Proveedor líder de materiales de interior con nuevas oportunidades
Líder de la industria del cuero para automóviles con una expansión acelerada de nuevos negocios. La empresa, que anteriormente era una empresa conjunta chino-extranjera, se fundó con una experiencia de gestión avanzada a nivel internacional, un estricto control de calidad y un nivel tecnológico líder, y ahora se ha convertido en la principal industria del cuero para automóviles de China. Los principales productos de la empresa incluyen el cuero y los nuevos materiales, utilizados principalmente en los asientos de automóviles de pasajeros, paneles de las puertas, reposacabezas y otras partes del interior, entre los cuales: el cuero es el negocio principal de la empresa, la empresa es el proveedor de Volkswagen, Audi, Byd Company Limited(002594) y otras empresas de automóviles destacados, con clientes de alta calidad; los nuevos materiales incluyen microfibra, cuero de silicona, etc., de los cuales la microfibra en 2021 por primera vez la producción en masa y traer un aumento significativo de los ingresos, el futuro se espera que se convierta en el rendimiento de la empresa Se espera que se convierta en la principal fuente de crecimiento de los resultados de la empresa en el futuro. La empresa confía en su desarrollo futuro, promoviendo activamente el accionariado de la alta dirección y el plan de recompra de acciones, y también ha puesto en marcha un plan de incentivos en acciones.
Los productos de microfibra presentan importantes ventajas y se espera que sigan creciendo a un ritmo elevado en el futuro. La piel de microfibra es la tercera generación de pieles sintéticas, que tiene las características de alta resistencia y buena uniformidad de calidad, y ahora está penetrando gradualmente en los modelos de gama media y baja. En la actualidad, la industria china de la microfibra está dominada por proveedores extranjeros como Toray y Alcantara, etc. En el futuro, con la entrada de empresas nacionales, se espera que se rompa el patrón existente en la industria, y que se acelere la tasa de penetración de los productos de microfibra. Los productos de microfibra de la empresa tienen ventajas fundamentales como la tecnología, la protección del medio ambiente, el bajo coste y la alta calidad de los clientes. En los próximos años, se espera que el negocio de la microfibra de la empresa continúe con un alto crecimiento: la empresa ha entrado en el sistema de apoyo de Volkswagen, Audi, Byd Company Limited(002594) , Avita, etc. Los nuevos proyectos se están produciendo gradualmente en masa, y se espera que en el futuro se expandan más clientes de alta calidad; con la tasa de utilización de la capacidad de la empresa aumentada gradualmente, se espera que el margen bruto siga mejorando. Se espera que la capacidad de producción de microfibras de la empresa, de 2 millones de metros cuadrados, alcance los 10 millones de metros cuadrados en 2025, y que el negocio de microfibras de la empresa alcance unos ingresos de unos 650 millones de yuanes en 2025, lo que supone casi el 35% de los ingresos totales.
El negocio del cuero está creciendo de forma constante, y se espera que el margen bruto se recupere. El cuero auténtico tiene una buena transpirabilidad, permeabilidad a la humedad y resistencia al desgaste, lo que lo convierte en un material ideal para los interiores de automóviles de gama media y alta. Esperamos que el tamaño del mercado del cuero para automóviles en China supere los 10.000 millones de yuanes en 2025, con una tasa de crecimiento anual de aproximadamente el 6% entre los 21 y los 25 años. En la actualidad, la industria del cuero está dominada por los inversores extranjeros, con una cuota de mercado de alrededor del 65%, incluyendo principalmente a Bader, Jieshiji, Eagle Leather, Mido Green, etc.; los proveedores nacionales incluyen principalmente a Mingxin Automotive Leather Co.Ltd(605068) , Hongxing, etc. En el futuro, con el aumento de los vehículos de marcas independientes, se espera que la cuota de mercado de los proveedores nacionales siga mejorando. Los productos de cuero de la empresa tienen cuatro ventajas fundamentales: ventaja de costes, ventaja de clientes, ventaja técnica y ventaja de disposición internacional. En el futuro, se espera que las ganancias del negocio de la piel de la empresa crezca de manera constante: los nuevos clientes para ampliar sin problemas, la compañía ha estado recibiendo la cabeza del nuevo proyecto de energía punto fijo, el próximo 1 año poco a poco la producción en masa; los precios de las materias primas de la piel muestran una tendencia a la baja, se espera que el margen bruto del negocio de la piel de la empresa para seguir aumentando. En combinación con el plan de ampliación de la capacidad de producción de cuero de la empresa y la expansión de clientes, esperamos que en 2025 los envíos de cuero de la empresa alcancen los 1,35 millones, para lograr unos ingresos de unos 1.230 millones de yuanes.
Recomendación de inversión: mantener la calificación “Buy-A”. Esperamos que el beneficio neto de la empresa sea de 0,8/2,0/2,8 mil millones de yuanes en 20222024, lo que corresponde al valor de mercado actual, el PE es de 57,8/22,5/15,8 veces respectivamente. Mantenemos la calificación “Buy-A”, con un precio objetivo a 6 meses de 40 RMB por acción.
Riesgos: fluctuaciones del precio de las materias primas, alta concentración de clientes, gastos medioambientales, epidemia, las hipótesis no son las esperadas, etc.
