La expansión del canal minorista avanza de forma constante, la rentabilidad del 22S1 está bajo presión a corto plazo
Evento: Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) publicó el informe semestral de 2022. 2022H1 La empresa obtuvo unos ingresos de explotación de 1.270 millones de yuanes, un 9,70% menos que el año anterior; un beneficio neto atribuible a la madre de 117 millones de yuanes, un 34,29% menos que el año anterior; un beneficio neto atribuible a la madre de las deducciones de 56 millones de yuanes, un 62,51% menos que el año anterior. En el actual trimestre de 2022Q2, la empresa obtuvo unos ingresos de explotación de 780 millones de RMB, un 16,40% menos que el año anterior; un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 61 millones de RMB, un 57,61% menos que el año anterior; un beneficio neto atribuible a la empresa matriz después de la deducción de 48 millones de RMB, un 60,43% menos que el año anterior.
Los cambios en los canales están dando resultados gradualmente, con un rápido crecimiento en los canales de agencias de ingeniería y minoristas
Dado que la estructura de clientes internos y los canales de venta de la empresa están en fase de ajuste y optimización, junto con la repetida epidemia y otros múltiples factores, los resultados de la empresa en 2022H1 se vieron afectados en cierta medida. Por canales, los canales de distribución, de venta directa de ingeniería y de agencia de ingeniería de la Compañía alcanzaron unos ingresos de 354455/312 millones de RMB en 2022H1, lo que representa un crecimiento interanual del 52,15%/-40,42%/34,13%, y el porcentaje de negocio en el negocio de pagos y liquidaciones siguió aumentando y la estructura del negocio continuó optimizándose. (1) En cuanto a los canales de distribución, la empresa suprimió el modelo de distribución exclusiva y puso en marcha el desarrollo simultáneo del negocio por parte de varios distribuidores para seguir aumentando su cuota de mercado. A finales de junio de 2022, la empresa contaba con más de 20.000 concesionarios en todo el país. Al mismo tiempo, la empresa promueve activamente la expansión de los canales en línea, y ha construido su propio “Oppai Youpin Online Mall” y está plenamente implantado en la tienda insignia de Jingdong, el sitio web de Alibaba, Shake Mall, Suning Cloud, etc. (2) En cuanto a los canales de ingeniería, la empresa ha pasado de centrarse en los clientes de ingeniería directa a los negocios de ingeniería directa y de agencia, y ahora cuenta con una serie de clientes estratégicos de ingeniería, principalmente empresas centrales, empresas estatales y empresas privadas de alta calidad con un funcionamiento sólido, como Vanke, Poly, China Resources, China Shipping, Sino-Ocean, Jinmao, etc. A finales de junio de 2022, la empresa contaba con más de 370 agentes de ingeniería. Al mismo tiempo, la empresa ha acelerado su transformación empresarial y ha abierto nuevos canales de negocio, como escuelas, hospitales, hoteles y actividades recreativas, para abrirse paso en nuevos espacios incrementales.
Desarrollo integrado de armarios de puerta y pared, capacidad de producción diversificada de forma ordenada
Por productos, en el 22S1, la empresa obtuvo unos ingresos de explotación de 766253/0,66 mil millones de RMB para las puertas moldeadas de madera contrachapada, las puertas compuestas de madera maciza y los armarios, respectivamente, lo que supone un descenso interanual del 3,48%/26,91%/28,66%. La empresa aplicó la estrategia de producto de liderar con productos promocionales, entrar con productos explosivos y seguir con productos conjuntos, lanzando productos domésticos saludables integrados como puertas, ventanas, paneles de pared y armarios, y enriqueciendo gradualmente la matriz de productos con alta relación calidad-precio. En cuanto a la creación de capacidades, la empresa siguió impulsando la ejecución del proyecto de 1,2 millones de juegos de puertas de madera al año en Chongqing Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) y el proyecto de línea de producción de puertas ignífugas en el parque industrial de Jiangshan Lianhuashan. Se han puesto en marcha las primeras líneas de producción del proyecto de línea de producción de puertas cortafuegos en el Parque Industrial de Jiangshan Lianhuashan, con una capacidad de diseño anual de 200000 juegos, mientras que las primeras líneas de producción del proyecto Chongqing Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) 1,2 millones de juegos de puertas de madera al año se han puesto en marcha con una capacidad de diseño anual de 450000 juegos.
22S1 presión a corto plazo sobre la rentabilidad, la expansión del canal provoca un aumento de la inversión en costes de venta
El margen de beneficio bruto global de la empresa en el 22S1 fue del 28,68%, lo que supone un descenso del 1,62% con respecto al año anterior, debido principalmente a: 1) los cambios en la estructura de ventas, el aumento de los ingresos del canal de ingeniería directa, el descenso de los ingresos del canal de ingeniería de los agentes y del canal de los distribuidores; 2) el solapamiento de los precios de las materias primas con el período de las cuentas por cobrar, el aumento de los costes a corto plazo. En cuanto a los gastos del periodo, el ratio de gastos del periodo en el 22S1 fue del 21,02%, lo que supone un aumento del 5,25pct interanual, con unos ratios de gastos de ventas/dirección/I+D/financieros del 13,39%/3,70%/3,78%/0,16%, +4,50/+0,36/+0,51/-0,13pct interanual, respectivamente. Los costes de los insumos de venta de la empresa aumentaron de un año a otro, ya que promovió enérgicamente los cambios de comercialización. Con el efecto combinado, el margen de beneficio neto de la empresa fue del 8,94% en el ejercicio 21, lo que supone un descenso interanual del 3,92%.
Consejo de inversión: Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) es líder del segmento de la industria de las puertas de madera en China, la estructura del canal de ingeniería sigue optimizándose, la ventaja de la capacidad de producción sigue consolidándose, y el nuevo cambio del canal de venta al por menor está mostrando resultados gradualmente. Esperamos Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) 20222024 ingresos de 3.668, 4.453, 5.366 millones de yuanes, un aumento del 16,18%, 21,40%, 20,51%; beneficio neto de 377, 486, 592 millones de yuanes, un aumento del 46,69%, 28,94%, 21,82%, correspondiente a un PE de 14,8x Se mantiene la calificación de inversión de Comprar-A.
Riesgos: riesgo de fluctuación del sector inmobiliario; riesgo de intensificación de la competencia en el mercado; riesgo de impacto repetido de una epidemia; riesgo de expansión del canal por encima de lo previsto.
