Punto de inflexión de la rentabilidad
Resumen del evento
Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) publicó sus resultados semestrales de 2022, con unos ingresos del primer semestre de 119500 millones de RMB, un 15,7% más que el año anterior. El beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 1.980 millones de RMB, un 33,5% menos que el año anterior. Los ingresos del segundo trimestre fueron de 62.900 millones de RMB, con un aumento del 20,7% interanual, y el beneficio neto atribuible a la madre fue de 1.860 millones de RMB, con un aumento del 32,97% interanual.
Juicio de análisis:
1. La empresa ha entrado en un punto de inflexión de los beneficios. Como la empresa utiliza operaciones de cobertura de materias primas, operaciones de cobertura de divisas y otros derivados financieros para la gestión del riesgo de los precios, los precios de las materias primas fluctúan durante la gran cantidad de ganancias y pérdidas, la capacidad de gestión de los costes reales de la empresa debe combinarse con la adquisición de materias primas al contado, las operaciones de futuros generadas por el beneficio y la pérdida juntos para observar. Utilizamos el “beneficio bruto de las operaciones principales + los ingresos netos de las inversiones + las ganancias por cambios en el valor razonable + las pérdidas por deterioro de los activos” como medida de los resultados globales del control de los costes de producción de la empresa. La relación entre este indicador y los ingresos alcanzó un mínimo del -0,9% en el cuarto trimestre del año pasado, se recuperó hasta el 5,8% en el 22T1 y siguió aumentando hasta el 7,8% en el 22T2, superando el nivel del 7,6% de todo el año 2021. Consideramos que los precios de las materias primas, el aceite de palma y la colza, alcanzaron su punto máximo y bajaron a principios de junio, lo que permitió mejorar la rentabilidad en el segundo trimestre, aunque los costes de aprovisionamiento siguieron aumentando considerablemente en el primer semestre, lo que refleja la gran capacidad de control de costes de la empresa (incluidas las operaciones con derivados). El precio al contado de la soja, una importante materia prima, sigue subiendo y el precio del trigo también está en un nivel alto. Si el precio baja rápidamente después, esperamos que aumente aún más el nivel de rentabilidad de la empresa, lo que demuestra la elasticidad de los beneficios.
2. El crecimiento de los ingresos se debe principalmente a la mejora de los precios. La cifra de negocios del primer semestre fue de un 15,7% interanual, incluyendo un 15,4% interanual en el negocio de alimentos de cocina y un 16,5% interanual en el negocio de ingredientes para piensos y tecnología de aceites y grasas. El precio medio del negocio de alimentos de cocina fue de un +10,5% interanual y el volumen de ventas de un +4,5% interanual. El aumento del precio medio se debió a cambios estructurales y la tasa de crecimiento del volumen de ventas fue un +0,9% superior a la del segundo semestre del año pasado, lo que creemos que se benefició de un mejor control de los costes de la empresa. El negocio de ingredientes para piensos y grasas y aceites creció un +19,9% interanual y un -2,8% interanual en el primer semestre. El crecimiento de los ingresos se debió principalmente al aumento de los precios y las ventas continuaron la tendencia a la baja observada desde 2021, pero con un margen más estrecho. Los precios de los cerdos repuntaron a partir de mediados de junio, y esperamos que la mejora de los beneficios de los criadores de la cadena de producción impulse las ventas del negocio de piensos de la empresa en la segunda mitad del año.
Asesoramiento en materia de inversiones
Algunos de los precios de las materias primas a granel han tocado techo y han bajado, lo que ha provocado signos de mejora en la rentabilidad de la empresa. Si los precios de las materias primas a granel bajan más, la rentabilidad de la empresa mejorará aún más. Debido a las importantes fluctuaciones de los precios de las materias primas durante el periodo respecto a la anterior previsión de beneficios (previsión 2021/2/24 ingresos 236300 millones de yuanes, BPA 1,72 yuanes), la empresa actualizó su previsión de beneficios para 202224 ingresos 256900/279200/301300 millones de yuanes, BPA 1,11/1,43/1,77 yuanes. El precio de cierre de 2022/8/4 de 45,51 yuanes corresponde a 202224P/E es de 41/32/26 veces respectivamente. Consideramos que la empresa ha entrado en el punto de inflexión de los beneficios y mantenemos la calificación de compra.
Advertencia de riesgo
Los precios de las materias primas no bajan como se esperaba, epidemias recurrentes, incidentes de seguridad alimentaria.
