Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Lo más destacado de la inversión
La empresa anunció el informe provisional de 2022: en el 22S1 logró unos ingresos de 636 millones de yuanes/anuales, con un aumento del 28,37%, y un beneficio neto atribuible a la madre de 174 millones de yuanes/anuales, con un aumento del 26,87%. El ritmo de crecimiento de los resultados del segundo trimestre se ha ralentizado, principalmente porque algunas mercancías de abril se enviaron antes, en marzo, y el control de la epidemia en mayo afectó al envío, tras la restauración. La tasa de crecimiento del segundo trimestre está en un nivel razonable (25-28%).
(1) por producto, 22H1 colchón inflable / bolsa / colchón de almohada ingresos + 28,1% / + 20,9% / + 51,8% año tras año, los ingresos representaron el 72% / 14% / 7%, respectivamente, colchón de almohada escala más pequeña, la tasa de crecimiento es hermoso, colchón inflable para mantener un crecimiento más rápido, pero por el ritmo de entrega y la expansión de la capacidad limitada, la tasa de crecimiento de 21 (47%) se ha ralentizado. En la primera mitad del año, la capacidad de producción de la empresa fue renovada principalmente por la antigua fábrica con una liberación limitada, por lo que el crecimiento de las ventas de productos provino principalmente de la contribución del aumento del precio del producto bajo el aumento del precio de la materia prima, y la contribución del volumen de ventas fue menor (el volumen de ventas fue de alrededor de +3%~5% interanual). 2) Por región, los ingresos de las ventas domésticas/exportaciones del 22S1 fueron de +55,4%/+22,4% interanual, representando el 22%/78% de los ingresos respectivamente. El mercado de camping en China sigue siendo caliente, impulsando la tasa de crecimiento de los ingresos de las ventas nacionales para acelerar aún más en comparación con 21 años (33%), la cuota de ingresos del 18% al 22%; las ventas externas, bajo la influencia del ritmo de entrega de la tasa de crecimiento de las ventas externas Q2 es baja, lo que resulta en la primera mitad de la tasa de crecimiento de los ingresos de las ventas externas en comparación con 21 años (48,6%) se ha ralentizado, el primer gran cliente Decathlon para mantener un rápido crecimiento, 22H1 representaron el 36%.
(1) Margen bruto y margen neto: el margen bruto del 22S1 es de -4,86pct interanual, hasta el 35,9%, plano en comparación con el del 21S2, debido principalmente a que desde hace 21 años el precio de las materias primas ha subido más, el 21S1 está todavía en un nivel más bajo, el margen bruto más alto, además del tipo de cambio del RMB (el tipo de cambio se bloqueará al recibir los pedidos), la mezcla de productos, las estadísticas de gastos de ventas Además, el tipo de cambio del RMB (el tipo de cambio se bloqueará cuando se reciban los pedidos), la estructura de los productos, las estadísticas de los costes de venta y la pérdida temporal de la filial de Camboya-Vietnam también formaron un pequeño impacto negativo. En combinación con el ratio de gastos del 22S1, que descendió un 3,77pct interanual (ratio de gastos de ventas/gestión/I+D/financieros -1,3/-0,19/+0,15/-2,43pct interanual, respectivamente; los gastos financieros disminuyeron más principalmente debido a la ganancia de cambio por la depreciación del RMB en la primera mitad del año), el margen de beneficio neto descendió un 0,32pct interanual hasta el 27,42%. 2) Inventario: A finales del 22S1 el inventario de la compañía 168 millones de yuanes/año +37,47%, los días de rotación de las existencias aumentaron 11 días interanuales hasta los 93 días, manteniendo un nivel general saludable.
(1) En 22 años, la expansión de la capacidad de la empresa provino principalmente de la renovación de las plantas existentes, con una capacidad incremental limitada. (3) Vietnam ha aumentado la disposición de la capacidad de producción de SUP, pero el progreso de la construcción es lento debido a la epidemia. (4) El 22/08/11 se anunció la propuesta de inversión de 435 millones de RMB en la construcción de la “Base de Producción Inteligente de Productos de Exterior (Fase II)” en el condado de Tiantai, que se espera que dure entre 3 y 5 años y que alcance un valor de producción de 520 millones de RMB y unos ingresos por ventas de 500 millones de RMB una vez finalizada.
Previsión de ganancias y calificación de la inversión: La empresa es líder en el segmento de productos al aire libre de China, con un profundo cultivo en el campo de los tejidos TPU y los recursos de alta calidad de los clientes. 22Q2 afectados por la epidemia de la entrega de las ventas de exportación, el crecimiento del rendimiento se ha ralentizado, pero la primera mitad del año para mantener un buen crecimiento general. En el primer semestre del año, la filial vietnamita de la empresa superó la estricta auditoría de Decathlon y REI, y su filial camboyana superó la estricta auditoría de Coleman e IGLOO, y se convirtió oficialmente en proveedor cualificado de estas marcas. Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia del segundo trimestre y la presión de la ralentización de la demanda extranjera en el segundo semestre, ajustaremos los ingresos netos de 22-24 años de 2,91/3,67/4,48 a 2,82/3,59/4,56 mil millones de yuanes, el BPA es de 2,79/3,55/4,50 yuanes/acción, lo que corresponde a un PE22/17/14X, mantenemos “Comprar “Calificación”.
Riesgo: Fluctuaciones del precio de las materias primas, la expansión del progreso de la producción no es la esperada.
