Líder nacional en equipos CMP, equipos de adelgazamiento en expansión y regeneración de obleas
Puntos destacados de la inversión
El principal fabricante de equipos CMP de China, que se está expandiendo en el ámbito del adelgazamiento, los consumibles y la regeneración de obleas. Los principales productos de la empresa son equipos CMP para semiconductores, y sus niveles de tecnología de proceso en la fabricación de chips lógicos, la fabricación de NAND 3D y la fabricación de DRAM han alcanzado los 14 nm, las 128 capas y los 1X/1Ynm, respectivamente. La empresa también desarrolla activamente el adelgazamiento de obleas, la regeneración de obleas, los consumibles y los accesorios, así como los servicios de mantenimiento, incluida la máquina de adelgazamiento y pulido de obleas de 12 pulgadas Versatile-GP300. El equipo GP300 también ha entrado en la fase de validación de la producción.
El mercado de equipos CMP está creciendo rápidamente y Huahai tiene una cuota importante en China. Los equipos CMP son un segmento importante de los equipos de semiconductores. La mejora de los procesos en las fábricas chinas está impulsando un aumento del número de pulidos de obleas, lo que se traduce en una mayor demanda de CMP. La cuota de mercado de Huahai Qingke en equipos CMP en China aumentará del 1% en 2018 al 13% en 2020, y según los datos de licitación de chinabidding, estimamos que su cuota de licitaciones ganadoras de equipos CMP en China aumentará al 28% en 2021.
Los consumibles y servicios de los equipos CMP constituyen la segunda curva de crecimiento. Además de los consumibles externos, como la solución de pulido y las almohadillas de pulido, también hay un gran número de consumibles clave que son internos al equipo, como los cabezales de pulido, los anillos de retención, las películas de aire, los cepillos de limpieza y los discos de diamante. A medida que aumente el número de equipos CMP vendidos por la empresa, se ampliará la escala del negocio de venta y mantenimiento de consumibles de la empresa. El negocio de consumibles y servicios es más sostenible y el mayor margen bruto también puede ayudar a que los resultados de la empresa sigan mejorando.
Las máquinas de adelgazamiento y pulido y la regeneración de obleas contribuirán al crecimiento futuro de la empresa. Además de los equipos y consumibles relacionados con CMP, la empresa también ha puesto en marcha el negocio de máquinas de adelgazamiento y pulido y de regeneración de obleas. Con el rápido desarrollo de los circuitos integrados en 3D y los envases avanzados, la demanda de adelgazamiento está aumentando y se espera que los equipos de adelgazamiento se conviertan en otro punto de crecimiento para la empresa en el futuro. El mercado de regeneración de obleas está creciendo con el aumento de la capacidad de obleas en China y actualmente está dominado por empresas extranjeras. Con la ventaja de la autoproducción de equipos CMP, la empresa ha logrado la producción en masa del negocio de refabricación de obleas. La inversión de la empresa en una capacidad de refabricación de obleas de 100000 pulgadas al mes contribuirá a abrir futuras oportunidades de crecimiento.
Consejo de inversión: Esperamos que la empresa alcance unos ingresos de 1.700/26.66/34.87 mil millones de yuanes entre 2022 y 2024, lo que corresponde a la valoración actual del PE de 18,1/11,5/8,8 veces; un beneficio neto atribuible a la madre de 3,82/6,16/7,95 mil millones de yuanes, lo que corresponde a la valoración actual del PE de 80,5/49,9/38,7 veces. Teniendo en cuenta el elevado crecimiento de la industria de equipos de semiconductores, la escasez de productos de la empresa y la disposición de los equipos de adelgazamiento y el negocio de regeneración de obleas, la primera cobertura recibió una calificación de “compra”.
Riesgos: el progreso del desarrollo de nuevos productos de la empresa no es el esperado, el ciclo de aceptación de los equipos de la empresa por parte de los clientes es demasiado largo, la desaceleración de la expansión de las fábricas de obleas, el riesgo de intensificación de la competencia en la industria de equipos de semiconductores.
