Líder en rodamientos de precisión en China, el rodillo para turbinas eólicas abre una nueva curva de crecimiento
I. Productos de rodamiento: doble tracción de anillos y productos acabados, adquisición de FLT completa “curva de la sonrisa”
(1) anillos de rodamiento: principalmente para los dos principales fabricantes de rodamientos del mundo Schaeffler, SKF, y el desarrollo exitoso del negocio de Fuyutsuki de Japón, los clientes de alta calidad de China, incluyendo Waxaxhaft, Cixing Group. 2021, beneficiándose de SKF a su base de producción de rodamientos de bolas más grande del mundo y el centro de I + D situado en Xinchang, así como SKF para América del Norte Tesla apoyar los anillos de rodamiento de motor de accionamiento fijo Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) producción, anillos El negocio ha logrado un doble ciclo en la China internacional y se espera que mantenga un crecimiento constante en los próximos años.
(2) rodamientos terminados: Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) productos de rodamientos terminados continúan transformando y actualizar, a través de la adquisición de la empresa de rodamientos europea FLT, profundamente vinculado a Bonfiglioli, BPW, Dana, GKN y otros recursos internacionales de primera clase de los clientes, ha logrado las ventas de marca independiente, a una marca de mayor valor añadido + enlaces de servicio para avanzar, complementando la curva de la sonrisa de la industria manufacturera.
En segundo lugar, el rodillo de la energía eólica: liberación de pedidos + expansión de la capacidad, abre una nueva curva de crecimiento
(1) lado de la demanda: ① el período del 14º Plan Quinquenal de estimulación de la política es fuerte, el alto auge de la pista de energía eólica impulsar el rápido crecimiento de la cadena de la industria de las partes anteriores. ② energía eólica a gran escala para el actual medio principal de la reducción de costos, en los últimos años la tendencia de las turbinas de viento a gran escala es evidente, los requisitos de capacidad de rodamiento a gran escala, la capacidad de rodamiento de la penetración de rodamientos de rodillos más fuertes se espera que aumente rápidamente. ③La competencia de precios de los ventiladores es feroz, la ventaja rentable de las piezas de los ventiladores nacionales es obvia, la presión de los precios, se espera que los fabricantes chinos de rodillos de energía eólica marquen las oportunidades de desarrollo. ④Según nuestros cálculos, el espacio del mercado de rodillos de energía eólica 1,367 mil millones de yuanes en 2021, 2025 se espera que llegue a 3,221 mil millones de yuanes, 20212025 CAGR de 23,90%; espacio del mercado de rodillos de alta gama 2,155 mil millones de yuanes, 2025 se espera que llegue a 4,387 mil millones de yuanes, 20212025 CAGR de 19,45%.
(2) lado de la oferta: ① en comparación con los fabricantes de rodamientos bajo el sector de los rodillos, la tecnología de la fábrica de rodillos profesional iteración rápida, la ventaja de escala es obvia, en la actualidad China sólo Jiangsu Lixing General Steel Ball Co.Ltd(300421) , Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) dos fábrica de rodillos profesional para cumplir con los requisitos de precisión y tiene una cierta escala. Los productos de rodillos de energía eólica de Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) cubren los rodamientos de paso, los rodamientos del eje principal, los rodamientos de la caja de engranajes, y han logrado un gran avance en los rodillos de energía eólica en alta mar, con pedidos que crecen más allá de las expectativas, y los pedidos actuales disponibles están completos. Los clientes incluyen Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) , Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) , Rote Aide, Wazhaft, Luo Shaft, Shaft Research Technology, etc. El terminal es adecuado para Jinfeng, Mingyang y otros fabricantes de host de primera clase. En la actualidad, se está construyendo Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) con una capacidad de producción anual de 22 millones de piezas de planta de rodillos eólicos, con un periodo de construcción de 2 años, y se espera que los ingresos anuales sean de 550 millones de RMB tras alcanzar la producción.
En tercer lugar, las piezas de automóvil y los conductos de aire acondicionado, que aportan un impulso adicional al crecimiento
(1) piezas de automóviles: productos de piezas de infladores de bolsas de aire de automóviles actualmente sólo tres empresas en el mundo pueden producir, Zhejiang Xcc Group Co.Ltd;(603667) de este producto directamente para Suecia Otoliv, Ningbo Joyson Electronic Corp(600699) , Byd Company Limited(002594) y otros clientes de primera clase. Al mismo tiempo, en 2021, el nuevo desarrollo del negocio de las piezas de motor de los vehículos de nueva energía, con la recuperación del mercado de la automoción, el mercado de piezas de automóvil tiene un futuro brillante.
(2) Tubería de aire acondicionado: Después de la adquisición de Xinlong Industry en 2018, los productos de tubería de aire acondicionado han experimentado un rápido crecimiento, los clientes de tubería de aire acondicionado de automóviles incluyen a Francia Valeo, Alemania Mahler, los clientes de tubería de aire acondicionado doméstico son Sichuan Changhong Electric Co.Ltd(600839) , Hisense Hitachi, Gree, Midea, etc. En 2022H2, se espera que los precios del cobre y el aluminio comiencen a ajustarse de nuevo, y se espera que el margen bruto de los productos de tubería de aire acondicionado de la empresa se recupere.
IV. Previsión de beneficios
Utilizando el método de valoración por segmentos, el rodillo eólico y otros negocios se valoran por separado. Para el negocio de rodillos eólicos, se seleccionan como referencias tres empresas de rodamientos eólicos, a saber Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) , Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) y Sinomach Precision Industry Co.Ltd(002046) ; para otros negocios, se seleccionan cuatro empresas con negocios similares: Zhejiang Jw Precision Machinery Co.Ltd(300984) (anillos de rodamientos), Zhejiang Changsheng Sliding Bearings Co.Ltd(300718) (rodamientos acabados), Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) (tubos de aire acondicionado) y Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) (piezas de automóvil). 2022 Damos 40 veces el PE para el negocio de rodillos eólicos y 35 veces el PE para otros negocios. estimamos que el beneficio neto de la empresa atribuible a la madre en 20222024 es de 206292/383 millones de yuanes, de los cuales el beneficio neto atribuible a la madre en rodillos eólicos es de 0,23/0,49/0,71 mil millones de yuanes y el beneficio neto atribuible a la madre en otros negocios es de 183242/312 millones de yuanes en 20222024. El valor total de mercado calculado para 2022 es de 7.331 millones de yuanes, el precio objetivo de 22,30 yuanes, comparado con el precio de la acción del 5 de agosto todavía tiene un 26,13% de subida, la primera cobertura y dar la calificación de “comprar”.
Riesgos: riesgo de alta concentración de clientes, riesgo de pérdida de talento técnico, riesgo de fluctuación de los precios de las materias primas, riesgo de que los proyectos de inversión tengan un rendimiento inferior al esperado, riesgo de aprobación de ofertas no públicas y cierta subjetividad en las previsiones del espacio de mercado.
