anterior: 1.006/1.566/2.166 millones de RMB); el PE correspondiente es de 46X/26X/18X; teniendo en cuenta el crecimiento futuro de la empresa y el apalancamiento operativo, mantenemos una calificación de Compra. “Calificación de compra”.
Riesgos: el riesgo de que la demanda descendente sea menor de lo esperado; el riesgo de grandes fluctuaciones en los precios de las materias primas; el riesgo de que se repita el impacto de la epidemia; el riesgo de integración de fusiones y adquisiciones; el riesgo de que el desarrollo de nuevas categorías no sea el esperado.
