Los Nueve (689009)
Lo más destacado de la inversión
En el primer semestre, la empresa obtuvo unos ingresos de 4.820 millones de RMB (2,16%), un beneficio neto de 236 millones de RMB (7,56%) y un margen neto del 4,90% (+0,25%); en el segundo trimestre, los ingresos fueron de 2.903 millones de RMB (1,26%) y el beneficio neto de 214 millones de RMB (6,85%). Margen de beneficio neto del 7,36% (+0,56pct).
Ligero descenso de la tasa de crecimiento del segundo trimestre, debido principalmente al impacto del canal Xiaomi, dolor a corto plazo, mejora a largo plazo
Los ingresos disminuyeron ligeramente, sobre todo debido a la distribución de productos a medida (canal Xiaomi), continuando la tendencia del primer trimestre. Según el anuncio, los ingresos del canal de Xiaomi en el primer trimestre fueron de 732 millones de RMB, un 59% interanual, y el canal de Xiaomi representó el 15,19% de los ingresos de la empresa; los ingresos del canal de Xiaomi en el segundo trimestre fueron de 442 millones de RMB, un 57% interanual, lo que supuso un ligero repunte en la proporción de la empresa.
El negocio que está más influenciado por el canal de Xiaomi es el de los scooters y las bicicletas de equilibrio, que son naturalmente pequeños y portátiles, respetuosos con el medio ambiente y con estilo, y que pueden resolver eficazmente la demanda de "último kilómetro" de corta distancia. Según el informe del Boston Consulting Group, se espera que el mercado mundial de scooters inteligentes alcance los 50.000 millones de dólares en 2025, con los mercados europeo y estadounidense en 15.000 millones de dólares cada uno y el mercado chino en 8.000 millones de dólares, lo que representa una importante oportunidad de pista.
En resumen, creemos que la disminución del crecimiento de los ingresos del canal de Xiaomi, los ingresos a corto plazo en la empresa tiene una cierta presión, pero el tamaño del mercado a largo plazo es grande, dejando más espacio para el desarrollo del canal de marca propia de la empresa.
El volumen de negocio de los vehículos eléctricos de dos ruedas y su precio aumentan, y se espera que el año completo supere las expectativas
El negocio de los vehículos eléctricos de dos ruedas brilla, 22H1 ingresos de 930 millones de yuanes, yoy81,36% (comparación de calibre contable no uniforme); las ventas de 30,70 millones de unidades, yoy74,43%; ASP 3029 yuanes, yoy3,97% (comparación de calibre contable no uniforme); debido al cambio de calibre contable, las subvenciones de decoración de las tiendas de dos ruedas se compensarán los ingresos, por lo que la primera mitad del calibre de los ingresos es después de la compensación Se espera que el crecimiento de los ingresos y del ASP sea aún mayor si se cambia el calibre contable por el unificado.
El negocio de vehículos de dos ruedas registró unos ingresos de 670 millones de RMB, unas ventas de 210600 unidades y un ASP de 3.101 RMB en el segundo trimestre, lo que supone un aumento del 157,62%/137,36%/8,54%, respectivamente, con un rápido incremento del volumen y el precio respecto al año anterior. Además, el segundo trimestre también se vio afectado por la epidemia de abril-mayo en el delta del río Yangtze, que tiene un impacto significativo en la logística, y se espera que esta parte se recupere en la segunda mitad del año.
Se espera que el negocio de los vehículos eléctricos de dos ruedas supere las expectativas para todo el año con un aumento del volumen y del precio
En cuanto a la combinación de productos, además del negocio de vehículos eléctricos de dos ruedas, los negocios de vehículos todoterreno y de servicios Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) de alto margen están creciendo rápidamente, con tasas de crecimiento de los ingresos del 172,38%/541,71% respectivamente en el 22S1. En la actualidad, este tipo de negocio de alto margen se encuentra todavía en una fase temprana de desarrollo, y la contribución del beneficio bruto es aún limitada; se espera que, junto con la liberación gradual de las ventas, la cuota de ingresos y el efecto de escala aumenten, impulsando el margen de beneficio bruto de la empresa a un nivel más alto.
En cuanto a la estructura del canal, la cuota de ingresos de las marcas independientes ha seguido aumentando. Los ingresos de la marca independiente, el OEM del lado B y la distribución de productos personalizados en el 22S1 fueron de 2.633/14.55/732 mil millones de yuanes, con una tasa interanual del 43,41%/33,66%/-59,18%, que representa el 54,62%/30,18%/15,19% respectivamente. En el 22T2, los ingresos de la empresa por marca propia, OEM del lado B y distribución de productos a medida fueron de 1.653/8,05/4,42 mil millones de RMB, con una tasa interanual del 39,26%/10,35%/-57,09%, lo que supone un 56,94%/27,72%/15,24% respectivamente. En un entorno macroeconómico adverso, el negocio de marcas propias de alto margen mantuvo un fuerte crecimiento, demostrando plenamente el fuerte poder de marca de la empresa.
En resumen, sin tener en cuenta el impacto de las nuevas subvenciones a la decoración de las tiendas en el estado de las dos ruedas, el margen de beneficio bruto de la empresa en el 22S1 fue del 26,71%, lo que supone un aumento del 2,12pct en comparación con el mismo periodo del año anterior.
Previsión de beneficios y valoración: calificación de "mantener".
La empresa está en la industria del tráfico corto inteligente se encuentra todavía en un período de rápido desarrollo, superpuesto a la Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) espacio de la industria es enorme. Se espera que los ingresos de la empresa sean de 11.14/152.27/19.955 millones de yuanes en 20222024, con un aumento del 21,52%/37,00%/31,05%, y un beneficio neto atribuible a la madre de 5.41/10.19/1.598 millones de yuanes, con un aumento del 31,67%/88,42%/56,87%, que corresponde a un PE de 71,79/38,10/24,29 X, respectivamente. En consonancia con nuestro posicionamiento de Nine como marca de tecnología inteligente de tráfico corto, y teniendo en cuenta el dividendo en el extranjero de los productos de consumo chinos, mantenemos nuestra calificación de "Hold".
Advertencia de riesgo
Epidemia repetida; fluctuaciones de los tipos de cambio y de los fletes; demanda descendente inferior a la prevista
