Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) ( Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) )
Visión central: Se espera que en 2022 la empresa libere la elasticidad de los beneficios y revierta la situación de “aumento de ingresos sin aumento de beneficios” de 2021. De cara a la segunda mitad del año, con un crecimiento estable de los ingresos, se espera que la empresa libere aún más la elasticidad de los beneficios impulsada por la optimización de la mezcla de productos, la optimización de la estructura del mercado, la mejora del control de los costes y la mejora de los factores externos. 20182021, la empresa ha experimentado continuamente fricciones comerciales, la epidemia de COVID-19, “doble anti ” y otras pruebas de estrés, respondiendo activamente al proceso, la competitividad del mercado sigue fortaleciéndose, la valoración actual está en el nivel más bajo de la historia, con valor de inversión a medio y largo plazo.
El mercado de la plataforma de trabajo aéreo de China está pasando del período de crecimiento al período de madurez, la preocupación a corto plazo sobre el alto auge de la demanda del mercado exterior: según los datos de la Asociación de la Industria de Maquinaria de Construcción de China, 2022M1-6, las ventas de la industria de la plataforma de trabajo aéreo de 99.500 unidades, +19,8% interanual. Desde la perspectiva de las exportaciones, 2022M1-5, las exportaciones de 28.000 unidades, +48% interanual, la demanda en el extranjero sigue siendo alto auge, a partir de dos perspectivas para verificar: ① final de fabricación: de acuerdo con Hauschke (JLG empresa matriz) y Terex (Gini empresa matriz) informe financiero, su negocio de máquinas de alta en la escala de la orden de la mano sigue creciendo, a partir de finales de 2022Q2 alcanzó 4, 2,3 mil millones de dólares estadounidenses, respectivamente, +127% interanual La cartera de pedidos de la empresa siguió creciendo, alcanzando los 4.000 y 2.300 millones de dólares a finales del segundo trimestre, un 127% y un 62% respectivamente. Mientras tanto, el informe de resultados de Hauschke reveló que tiene previsto aumentar los precios en un 5% a partir del 1 de septiembre. ②Fin del leasing: Según el informe del mayor proveedor de leasing del mundo, United Leasing Investors, el gasto de capital total real en 2021 superó los 3.000 millones de dólares, superando la escala presupuestada de 2-2.300 millones de dólares.
El despliegue flexible de la capacidad de producción de la empresa, la estructura del mercado optimizado de manera significativa, lo que refleja una fuerte competitividad global: en la primera mitad de 2022, la demanda de China se retrasó por la epidemia, la capacidad de producción de la empresa se centran en los mercados de ultramar, las ventas nacionales / ingresos en el extranjero de 1,26/1,68 mil millones de yuanes, -20,9% / +71,87% interanual, los ingresos en el extranjero representaron el 58,44%, en comparación con 2021, un aumento del 18,4 pct, en el mercado maduro de ultramar orientado a la calidad del producto, la competitividad principal de la empresa se refleja en: ① innovación independiente de productos diferenciados: la empresa tomó la delantera en el logro de una gama completa de productos eléctricos, y seguir enriqueciendo el espectro de productos, los modelos eléctricos fuera de la carretera tenedor barreras técnicas de ruptura, la altura superó los 32 metros, la altura máxima de trabajo existente de la industria de productos de accionamiento eléctrico, mientras que la última investigación y desarrollo de la empresa lanzaron alto tipo de brazo inteligente, tipo de brazo programable. Al mismo tiempo, la empresa ha desarrollado y lanzado nuevos productos, como el tipo de pluma inteligente de alto nivel, el tipo de pluma incremental, el camión de ventosas de vidrio eléctrico puro de alta fuerza de succión, el camión aéreo ferroviario de doble uso, etc.; ② Disposición de canales cada vez más perfecta: En el mercado de ultramar, la empresa ha establecido varias sucursales/filiales y ha creado equipos locales para ampliar aún más los canales de venta en el extranjero, se centra en aumentar el desarrollo de los mercados de ultramar de fricción no comercial y los mercados emergentes potenciales, y fortalece continuamente la relación de cooperación con las grandes empresas de alquiler en el extranjero. Creemos que la demanda actual en el extranjero sigue siendo alta y que el líder de ultramar JLG ha tomado la iniciativa de subir los precios, lo que favorece que la empresa mantenga un cierto nivel de crecimiento de las ventas y de rentabilidad en el mercado estadounidense bajo el trasfondo de la “doble contraofensiva”. La empresa continúa fortaleciendo su competitividad global, en 2021 “Global Top 20 Aerial Work Platform Manufacturers” lista, la compañía fue clasificada la tercera en el mundo por primera vez, la empresa en el futuro en el mercado de ultramar la continuidad del crecimiento de los ingresos es fuerte.
En el primer semestre de 2022, el margen bruto global de la empresa fue del 27,96%, -1,24 pct interanual, y el margen neto del 19,50%, -0,16 pct interanual.
① Optimización de la estructura del producto: en 2021, los modelos eléctricos de la empresa de tipo pluma representaron el 58,17% de las ventas de productos de pluma, los productos electrificados se han convertido en una tendencia mundial, los mercados de ultramar también prefieren el ahorro de energía, la protección del medio ambiente, el mantenimiento y los productos convenientes de alta calidad de la nueva energía, se espera que el futuro de la proporción de ventas de productos electrificados de la empresa siga mejorando;.
②Optimización de la estructura del mercado: Según las actas de comunicación pública de la empresa, en el primer semestre de 2022, el margen bruto de los productos de tipo brazo ha mejorado debido al aumento significativo de la proporción de ingresos en el extranjero. En la actualidad, el principal producto de exportación de la empresa sigue siendo el tipo tijera, con la continua promoción del tipo brazo en el mercado de Europa y Estados Unidos, en el mercado exterior el ratio de ventas aumentó, el margen bruto del tipo brazo todavía tiene margen de mejora.
(iii) Control eficaz de los costes: por un lado, la línea de producción de la empresa cuenta con el mayor nivel de automatización e inteligencia del sector, lo que permite aprovechar al máximo el efecto de escala; por otro lado, la empresa ha logrado básicamente la autoproducción de piezas estructurales, incluidos los nuevos productos de la pluma, lo que permite mejorar eficazmente la rentabilidad, controlar la calidad de los componentes, acortar el plazo de entrega de los productos y garantizar un proceso de producción estable y controlable.
④ Factores externos que liberarán la presión de los costes: se espera que el precio de las materias primas a granel y el descenso del precio de los fletes marítimos se reflejen en el lado de los costes en la segunda mitad del año. Los precios del acero, de acuerdo con la Asociación de la Industria del Hierro y el Acero de China, los precios del acero de 2020 Q4 a 2021 Q3 período continuó aumentando, 2021 Q4 ya que el crecimiento de los precios del acero se ha desacelerado, julio de 2022 índice de precios integral de acero de alrededor de 115 puntos, -11% ringgit, -23% interanual; transporte marítimo de exportación, desde marzo de 2022, Drewry contenedor global En cuanto a las tarifas de los envíos de exportación, el Índice Compuesto Global de Fletes de Contenedores de Drewry ha ido disminuyendo mes a mes desde marzo de 2022, y en julio de 2022, las tarifas de los fletes para Europa y las rutas del oeste de Estados Unidos fueron de -29% y -25% interanuales, respectivamente.
Consejo de inversión: se espera que los ingresos de la empresa sean de 5.950 millones, 7.360 millones y 9.050 millones de yuanes de 2022 a 2024, con tasas de crecimiento interanual del 20,5%, 23,6% y 23,0%, respectivamente, y unos beneficios netos de 1.140 millones, 1.450 millones y 1.820 millones de yuanes, con tasas de crecimiento interanual del 28,5%, 27,5% y 25,8%, correspondientes a PEs de 19, 15 y 12, respectivamente. La valoración actual está en el fondo de la historia, mantener la calificación de inversión de compra-A, precio objetivo a 12 meses de 57,2 yuanes, equivalente a 20XPE en 2023.
Riesgos: las fricciones comerciales provocan un mayor declive de los mercados de exportación; la intensificación de la competencia en el mercado provoca una presión sobre el margen bruto de los productos; el avance de la construcción de proyectos fijos no es el esperado; los dobles aranceles provocan un declive de los márgenes de beneficio; por las nuevas sanciones del mercado estadounidense.
