Gemdale Corporation(600383) ( Gemdale Corporation(600383) )
Lo más destacado de la inversión
La recompra de bonos demuestra la confianza en el funcionamiento. Según el anuncio de la empresa, ésta comprará instrumentos de financiación de la deuda emitidos en el mercado interbancario de forma basada en el mercado, y la cotización actual del mercado se desvía significativamente del valor razonable, incluyendo, entre otros, bonos de financiación a corto plazo, pagarés a medio plazo y pagarés respaldados por activos, con un tamaño inicial no superior a 1.000 millones de RMB. Mientras tanto, según el anuncio del 29 de julio, la Compañía también comprará bonos corporativos en el mercado secundario a través de su filial Jindi Building Materials de forma basada en el mercado, con un tamaño inicial de hasta 1.000 millones de RMB, cuando la cotización del mercado se desvíe significativamente de la valoración. Además, a fecha de 29 de julio, el núcleo directivo representado por el Presidente del Consejo de Administración había adquirido un total de 20 millones de RMB en bonos corporativos y seguirá comprando bonos corporativos por un tamaño total de hasta 20 millones de RMB. Creemos que la recompra activa de bonos por parte de la empresa es una demostración de confianza en sus operaciones a medio y largo plazo y contribuye a estabilizar las expectativas del mercado.
De enero a julio de 2022, la empresa alcanzó una superficie contratada acumulada de 4.933000 metros cuadrados, lo que supuso un descenso del 43,6% interanual, reduciendo 0,7 puntos porcentuales de enero a junio, mientras que el valor contratado acumulado de 119160 millones de RMB cayó un 36,8% interanual, reduciendo 1,4 puntos porcentuales de enero a junio. En julio, la empresa alcanzó una superficie contratada de 741000 metros cuadrados, un 39,2% menos que el año anterior, y un valor contratado de 18.550 millones de RMB, un 27,6% menos. Sin embargo, en comparación con el descenso interanual del 49% en el valor total de las ventas de las 100 principales empresas inmobiliarias de enero a julio según KERRY, la Compañía superó al sector y subió 3 puestos hasta el octavo lugar en la clasificación del valor de las ventas en comparación con 2021, principalmente debido a la concentración del valor de las ventas en ciudades centrales como Shenzhen, Shanghái, Pekín y Nanjing y los clústeres de ciudades relacionadas alrededor de la Compañía.
Durante la recesión del sector, la empresa mantuvo un principio de cautela en la adquisición de terrenos y siguió cultivando ciudades de gran capacidad. Hasta el mes de julio, la empresa había adquirido un total de 465000 pies cuadrados de terreno por un precio total de 7.210 millones de RMB, adhiriéndose al principio de mantener el terreno dentro de sus posibilidades y ralentizando sus esfuerzos de adquisición de terrenos. La empresa ha estado cultivando ciudades de gran capacidad, adquiriendo parcelas de calidad en Pekín, Shangai, Xiamen, Xi'an y Changsha. El 70% de sus reservas totales de suelo están situadas en ciudades de primer y segundo nivel, mientras que el 30% restante se encuentra principalmente en ciudades de tercer y cuarto nivel en áreas metropolitanas. La empresa dispone de amplias reservas de suelo, con un valor total de más de 700000 millones de RMB, y es capaz de ajustar con flexibilidad el ritmo de ventas de suelo de acuerdo con la recuperación del mercado, siendo las ventas en las principales ciudades H2 las que se estabilizan y recuperan para aportar un flujo de caja operativo estable a la empresa.
El punto álgido del pago de la deuda ha pasado y los canales de financiación son fluidos. Hasta julio de 2022, la empresa ha reembolsado un total de 9.800 millones de RMB en bonos corporativos, pagarés y bonos en el extranjero, y solo 2.700 millones de RMB de bonos corporativos vencen en octubre de 2022. En los próximos dos años, la empresa sólo tendrá 480 millones de dólares de deuda en el extranjero que vence en agosto de 2024. La empresa mantiene desde hace tiempo una buena cooperación con las instituciones financieras, y hasta julio, la escala total de créditos bancarios de la empresa superaba los 260000 millones de yuanes, con el resto disponible más de 170000 millones de yuanes, y la nueva escala de créditos de 2022 superaba los 15.000 millones de yuanes. 2022H1 La empresa emitió con éxito una nota a medio plazo de 1.700 millones de yuanes, con un plazo de emisión de 3 años y un tipo de interés de emisión del 3,58%. 4.8%.
Consejo de inversión: Creemos que la empresa es un modelo de líder crediticio alto, con canales de financiación fluidos y riesgos de servicio de la deuda controlables, y se espera que se beneficie de la optimización estructural de la oferta a medio y largo plazo. Aunque la intensidad de la adquisición de terrenos ha disminuido, la empresa tiene un amplio valor de inventario a mano e insiste en el trazado de ciudades de gran capacidad, y su estructura de valor de inventario de alta calidad ayudará a la empresa a atravesar el ciclo sin problemas. Esperamos que el beneficio neto de la empresa sea de 9.050 millones de RMB en 2022, lo que corresponde a un BPA de 2,00 RMB. Con referencia a la valoración de empresas comparables, la empresa se valorará a 7 veces el PE en 2022, lo que corresponde a un precio objetivo de 14,03 RMB, manteniendo una calificación de compra.
Riesgos: La velocidad y la fuerza de la política no son tan rápidas como se esperaba, y la epidemia afecta a la recuperación de las ventas.
