Los resultados del segundo trimestre superaron las expectativas y el nivel de beneficios de los nuevos materiales de química fina mejoró notablemente
Evento: Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) publicó su informe provisional de 2022, logrando unos ingresos de explotación de 89.119 millones de RMB, un 31,72% más que el año anterior; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa cotizada fue de 10.383 millones de RMB, un 23,26% menos que el año anterior. Sobre la base de un capital social total de 3.140 millones de acciones, logró un beneficio por acción de 3,31 RMB y un flujo de caja operativo por acción de 4,55 RMB. En el segundo trimestre, obtuvo unos ingresos de explotación de 47.334 millones de RMB, con un aumento del 30,24% interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa cotizada fue de 5.090 millones de RMB, con un descenso del 27,5% interanual; el BPA del trimestre fue de 1,60 RMB. Crecimiento de las ventas del negocio de poliuretano y mejora significativa de la rentabilidad de las series de química fina y nuevos materiales
(1) En el único trimestre del segundo trimestre de 2022, la serie de poliuretano alcanzó unos ingresos de 17.600 millones de RMB, con un aumento de 1.980 millones de RMB respecto al año anterior; la producción fue de 1,14 millones de toneladas, con un aumento de 130000 toneladas respecto al año anterior; las ventas fueron de 1,12 millones de toneladas, con un aumento de 170000 toneladas respecto al año anterior; el precio medio de venta global disminuyó en 0,07 millones de RMB/tonelada, hasta los 15,7 millones de RMB/tonelada respecto al año anterior. El aumento del volumen de ventas fue la principal razón de la nueva mejora de los ingresos por ventas del segmento en términos secuenciales. Y los productos principales de la empresa, el MDI, así como el TDI, el poliéter, etc., los precios del segundo trimestre de China retrocedieron desde el anillo, especialmente el MDI polimérico de China, los precios / diferenciales del MDI puro de China cayeron un 11% / 11%, un 5% / 21% respectivamente desde el anillo (según nuestros cálculos, los diferenciales del MDI puro, el MDI polimérico cayeron 1.951, 3.116 yuanes / tonelada respectivamente desde el anillo). Desde el punto de vista del volumen: se espera que la puesta en marcha de nuevas capacidades de producción, como el poliéter, y el crecimiento de las ventas de MDI en los mercados de ultramar sean la principal razón para impulsar el crecimiento de los ingresos del segmento. Según BCF, la región de Zhejiang + Shandong (base de producción de MDI de Wanhua en Ningbo, Yantai) Q1/Q2 trimestre único, respectivamente, las exportaciones totales de MDI alrededor de 219, 285500 toneladas, el segundo trimestre de crecimiento del anillo de exportación es más significativo. Desde el punto de vista de la exportación, la exportación de MDI polimérico a los Países Bajos aumentó significativamente en el segundo trimestre, presumiblemente debido al beneficio de la alta energía en Europa, además de la demanda en Europa y los Estados Unidos, la demanda de exportación de Vietnam, Turquía y Rusia también aumentó significativamente. La empresa tiene capacidad de MDI en el extranjero, mientras que el precio medio del MDI en EE.UU. y Europa aumentó un 7% y un 3% interanual, respectivamente, en el segundo trimestre, pero el coste energético del BC aumentó interanualmente.
(2) Los precios mundiales del petróleo y el gas aumentaron bruscamente y la volatilidad se incrementó en el primer semestre del año, surgieron presiones inflacionistas en las principales economías de ultramar, y el factor epidémico del segundo trimestre también suprimió o retrasó el consumo de productos químicos a corto plazo, lo que redujo la rentabilidad general de la industria petroquímica. La serie petroquímica alcanzó unos ingresos de 39.200 millones de yuanes en el primer semestre del año, una mejora del 32%; la producción de 2,28 millones de toneladas, las ventas de 6,1 millones de toneladas, la empresa PO/MS nueva capacidad de producción aumentó, teniendo en cuenta que la mayoría de los precios de los productos petroquímicos han disminuido año tras año, se espera que las ventas aumenten año tras año. El margen bruto del segmento en el primer semestre fue del 5,3%, lo que supone un importante descenso de 15 puntos porcentuales respecto al año anterior. La serie petroquímica produjo 1,1 millones de toneladas (qoq-~80.000 toneladas) y vendió 3,1 millones de toneladas (qoq+~100000 toneladas) en un solo trimestre en el segundo trimestre, con un aumento significativo de los volúmenes comerciales (según nuestros cálculos, aproximadamente 180000 toneladas más a lo largo del año). Por lo que respecta a los precios, los precios de los productos petroquímicos de la empresa disminuyeron de forma generalizada, lo que presumiblemente provocó un descenso de los beneficios del segmento petroquímico en el segundo trimestre de forma secuencial.
(3) La serie de productos químicos finos y nuevos materiales de la empresa continuó creciendo, logrando unos ingresos de 10.400 millones de RMB en la primera mitad del año, un 58% más que el año anterior. El margen bruto del segmento en el primer semestre fue del 28,6%, lo que supone un aumento de 6,2 puntos porcentuales respecto al año anterior. En el segundo trimestre se obtuvieron unos ingresos de 5.370 millones de yuanes, lo que supone un aumento del 6% interanual. Se alcanzaron 230000 toneladas de producción y 230000 toneladas de ventas, con un precio de venta unitario de 23.400 yuanes/tonelada, básicamente igual que la situación del primer trimestre.
Previsión de beneficios y valoración: Combinando los precios de los productos de la empresa, los cambios en las materias primas y el ritmo de lanzamiento de la futura capacidad de producción, esperamos que el beneficio neto sea de 18.800, 27 y 32.100 millones de RMB en 20222024 (el valor anterior era de 21.700, 28 y 32.100 millones de RMB), respectivamente.
Riesgos: riesgo macroeconómico a la baja, riesgo de fluctuaciones significativas en los precios de los productos y las materias primas, riesgo de que los nuevos proyectos no cumplan las expectativas en términos de progreso y rentabilidad
