Primer informe de cobertura: ataque cuatridimensional, establecer una nueva figura “inteligente”
¿Cuáles son los cambios en la lógica de inversión a largo plazo de la empresa? Industria: tres grandes lógicas de crecimiento, la tendencia de la inteligencia automotriz para abrir un período de crecimiento dorado. La seguridad de los datos del automóvil para cumplir con la fuerte regulación, el desarrollo de la industria de la conducción autónoma acelerar, la falta de núcleo de automoción superpuesta a la sustitución doméstica, etc abrir un espacio de crecimiento enorme, la lógica de conducción y la tendencia inteligente de automoción del mismo linaje. La empresa: disposición de la pila completa, desarrollo sinérgico, alta inversión a largo plazo en investigación y desarrollo en el período de cosecha. Centrándose en la inteligencia automotriz, la empresa ha formado un diseño de pila completa de “nube-núcleo-conductor-cabina” para crear un bucle cerrado de capacidades básicas de “datos (cumplimiento + mapa) + chip + plataforma de sistema (software y hardware de nivel 1) + algoritmo”, logrando estratégicamente un desarrollo sinérgico y abrazando la ola de inteligencia automotriz. En 2021, la empresa alcanzó unos ingresos de 3.060 millones de RMB, un incremento interanual del 42,48%, un nuevo máximo desde su cotización, y convirtió su beneficio en ganancia, y en el primer trimestre de 2022, volvió a convertir su pérdida de forma significativa, y se ha alcanzado el punto de inflexión de rendimiento.
El negocio de la nube inteligente: “cumplimiento + mapa” liberación de ingresos SaaS está en marcha, la apertura de espacio de crecimiento futuro. 2021 después de los derechos de Tesla y el incidente de goteo, la seguridad de los datos de automóviles marcó el comienzo de una fuerte regulación, la demanda de servicios de cumplimiento de datos ha aumentado significativamente, estimamos que en 2025 los servicios relacionados con el cumplimiento de datos correspondientes al mercado incremental se espera que supere el 11 Estimamos que el mercado incremental de los servicios relacionados con el cumplimiento de los datos superará los 11.000 millones de yuanes en 2025. La lógica de crecimiento central del negocio de Siwei Zhiyun: 1) Los mapas de alta precisión como el estándar para la conducción autónoma L2+ marcará el comienzo de la comercialización a gran escala, la empresa está posicionada para construir altas barreras técnicas en aspectos clave como “mapa base + actualización + posicionamiento”, y los pedidos pesados de OEM se comercializarán gradualmente, lo que se espera que capture más cuota de mercado (cuota de mercado en 2020) (2) Negocio de cumplimiento de datos con visión de futuro, con las ventajas de “cualificación (antecedentes estatales + cualificación de topografía y cartografía de clase A) + plataforma (respaldada por State Auto Smart Map + proveedor de mapas independiente de terceros) + servicio (cadena de herramientas de servicio de datos de ciclo de vida completo)”, hemos firmado pedidos de servicio con muchos OEM como BMW, Daimler, Volvo y Ford, así como con nuevas fuerzas. (3) El cumplimiento de los datos es el eslabón frontal del negocio de “cumplimiento + mapa + algoritmo + posicionamiento” de fuerte acoplamiento de bucle cerrado, se espera que el futuro tome el negocio de cumplimiento como el punto de entrada para impulsar la liberación de mapas de alta precisión y otros ingresos de negocios de valores, el modelo de negocio para completar la transformación a la nube La transformación de los servicios SaaS, el “cumplimiento + mapa” de los ingresos SaaS es inminente, 10 mil millones de mercado en el período de importación.
Negocio de la conducción inteligente: la estrategia cambia a la capacidad completa de hardware y software de nivel 1, y se esperan avances en la producción en masa en el futuro. La industria de la conducción autónoma ha entrado en un nuevo periodo de desarrollo, e IHSMarkit predice que la tasa de penetración de los vehículos nuevos de categoría L2 y superior en China alcanzará el 45% en 2025. Consideramos que el mercado puede seguir dominado por la conducción autónoma L2 y L2+ antes de 2025. Según la estimación de la CCA, el tamaño del mercado chino de ADAS pasará de 84.400 millones de yuanes en 2020 a 225000 millones de yuanes en 2025, con una CAGR del 21,67%. La unidad de negocio ADAS se estableció en 2021, con la estrategia de cambio a Tier1 con capacidad de pila completa de hardware y software, y sus soluciones de conducción autónoma están orientadas a todo el escenario (nivel L0-L2.9), que han obtenido el punto fijo de Kaiyi y un fabricante de automóviles de cabeza en China, logrando un avance de 0 a 1 y convirtiéndose en un punto de beneficio adicional en los próximos 3 años. El negocio de la conducción inteligente está todavía en fase de desarrollo, y con los pedidos pertinentes en la fase de producción en masa, se producirá un rápido crecimiento. La compañía basada en las capacidades de mapa de alta precisión para crear una más segura, fiable y rentable soluciones de conducción inteligente, el futuro de la marca independiente OEM tiene una ventaja competitiva de la diferenciación, se espera que ganar más puntos fijos.
Negocio principal inteligente: el chip para automóviles se beneficia de la sustitución doméstica, el volumen y el aumento de precios para crear un nuevo polo de crecimiento. La tasa de localización de chips de automóviles de China es sólo el 5%, el suministro es altamente dependiente de los países extranjeros, automotriz “nuevo cuatro” superpuesta a la falta de marea de la base, la sustitución nacional marcó el comienzo de nuevas oportunidades. 2021 en adelante, la empresa una serie de productos de chips de la prueba anterior período de introducción de las ventas poco a poco en el período de la cosecha. 1) chip de la cabina AC8015 en marzo de 2021 para lograr la producción en masa de carga frontal La pista de cabina inteligente de nivel de entrada de la compañía, con un rendimiento de alto costo, servicio localizado y ventajas de suministro estable, ha sido seleccionada por una serie de proyectos OEM, el suministro acumulado de más de 200000 piezas, la compañía espera que el final de 2022 los envíos superen el objetivo de un millón de piezas. Además, el AC8025 y el AC8035 para modelos de gama media y alta han entrado en la fase de investigación y desarrollo. 2) La demanda de MCU de grado automotriz es fuerte, y el Foresight Industry Research Institute predice que el mercado chino de MCU para automóviles alcanzará los 5.600 millones de yuanes en 2026. La empresa enviará más de 10 millones de MCU de grado automotriz en 2021. Como líder de las MCU nacionales de grado automotriz, con la ventaja de ser el primero y las altas barreras técnicas, así como un sistema de suministro estable, la empresa se beneficiará profundamente de la sustitución nacional, y los productos MCU están viendo un aumento en el volumen y el precio, y se espera que continúen saliendo al mercado en el futuro.
Asesoramiento en materia de inversiones
La empresa se posiciona como un “cerebro de coche inteligente” y ha realizado inicialmente la transformación de un fabricante de coches tradicional a una empresa de tecnología de viajes inteligente, y se espera que los cuatro negocios de “nube – núcleo – conductor – cabina” vean un desarrollo integral. Se espera que los ingresos de la empresa en 20222024 sean de 3.888/5.338/7.748 millones de yuanes, y que el beneficio neto sea de 334472/693 millones de yuanes, lo que corresponde a un BPA de 0,14/0,20/0,29 yuanes por acción. Correspondiendo al precio de cierre de 13,50 RMB/acción del 4 de agosto de 2022, el PE es de 95,92/67,90/46,22 veces y el PS es de 8,24/6,00/4,13 veces respectivamente. Teniendo en cuenta el gran auge de la industria de la inteligencia automotriz, el negocio de la empresa se encuentra en el período de rápido crecimiento, y la tasa de crecimiento anual compuesto de los ingresos en los próximos tres años es superior al 35%, lo que se espera que disfrute de una mayor prima de valoración. La primera vez que se cubre, da la calificación de “Recomendado”.
Advertencia de riesgo
La repetición de la epidemia afecta al desarrollo del negocio; el desarrollo de nuevas tecnologías no es el esperado; la recuperación de la demanda no es la esperada; la competencia del sector se intensifica.