La epidemia afecta a los partos, ampliando la fuerza de la pista contra las adversidades
Resumen del evento
La empresa ha publicado recientemente su informe semestral correspondiente a 2022, en el que ha obtenido unos ingresos de explotación de 368 millones de RMB en el primer semestre, lo que supone un descenso del 14,98% interanual, y unos ingresos de explotación de 154 millones de RMB en el segundo trimestre, lo que supone un descenso del 35,49% interanual. El beneficio neto fue de 41 millones de RMB en el primer semestre, un 58,55% menos que el año anterior, y el beneficio neto fue de -04 millones de RMB en el 22T2, la primera pérdida de la historia en un solo trimestre. Creemos que el crecimiento negativo a corto plazo de los ingresos y los beneficios de la empresa se debe principalmente a factores externos como el insuficiente suministro de chips y las epidemias recurrentes, pero la tendencia positiva a medio y largo plazo del sector de la seguridad de redes se mantiene. Creemos que el periodo más estresante para la empresa ha pasado, y existe la posibilidad de una reparación marginal.
Múltiples factores a corto plazo perturban el rendimiento bajo presión, la expansión de la contra-tendencia muestra la confianza en el desarrollo
Desde el punto de vista de los ingresos, los ingresos de la empresa en el 22S1 disminuyeron un 14,98%, de los cuales el negocio de operadores obtuvo unos ingresos de 118 millones de yuanes, un 1,30% más que en el año anterior; el negocio gubernamental obtuvo unos ingresos de 122 millones de yuanes, un 27,67% menos que en el año anterior; el segmento de servicios públicos obtuvo unos ingresos de 75 millones de yuanes, un 14,26% menos que en el año anterior. Creemos que esto se debió principalmente a tres factores a corto plazo. El primero es el retraso en la entrega de productos debido a la escasa oferta de chips. Según el informe anual de la empresa, el reconocimiento de ingresos en el único trimestre del 21Q se vio afectado por la ralentización de la oferta de chips. Creemos que la oferta de chips se ha recuperado en la primera mitad del año, pero todavía está en un equilibrio ajustado, y se espera que este factor mejore marginalmente con la liberación de la capacidad de producción en la industria mundial de semiconductores en la segunda mitad.
En segundo lugar, la repetida epidemia afectó a la ejecución del proyecto. La compañía sólo logró un crecimiento de los ingresos del 1,30% en la primera mitad del negocio del operador, mientras que de acuerdo con la divulgación del sitio web de adquisición de los tres principales operadores de la colección de proyectos ganados, la compañía ha sido repetidamente preseleccionada para los tres principales operadores de la colección de proyectos, los pedidos actuales en mano son más abundantes. Por lo tanto, creemos que el menor crecimiento de los ingresos se debe principalmente a la epidemia que afecta a la entrega de proyectos, especialmente porque la empresa tiene su sede en Hangzhou, que se vio afectada por la epidemia en el delta del río Yangtze en la primera mitad del año. Junto con la introducción de nuevas medidas de prevención y control de epidemias, como las pruebas de ácido nucleico normalizadas, se espera que este factor de impacto se reduzca también en el segundo semestre.
En tercer lugar, la inversión en la lucha contra la epidemia afectó a los gastos de capital del gobierno. Si se observa el crecimiento de los distintos segmentos de negocio de la empresa, el negocio gubernamental fue el que experimentó el mayor descenso, con un 27,67%. Creemos que, por un lado, la epidemia afectó a la prestación de servicios y, por otro, el gasto de capital del propio gobierno se centró en la lucha contra la epidemia en la primera mitad del año, lo que provocó una contracción del gasto de capital en otras áreas, especialmente en tecnología de la información. De cara al futuro, la demanda y la voluntad del gobierno de invertir en la seguridad de las redes sigue siendo fuerte, y con la disminución del impacto de la epidemia y la introducción de políticas para estabilizar el crecimiento, se espera que el gasto de capital por parte del gobierno también se recupere. Desde el punto de vista de los beneficios, la empresa mantuvo una tendencia contraria a la expansión en el primer semestre del año. En el 22S1, el ratio de gastos de ventas fue del 37,35%, con un aumento del 5,92% respecto al año anterior; el ratio de gastos de gestión fue del 4,05%, con un aumento del 0,87% respecto al año anterior; y el ratio de gastos de I+D fue del 31,26%, con un aumento del 4,97% respecto al año anterior. Creemos que la elevada inversión de la empresa en el capítulo de gastos, en contra de la tendencia a la expansión, refleja su confianza en el desarrollo futuro de la industria y su preparación para la recuperación de la demanda del sector una vez que desaparezca el impacto de la epidemia.
Los operadores están pasando de la contratación colectiva a la no colectiva, y la entrega de aplicaciones en el sector financiero ha aterrizado en masa
Desde el punto de vista de la estrategia de desarrollo, la empresa se centra en los productos de seguridad de la red y los productos de entrega de aplicaciones como núcleo, centrándose en clientes de alto valor como los operadores, las finanzas y la energía, y continúa expandiéndose a otros clientes como las empresas gubernamentales. En lo que va de 2021, la empresa ha seguido avanzando en los sectores de transporte y financiero, y actualmente cuenta con suficientes reservas de pedidos, lo que supone un apoyo favorable para el rendimiento futuro de la empresa. La empresa tiene suficientes pedidos de los operadores y se está expandiendo a zonas no colectivas. Según la micro-señal oficial de la empresa, en 2021, la empresa fue preseleccionada con éxito para el proyecto de adquisición de productos de cortafuegos de hardware 20212022 de China Mobile, ganó la licitación para el proyecto de adquisición de software WAF 20212023 de China Mobile, ganó la licitación para el proyecto de adquisición de software de escaneo de vulnerabilidad de seguridad 20202023 de China Mobile y ganó la licitación para el equipo de prevención de intrusiones (IPS) 20222024 de China Mobile. Todas las ofertas de IPS. Según el sitio web oficial de adquisiciones de China United Network Communications Limited(600050) , Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) ganó la licitación para China United Network Communications Limited(600050) proyecto de adquisición de cortafuegos en 2021. La empresa ha conseguido muchos pedidos importantes en el campo de la adquisición de transportistas y actualmente tiene un buen número de pedidos en mano, lo que sienta una buena base para el posterior desarrollo del negocio.
Por otro lado, la empresa también ha logrado una expansión del negocio en el ámbito de las compras no colectivas de los operadores. Según la micro-señal oficial de la empresa, el 17 de mayo de 2022, Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) Cloud Security Resource Pool ganó una alta cuota de la licitación para la operación del pool de productos de servicios de seguridad en la nube para el sistema de negocios de inquilinos en la nube del gobierno de la provincia de Hebei Unicom. Esta victoria demuestra la competitividad en el mercado del producto Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) Cloud Security Resource Pool en los escenarios de protección de la seguridad en la nube de los gobiernos provinciales. El 23 de mayo de 2022, Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) “Zero Trust Security Agent System” se adjudicó con éxito el proyecto de adquisición de VPN para el proyecto de expansión de la plataforma de gestión de la red base 4A de la sucursal de Jilin en 2022, lo que reflejó plenamente el reconocimiento y la confianza del cliente en la fuerza técnica de los productos de Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) Zero Trust. Creemos que la excelente tecnología y el apoyo técnico de la empresa son los factores más importantes para su éxito. Creemos que la empresa ha pasado de la compra centralizada a la compra no centralizada en el sector de los transportistas con su excelente capacidad de producto, lo que abre un espacio para el desarrollo futuro.
Los productos de entrega de aplicaciones en el sector financiero han aterrizado en masa. Según la micro-señal oficial de la empresa, ésta ganó en exclusiva la licitación para el proyecto de equipos de equilibrio de carga China Agricultural Bank Of China Limited(601288) 2021 Guoxin y el proyecto de equipos de equilibrio de carga Guoxin China Life Insurance Company Limited(601628) 2021. En la actualidad, los productos de equilibrio de carga de Dipu se han utilizado ampliamente en Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) , Agricultural Bank Of China Limited(601288) , Bank Of China Limited(601988) , Bank Of Communications Co.Ltd(601328) , China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Guangfa Bank, Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) , China Zheshang Bank Co.Ltd(601916) , Industrial Bank Co.Ltd(601166) y otros usuarios de cabecera del banco, así como en The Pacific Securities Co.Ltd(601099) insurance, Taiping Insurance, Bank of China Insurance, Founder Securities Co.Ltd(601901) , Tian Jin Bohai Chemical Co.Ltd(600800) 1, etc. Founder Securities Co.Ltd(601901) , Haitong Securities Company Limited(600837) , Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) y otros usuarios de seguros y valores. Se espera que la empresa siga beneficiándose del avance del Cintrón financiero apoyándose en productos de equilibrio de carga en la industria financiera.
Asesoramiento en materia de inversiones
Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) se centra en el campo de la seguridad de la red y la entrega de aplicaciones, y es un proveedor líder en la industria de la seguridad de la red de China. Actualmente, la empresa se centra en clientes de alto valor, como operadores, finanzas y energía, y se expande gradualmente a otros clientes, como empresas gubernamentales. A corto plazo, los resultados de la empresa se han visto afectados por la falta de núcleos y el impacto de la epidemia, pero se espera que siga logrando un sólido crecimiento gracias a los abundantes pedidos en curso. Esperamos que la empresa alcance unos ingresos operativos de 1.154/14.36/17.630 millones de RMB y un beneficio neto de 277/3.58/442 millones de RMB en 202223/24. Mantenemos la calificación de inversión “Hold-A”, con un precio objetivo a 6 meses de 16,68 RMB, que corresponde a una relación dinámica P/E de 30 veces en 2023.
Riesgos: la capacidad de producción de chips no disminuye como se esperaba; el impacto de la epidemia en varios puntos de entrega
