Informe de análisis del valor de la inversión: la inversión en I+D entra en periodo de cosecha, la disposición de la vacuna contra la peste ayuda a cavar oro en el mar azul
La fuerza de I+D de las empresas de protección animal, afectada por las pérdidas de la ganadería a corto plazo, es excepcional: los principales productos biológicos veterinarios y farmacéuticos de la empresa, las vacunas para cerdos 2021, las vacunas para aves de corral y los ingresos por anticuerpos representaron un total del 70,08%.
La inversión en I+D de la empresa es alta entre sus pares. Los resultados a corto plazo de la empresa están sometidos a la presión de las pérdidas en el sector agrícola. Según la previsión de resultados, se espera que la empresa logre un beneficio neto de 73,6 a 90 millones de RMB en el primer semestre de 2022, lo que supone un descenso del 45% al 55% en comparación con el primer trimestre. La SFC ha aprobado el aumento de capital propuesto por la empresa, que asciende a 898 millones de RMB. Se espera que la rentabilidad de la empresa mejore: en términos de beneficio bruto, el negocio de vacunas para cerdos, que tiene el mayor margen de beneficio bruto, ha salido gradualmente del impacto de la no fiebre, y la cuota de ingresos ha repuntado, impulsando la reparación del margen de beneficio bruto de la empresa. En cuanto a los gastos, todos los gastos de I+D de la empresa se cargan a la cuenta de resultados, y ya ha pasado el periodo de alta inversión en I+D de las vacunas no antifebriles, por lo que el ratio de gastos de I+D se reducirá significativamente en 2021.
El mercado de las vacunas porcinas se está recuperando y hay oportunidades para las vacunas contra la gripe aviar: la aplicación de la nueva versión de las BPF para los medicamentos veterinarios promoverá la concentración de las cuotas de la industria y la comercialización de la adquisición de vacunas de inmunización fuerte traerá oportunidades para las empresas con productos rentables. En el mercado de las vacunas porcinas, el sector ganadero ha salido gradualmente de las profundas pérdidas de los últimos 22 años y se espera que los precios de los cerdos sigan repuntando en la segunda mitad del año, con la tendencia a la cría intensiva que también impulsa el crecimiento de la demanda de vacunas porcinas.
En la segunda mitad de 2021, la empresa se centrará en el lado de las ventas del mercado y desarrollará los clientes de cría TOP30, aumentando la proporción de los ingresos de las ventas directas a más del 50%, y logrando un crecimiento significativo en las ventas de grandes productos individuales, como el circlet porcino y la pseudorabia. La empresa se centrará en el desarrollo de los clientes de cría TOP30, en el aumento de la proporción de los ingresos por ventas directas a más del 50% y en el logro de un crecimiento significativo de las ventas de grandes productos individuales, como los redondeadores de cerdos y la pseudorabia, que superan la media del sector. Se espera que la estrategia de grandes clientes y grandes productos individuales ayude a que los ingresos de la empresa aumenten tanto en volumen como en precio. Al mismo tiempo, se espera que la empresa supere el cuello de botella de la capacidad de producción de vacunas contra la gripe aviar y se beneficie plenamente de la tendencia del mercado de adquisición de vacunas contra la gripe aviar.
Se espera que el desarrollo exitoso de la vacuna contra la fiebre traiga consigo un desarrollo de salto a los resultados de la empresa: el desarrollo de la vacuna contra la fiebre es extremadamente difícil. La primera vacuna contra la fiebre aprobada en Vietnam es una vacuna viva atenuada con riesgos de seguridad y aún no se permite su importación a China. La ruta actual de I+D tiene un sólido perfil de seguridad de la vacuna de subunidades y una gran aceptación en el mercado si se cumplen los índices de protección. La política china ha abierto un “canal verde” para la evaluación de emergencia de las vacunas de subunidades no antifebriles, y la eficacia de la vacuna se ha convertido en la clave para su aprobación. La empresa es líder en el desarrollo de vacunas nacionales contra la fiebre y quiere solicitar la evaluación de emergencia de las vacunas de subunidades lo antes posible. Calculamos que si la vacuna contra la fiebre se aplica con éxito, se espera que promueva a la empresa para aprovechar el mercado del océano azul de 16.800 millones de dólares.
Previsión de beneficios, valoración y calificación: Pulike Biological Engineering Inc(603566) es una empresa de protección animal con una destacada fuerza de I+D, y la parte de ventas lleva trabajando duro desde hace 21 años. Prevemos que el beneficio neto de la empresa para 20222024 será de 246, 317 y 387 millones de yuanes, correspondientes a un BPA de 0,77, 0,99 y 1,21 yuanes, otorgando por primera vez una calificación de “comprar”.
Riesgos: riesgo de desarrollo del producto, riesgo de que la demanda no sea la esperada, riesgo de que el aumento de la cuota no sea el esperado.
