Ha aparecido el punto de inflexión de los beneficios + la capacidad de producción de gama alta se libera gradualmente, se espera que la segunda mitad del año marque un doble aumento de la capacidad y la rentabilidad
Vistas clave.
Evento
La publicación del informe semestral de 2022 de la empresa, el 5 de agosto, se realiza fuera de horario.
①La empresa alcanzó unos ingresos de explotación de 5.127 millones de yuanes en 2021, con un aumento del 18,22% interanual; logró un beneficio neto atribuible a la madre de 465 millones de yuanes, con un aumento del 0,64% interanual; un beneficio neto atribuible a la madre de 425 millones de yuanes después de deducciones, con un aumento del 2,97% interanual.
②La empresa alcanzó unos ingresos de explotación de 2.759 millones de yuanes en el segundo trimestre de 2022, un aumento del 21,79% interanual; logró un beneficio neto atribuible a la madre de 290 millones de yuanes, un aumento del 39,28% interanual; un beneficio neto atribuible a la madre de 273 millones de yuanes después de deducciones, un aumento del 48,33% interanual.
Punto de inflexión de los beneficios en el segundo trimestre
El margen bruto de la empresa se incrementó en 2,46 puntos, hasta el 21,96%, y el margen neto aumentó en 3,2 puntos, hasta el 10,74%, gracias al aumento del 16,5% de los ingresos en el segundo trimestre. La tendencia de mejora de los beneficios de la empresa en el segundo trimestre se debió principalmente a las siguientes razones.
① En la primera mitad de 2022, de CCL a granel aguas arriba, la tendencia general del precio del lado de los costos a la baja, aliviando parte de la presión de los costos en la empresa. Debido al impacto del ciclo de las existencias, existe un cierto desajuste del ciclo de la presión del lado de los costes, que se ha ido liberando gradualmente desde marzo.
②El espacio de reducción de costes de fabricación de PCB es grande: su producción después de múltiples procesos de perforación, exposición, chapado y otros, el proceso de producción es largo; al mismo tiempo, el número de material de PCB es numeroso, el tamaño del lote de pedido varía mucho, el despliegue de la capacidad y los requisitos de producción flexible son altos. Durante el periodo de referencia, la empresa intensificó los esfuerzos dedicados a la labor de reducción de costes y creó internamente una sala de innovación lean para construir un modelo de producción para cada fábrica basado en el principio de tirar por la demanda, combinando el flujo de procesos y los atributos de los equipos, la relación hombre-máquina y otros factores. Se identifican los cuellos de botella en el proceso de producción para la mejora lean, y los comportamientos individuales propensos al despilfarro se utilizan para optimizar y mejorar continuamente.
③Q2 fuerte apreciación del dólar estadounidense frente al RMB 5,37%, la compañía 21 ingresos en el extranjero representaron el 47,11%, la apreciación de la moneda de liquidación que resulta en más ganancias de intercambio comercial orientado hacia el exterior. La ganancia de cambio de la empresa en el primer semestre fue de unos 57 millones de yuanes, frente a una pérdida de cambio de unos 22 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior.
Liberación gradual de la capacidad de producción de alta gama e importación fluida de clientes clave
El proyecto de Zhuhai Jingwang HLC, HDI (incluyendo SLP) es el principal portador de la actualización de la tecnología de la compañía, sus aplicaciones aguas abajo son principalmente en equipos de comunicación 5G, servidores, electrónica automotriz, productos de terminales inteligentes, etc., traerá un gran aumento en la capacidad de proceso de productos de gama alta de la compañía; el proyecto de la fase II de la placa blanda de Longchuan es la disposición de la compañía de la placa blanda multicapa, la capacidad de la placa combinada blanda y dura de la base de fabricación inteligente, utilizada principalmente en la pantalla del automóvil, TWS, pantalla táctil, OLED, etc. TWS, pantalla táctil, OLED y otros productos. Con la construcción y puesta en marcha de la nueva fábrica de la empresa, la capacidad de producción de alta multicapa, HDI (incluyendo SLP), placa blanda multicapa y otras capacidades de producción de alta gama complementarán aún más la capacidad de fabricación de productos de alta gama de la empresa.
La demanda de tableros para automóviles sigue siendo fuerte, el alto contenido de automóviles para disfrutar de los dividendos de la revolución del vehículo eléctrico
Creemos que las placas de circuito impreso para automóviles son el segmento de mayor crecimiento en la nueva ola energética. Las ventas al por menor de vehículos de pasajeros de nueva energía en China alcanzaron los 2,248 millones de unidades en el primer semestre del año, con un aumento del 122,5% interanual. las ventas al por menor de vehículos de pasajeros de nueva energía alcanzaron las 532000 unidades en junio, con un aumento del 130,8% interanual y del 47,6% interanual. desde el final de la epidemia masiva de mayo, China reanudó el trabajo y la producción para impulsar la liberación de la capacidad de la oferta, las subvenciones en todo el país ayudaron a reparar la demanda, y los nuevos vehículos se han lanzado intensamente desde junio, con el Azera ES7, RISO L9, Byd Company Limited(002594) Seal y otros modelos listados/lanzados, mientras tanto, la batería Ningde Kirin lanzada para aliviar la ansiedad de la gama, la retroalimentación del mercado es fuerte; Europa y los Estados Unidos y otros mercados también debido a la oferta de combustible y el endurecimiento de la demanda para aumentar la fuerza de las subvenciones de vehículos eléctricos.
La electrificación + la inteligencia empujan el ASP del PCB del vehículo eléctrico a cerca de 3 veces el coche de combustible tradicional, Prismark continuó elevando la tasa de crecimiento compuesto de la demanda de PCB de automoción de 21-26 años al 7,5%. El ciclo de validación del tablero de la pista del vehículo es largo, la ronda actual de la onda de la electrificación de los fabricantes automotrices del tablero tiene ventaja obvia de la posición de la tarjeta. En la actualidad, la empresa con buena reputación de la calidad del producto y la capacidad de apoyo técnico diversificado del producto, ha acumulado una serie de alta calidad, incluyendo Bosch, Delphi, Valeo, incluyendo los fabricantes internacionales de Tier1, así como en el Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) coche, batería gran fábrica. Según nuestros cálculos, los ingresos de la empresa en materia de PCB para automóviles superan actualmente el 30%, y la proporción sigue aumentando, y el impulso de la demanda descendente es abundante a largo plazo.
Asesoramiento en materia de inversiones
Esperamos que el beneficio neto atribuible de la empresa en 20222024 sea de 1.150, 1.560, 1.980 millones de yuanes, lo que corresponde a una relación P/E de 18, 14, 11 veces, y mantenemos la calificación de “comprar”.
Advertencia de riesgo
La intensificación de la competencia en la industria, las grandes fluctuaciones de las materias primas, el impacto de la epidemia continúa, etc.
