6881 Shanghai Kehua Bio-Engineering Co.Ltd(002022) revisión del informe intermedio: los pedidos en mano están llenos, la rentabilidad sigue fortaleciéndose
Vista del núcleo
El 27 de julio por la tarde, la empresa publicó su informe semestral correspondiente a 2022. En el primer semestre de 2022, la empresa obtuvo unos ingresos de explotación de 948 millones de RMB, lo que supone un aumento del 11,47% con respecto al año anterior; obtuvo un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 190 millones de RMB, lo que supone un aumento del 13,68% con respecto al año anterior. Aun así, la empresa logró una tasa de crecimiento superior al 10%. Además, la empresa obtuvo un flujo de caja operativo neto de -13,16 millones de yuanes, un 180% menos que el año anterior, debido principalmente al pago concentrado de los pagarés.
Se espera que los ingresos de los productos de capa de percepción disminuyan de año en año debido al impacto de la epidemia. Por estructura de productos, la empresa alcanzó unos ingresos de 626 millones de RMB, 253 millones de RMB y 63 millones de RMB para la capa de red, la capa sensorial y la capa de aplicación, respectivamente, en el 2022S1, lo que representa una variación interanual del +17,32%, el -3,44% y el 25,13%. En concreto, los principales productos de la capa de detección, los terminales de monitorización eléctrica y los terminales de detección de agua, gas y calor, experimentaron un descenso de los ingresos del 0,41% y el 10,01% interanual, lo que se espera que se deba a la epidemia recurrente en China que afecta a la entrega de contadores de agua, gas y calor. Por regiones de ventas, la empresa alcanzó unos ingresos de 820 millones de RMB y 123 millones de RMB en China y en el extranjero en el año 2022, lo que representa un crecimiento interanual del 5,13% y el 83,63% respectivamente.
Los pedidos en mano siguieron siendo abundantes. A 30 de junio de 2022, la empresa tenía pedidos en mano por valor de 2.241 millones, de los cuales 1.598 millones de yuanes fueron firmados recientemente en el primer semestre de 2022. Combinado con los pedidos en curso de 1.770 millones a finales de 2021, la empresa podría haber completado pedidos por valor de 1.127 millones en el primer semestre de 2022. En el campo de la red eléctrica digital, la empresa en la primera licitación de recopilación de información eléctrica de State Grid 2022, la oferta ganadora total ascendió a 236 millones de yuanes; en la primera licitación del proyecto marco de productos de medición de South Network 2022, la oferta ganadora total ascendió a unos 57,19 millones, incluidos los productos de terminal ganados unos 37,05 millones, se situó entre los primeros.
En el primer semestre de 2022, la empresa obtuvo un margen de beneficio bruto del 36,94%, lo que supone un aumento de 0,74 puntos con respecto al año anterior, y un margen de beneficio neto del 20,10%, lo que supone un aumento de 0,43 puntos con respecto al año anterior. En el año 2022, el ratio de gastos de la empresa fue del 12,81%, con un descenso de 0,65 puntos respecto al año anterior, de los cuales, el ratio de gastos de venta, el ratio de gastos de gestión y el ratio de gastos de I+D fueron del 4,37%, 1,91% y 9,15%, con una variación de -0,13, 0,03 y 0,51 puntos respecto al año anterior.
Previsión de beneficios y asesoramiento en materia de inversiones
Creemos que, a pesar del impacto de la epidemia, la empresa tiene una cartera de pedidos completa, por lo que hemos revisado ligeramente a la baja los ingresos de la capa de red y la capa de percepción, y los beneficios por acción de la empresa para el periodo 22-24 serán de 0,91, 1,19 y 1,60 RMB (los beneficios por acción originales para el periodo 22-24 eran de 0,94/1,21/1,61 RMB). Con referencia a empresas comparables, creemos que el nivel de valoración razonable actual es de 32 veces el ratio P/E en 2022, lo que corresponde a un precio objetivo de 29,12 RMB, manteniendo una calificación de Comprar.
Consejos sobre el riesgo
Riesgo macroeconómico; riesgo de la cadena de suministro; riesgo de concentración de clientes; riesgo de subida de las materias primas; riesgo de epidemia en el extranjero.
