Cathay Biotech Inc(688065) ( Cathay Biotech Inc(688065) )
Resumen del evento
El 12 de agosto de 2022, la empresa publicó su informe semestral de 2022, con unos ingresos en el primer semestre de 1.289 millones de RMB, un 13,53% más que en el año anterior; un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 336 millones de RMB, un 7,71% más que en el año anterior; y un beneficio neto después de la deducción de 336 millones de RMB, un 14,83% más que en el año anterior.
Tanto las ventas como la capacidad de producción se vieron afectadas por la epidemia, y se espera que el rendimiento del ácido sebácico se repare cuando entre en producción en la segunda mitad del año.
(1) Ventas: Dado que los principales clientes de la empresa se encuentran en Shangai, Suzhou y otras zonas afectadas por la epidemia, los clientes de la cadena de suministro interrumpieron la producción durante la epidemia, lo que provocó una reducción de la demanda, por lo que las ventas del segundo trimestre se han visto afectadas. La promoción de ventas de la poliamida de base biológica, que se puso en producción el año pasado, también se vio afectada por la epidemia. Creemos que cuando los clientes de la empresa reanuden la producción en la segunda mitad del año, la demanda aumentará de forma constante y se espera que se acelere la promoción de nuevos productos.
(2) Capacidad: El proyecto de construcción de 40.000 toneladas/año de ácido sebácico de base biológica estaba originalmente planeado para ser puesto en funcionamiento en la primera mitad de 2022, pero la construcción se retrasó debido a la epidemia y la instalación y puesta en marcha se retrasó en comparación con el plan. Dado que los principales clientes del ácido sebácico se solapan parcialmente con los de los ácidos dibásicos de cadena larga de la empresa (DC11-DC18), creemos que ésta puede aprovechar al máximo los recursos de los clientes existentes para lograr unas ventas rápidas.
El cambio en la cuota de productos provocó un ligero descenso del margen bruto, y la empresa aumentó su inversión en ventas e I+D, lo que incrementó su ratio de gastos y afectó al margen neto
El margen bruto del primer semestre de 2022 fue del 35,07% en comparación con el primer semestre de 2021, lo que supone un descenso del 1,33%, debido principalmente al menor margen bruto de las poliamidas de base biológica en comparación con los ácidos dibásicos de cadena larga y al aumento gradual de la cuota de ingresos; el aumento de la inversión en I+D y en ventas y el incremento del ratio de gastos acabaron afectando al margen de beneficio neto, que descendió un 1,41% en comparación con el año anterior hasta el 26,10%.
(1) Aumento de la inversión en ventas: los gastos de venta aumentaron un 45,19% interanual, hasta los 21.000 millones, y el ratio de gastos de venta se incrementó un 0,36%, hasta el 1,64%, debido principalmente al aumento del personal de ventas y al incremento de las tasas de almacenamiento y de las muestras.
(2) Aumento de la inversión en I+D: los gastos de I+D aumentaron un 53,04% interanual, hasta los 86 millones de RMB, y el ratio de gastos de I+D aumentó un 1,73%, hasta el 6,71%, debido principalmente al aumento del personal de I+D y a la inversión en proyectos de I+D durante el periodo. A 30 de junio, la empresa contaba con 389 empleados de I+D, lo que supone un aumento del 69,87% respecto al año anterior.
Aumento de la inversión en I+D de nuevos materiales para reforzar el foso de la cartera de productos.
La empresa siguió desarrollando sus tecnologías de biofabricación en los campos de los ácidos dibásicos de cadena larga de origen biológico, las diaminas glutáricas de origen biológico y los materiales funcionales de poliamida de origen biológico. Proyectos como las poliamidas de cadena larga de origen biológico, las poliamidas de alta temperatura, los elastómeros de poliamida, los residuos agrícolas y los materiales degradables. Las poliamidas de cadena larga se utilizan principalmente en aplicaciones como piezas de automóvil, oleoductos de alta mar y revestimientos en polvo. Las poliamidas de alta temperatura se utilizan principalmente como plásticos de ingeniería para componentes resistentes al calor en las industrias del automóvil, mecánica y electrónica/eléctrica. El mercado de las poliamidas especiales está destinado a expandirse con la creciente demanda de tecnología de aligeramiento en los automóviles y la extracción de petróleo en aguas profundas.
Los compuestos de poliamidas de origen biológico y fibras continuas de vidrio o carbono se están desarrollando y probando en varios campos y se espera que entren en la fase de “plástico en lugar de acero, plástico en lugar de aluminio, plástico en lugar de plástico” para la sustitución de metales y materiales termoestables. Para resolver el suministro a largo plazo de materias primas para la biofabricación y la reutilización de los biorresiduos, la empresa está llevando a cabo experimentos sobre el tratamiento de la paja y su aplicación en la producción de ácido láctico y la construcción de una línea de demostración de 10.000 toneladas, que avanza a buen ritmo.
Insistir en la promoción de nuevos productos para reforzar el foso de recursos de los clientes.
La poliamida de origen biológico, como nuevo tipo de material de poliamida, ha entrado en el mercado hace relativamente poco tiempo. En la práctica, el uso y la sustitución de las materias primas por parte de los fabricantes de materiales químicos posteriores es un proceso gradual, y se necesita algún tiempo para que los clientes adquieran un conocimiento más profundo del rendimiento del material y se vuelvan competentes en su uso, por lo que se requiere una inversión continua en ventas. Tomemos como ejemplo la PA56 y la PA66: aunque ambos productos tienen sus propias ventajas y desventajas en diferentes escenarios de aplicación, la PA56, como nuevo material de poliamida de uso general, lleva relativamente poco tiempo en el mercado, y se necesita tiempo para que los clientes adquieran un conocimiento más profundo del rendimiento del material y se familiaricen con su uso. Además, en comparación con la PA66, que es una norma de aplicación más completa, las normas pertinentes para la poliamida de base biológica todavía están en proceso de promoción y mejora. La empresa siguió profundizando en la cooperación con los clientes de la industria manufacturera y exploró activamente las posibles aplicaciones de sus productos en la industria manufacturera para seguir explorando y desarrollando el espacio de mercado. Las poliamidas de base biológica de la empresa se están expandiendo y aplicando en vehículos de nueva energía, palas y tubos de energía eólica, placas, materiales de construcción, componentes estructurales y otros escenarios y campos de aplicación con gran escala de mercado.
El incentivo en acciones se aterrizó con un indicador de rendimiento de alto crecimiento como objetivo de evaluación, lo que demuestra la confianza en el desarrollo.
El 19 de julio de 2022, la Sociedad publicó el “Plan de Incentivos de Acciones Restringidas de 2022 (Borrador)”, que proponía conceder 2,2 millones de acciones restringidas a 200 objetivos de incentivos, lo que representaba aproximadamente el 0,53% del capital social total de la Sociedad, de 417 millones de acciones en el momento del anuncio, a un precio de concesión de 80,00 RMB por acción. El año de evaluación es de cuatro años fiscales, de 2022 a 2025. Este incentivo en acciones tiene una amplia gama de objetivos y un largo año de evaluación, combinando el desarrollo a largo plazo de la empresa con los intereses de los empleados principales. Demuestra plenamente los esfuerzos de la empresa por atraer y retener a los talentos más destacados para movilizar el entusiasmo y la creatividad del equipo principal de la empresa.
Consejo de inversión: Creemos que la liberación de la capacidad de producción de ácido sebácico en la segunda mitad del año y los avances en el desarrollo y la aplicación de nuevos materiales seguirán aportando un mayor rendimiento. Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia en la primera mitad del año, redujimos la expectativa de rendimiento de la empresa y pronosticamos que los ingresos de la empresa serán de 2.836, 3.820 y 4.958 millones de yuanes de 2022 a 2024, con tasas de crecimiento interanual del 19,98%, 34,72% y 29,79%. 19,83%, 32,65%, 21,80%, la cotización actual corresponde a un PER de 68,55, 51,68, 42,43 veces. Mantenga la calificación de “Comprar”.
Riesgos: el riesgo de la expansión de la producción en masa no es el esperado, el riesgo de la validación del mercado de nuevos productos no es el esperado, el riesgo de la fluctuación de los precios de las materias primas y la energía, el riesgo de la expansión de los clientes en sentido descendente no es el esperado, el riesgo de la construcción de capacidad no es el esperado.
