Winner Medical Co.Ltd(300888) ( Winner Medical Co.Ltd(300888) )
Vista del núcleo
Evento: La empresa publicó su informe semestral para 2022, logrando unos ingresos de 5.158 millones de RMB en el 22S1, con un aumento del 27,05% interanual, y un beneficio neto de 893 millones de RMB, con un aumento del 17,32% interanual. En el 22T2, la empresa obtuvo unos ingresos de 2.836 millones de RMB, un 58,3% más que el año anterior, y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 536 millones de RMB, un 91% más que el año anterior.
Comentario.
Alto crecimiento de los ingresos en el mercado chino y buen rendimiento de los apósitos de gama alta. En el 22S1, el negocio médico de la empresa alcanzó unos ingresos de 3.230 millones de RMB, con un aumento del 45,3% interanual; excluyendo el impacto de la consolidación de 0,09 mil millones de RMB de Lontai Medical, fue del 41,3% interanual. Por canales, el hospital de China, la farmacia, el comercio electrónico, las ventas directas y el extranjero alcanzaron unos ingresos de 16/2,5/4,6/2,2/7,1 mil millones de RMB, respectivamente, lo que supone un aumento del 167,1%/+17,8%/+30,9%/+2,8 veces/-29,8% con respecto al año anterior. Por productos, los productos de protección de CDC/apósitos de gama alta/apósitos tradicionales registraron un aumento del 53,9%/+2,6x/+27,5% interanual, respectivamente, con un impresionante crecimiento de los apósitos de gama alta. En términos trimestrales, el negocio médico del 22T2 alcanzó unos ingresos de 1.830 millones de RMB, +130,1% interanual, con un aumento del 471%/129%/102% interanual en hospitales/farmacias/comercio electrónico de China, respectivamente.
El supercanal de la empresa aceleró su expansión y el rendimiento de todos los canales fue sólido. El negocio de bienes de consumo de la empresa obtuvo unos ingresos de 1.880 millones de RMB en el 22S1, un 5,1% más que el año anterior. Los productos hilados se comportaron mejor que los no tejidos. Por canales, el canal online/tienda/supermercado aumentó un 2,4%/4,8%/35% respectivamente, con un aumento de la expansión del supernegocio; en el 22S1 las tiendas de gestión directa/franquicia fueron netas -10/netas +4 respectivamente. En un solo trimestre, el negocio de consumo del 22T2 alcanzó unos ingresos de 990 millones de RMB, un 2% interanual; de los cuales las tiendas online/offline fueron un +4,4%/-2,6% interanual respectivamente. En el segundo trimestre, la epidemia afectó a la logística y a las tiendas, pero los ingresos de la empresa crecieron de forma constante gracias a las ventajas complementarias de las múltiples plataformas y canales. A partir del 22H1, Cotton Times contaba con casi 40 millones de miembros, de los cuales más de 19 millones eran miembros de dominios privados.
Las ventas en el extranjero de productos antiepidémicos arrastraron el margen bruto, la optimización de los proveedores y la racionalización de las SKU para promover la reducción de costes y la eficiencia. El margen de beneficio bruto de la empresa se redujo en un 3,85% interanual hasta el 48,8% en el 22S1, mientras que el margen de beneficio bruto del negocio médico/de consumo se redujo en un 5,2/0,9% interanual hasta el 46,3%/53,3% respectivamente, debido principalmente a la disminución de la demanda de productos de control y protección de enfermedades en el extranjero y al aumento de los precios de las materias primas. El ratio de gastos de venta/administración/de investigación y desarrollo/financieros se redujo en 1,9/ 1,3/ 0,05/ 1,1 puntos, hasta el 18,4%/ 6,2%/ 4,6%/ -1,4%, respectivamente. La empresa logró los primeros resultados en la reducción de costes y el aumento de la eficiencia mediante la optimización de proveedores y clientes, la racionalización de las referencias y la mejora de la estructura de personal. Con el efecto combinado, el margen neto del 22S1 fue de -1,35pct hasta el 17,4%. En términos trimestrales, el margen neto del 22T2 fue de +3,4pct interanual, hasta el 18,9%.
Consejo de inversión: el canal de la empresa y el poder de la marca son prominentes, el negocio médico refuerza la integración de adquisiciones y el acceso a los documentos, el negocio de consumo aumenta el desarrollo de productos y la racionalización de SKU, se espera un crecimiento de alta calidad a largo plazo. Mantenemos la previsión de beneficios de la empresa, se espera que el beneficio neto atribuible de 22/23/24 años sea de 1,55/18,7/22,25 mil millones de yuanes, lo que corresponde al valor de mercado actual de PE 20/16/13 veces, mantenemos la calificación de "comprar".
Riesgos: La epidemia afecta al consumo, la ralentización de la demanda en el extranjero, el aumento del precio de las materias primas y de los envíos
