Zhejiang Hisoar Pharmaceutical Co.Ltd(002099) Informe en profundidad: el sector farmacéutico se impulsa y entra en un nuevo ciclo de crecimiento
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Zhejiang Hisoar Pharmaceutical Co.Ltd(002099) ：El sector farmacéutico cobra impulso y entra en un nuevo ciclo de crecimiento
Zhejiang Hisoar Pharmaceutical Co.Ltd(002099) se fundó en 1966, y su actividad abarca toda la cadena de la industria de productos farmacéuticos y colorantes. Creemos que en comparación con otras empresas de especialidades API, Zhejiang Hisoar Pharmaceutical Co.Ltd(002099) se caracteriza por: variedades de gran tonelaje + variedades de especialidad de pie, con una alta cuota de mercado (de acuerdo con el informe anual de la empresa 22021 “APIs de especialidad y productos intermedios básicos como la serie Penan, la serie de clindamicina, flupentixol, voglibosa, amorolfina clorhidrato, regeneronida, etc. clasificado de manera constante en el mercado mundial (Arriba”; según Health.com, la exportación de clorhidrato de clindamicina API de la empresa representó aproximadamente el 40% del total de enero a abril de 2022). De cara a 20222024, creemos que los cambios marginales en el crecimiento de la empresa son: 1. cambios en la estructura del negocio, con la rápida contribución del negocio farmacéutico (la cuota de ingresos del negocio farmacéutico se acerca al 70% en el 2022T1), el volumen y el precio de los productos de puño de la clase Penan están aumentando, y la competitividad del mercado está mejorando constantemente; los proyectos CMO/CDMO y los grupos de clientes se están expandiendo. 2. lanzamiento de nueva capacidad de producción (inversión en activos fijos en 2021 3. Nueva mejora de la rentabilidad, como demuestran: (i) la mayor utilización de la nueva capacidad de producción en 2021; y (ii) la reducción de los gastos de amortización en el marco del Plan de Participación de los Empleados (según el proyecto de Plan de Participación de los Empleados para 2020, los gastos de amortización disminuirán un 73% interanual en 2022). En resumen, esperamos que la empresa logre un mayor crecimiento de los beneficios en 2022 en un contexto de reducción marginal del arrastre del negocio de tintes y de las ventajas emergentes de la escala del negocio de API, y se espera que los ingresos mantengan un crecimiento más sólido de 2022 a 2024.
Segmento farmacéutico: integración de la cadena industrial, mejora de la estructura del C(D)MO
1. El volumen y el precio de nuestros productos de puño aumentan, y nuestros productos especiales aumentan en volumen y eficacia.
La progresiva internacionalización y diversificación del escalón de productos intermedios y API ha sentado las bases del crecimiento a corto y medio plazo. Los productos de la empresa se centran en seis grandes áreas terapéuticas, entre ellas la antiinfecciosa, la hipoglucémica, la cardiovascular, la gastrointestinal y la psiconeurológica. Creemos que los API de la empresa tienen muchos años de acumulación y ventajas en el mercado regulatorio. Nuevas oportunidades de mercado (se espera que la nueva capacidad de producción de Yichang Haixiang se ponga en marcha en 2023); en el desarrollo de productos farmacéuticos aprobados para su comercialización.
2. C(D)MO: Cooperación estratégica multifacética para ampliar el proyecto y la cartera de clientes.
En 2021, la empresa ha contratado al Dr. Chen Fen’er, académico de la Academia China de Ingeniería, como su científico jefe para llevar a cabo una investigación y exploración tecnológica con visión de futuro, reservar la tecnología de vanguardia internacional y consolidar su superioridad tecnológica; también ha entablado una cooperación estratégica integral con Huayi Tai Kang y Xin Kai Yuan para construir una plataforma internacional de servicios CDMO y enriquecer la escala de proyectos CDMO. Según el informe anual de 2021 de la empresa, “durante el año, han entrado en la fase de comercialización dos nuevos proyectos de cooperación de API de especialidad y un proyecto intermedio de núcleo con empresas farmacéuticas originarias internacionales, que han firmado pedidos de escala de tonelaje y seguirán creciendo en volumen, y hay más de 10 proyectos de cooperación potenciales en negociación”. Esperamos que la empresa siga mejorando su capacidad general de C(D)MO y su capacidad de servicio, y que el conjunto de proyectos y clientes potenciales siga ampliándose, lo que supondrá un crecimiento potencial para la empresa.
3. Aumento de la utilización de la capacidad y optimismo sobre el aumento de la rotación del activo fijo.
Desde la perspectiva de la construcción en curso y los activos fijos, creemos que 20222024 es el período de aumento de la utilización de la capacidad de los productos principales de la empresa: al peinar el informe EIA de la empresa, podemos encontrar que la empresa sigue haciendo productos intermedios frontales y APIs y formulaciones posteriores alrededor de los productos principales para ampliar la disposición de la capacidad. Creemos que el mercado y el patrón de competencia de los productos con capacidad recién estrenada en 20222024 son relativamente buenos (serie Penan, dabigatrán, flufenazol, etc.), y somos optimistas en cuanto a que el ratio de rotación de los activos fijos de la empresa aumentará bajo la mejora de la tasa de utilización de la capacidad.
Sector de los colorantes: bajo presión a corto plazo, a la espera de que florezcan las flores
Se espera que la cadena integrada de materias primas e intermedias de colorantes resista parcialmente el declive de la industria. El ciclo de desarrollo de la industria de colorantes está estrechamente relacionado con el de la industria de estampación y tintura textil. Esperamos que con el control gradual del impacto de la epidemia, la reestructuración industrial de la industria de los colorantes y el despeje de la capacidad de producción, los problemas existentes tanto en la oferta como en la demanda se alivien gradualmente.
Nuestra filial Taizhou Advance tiene la capacidad de producción y suministro de una cadena industrial completa, desde las materias primas químicas básicas iniciales hasta el producto final KN-R. Según las previsiones de los resultados semestrales de 2022, “la rentabilidad del negocio de los colorantes es inferior al nivel medio de los años anteriores debido a la recesión del sector”, creemos que los productos intermedios clave de la empresa pueden cubrir parcialmente el impacto negativo de la inestabilidad de los precios y el suministro de las materias primas. En comparación con otros competidores del mismo sector, la empresa puede tener mayores ventajas en el control de costes (margen bruto relativamente alto) y en la estabilidad de la calidad.
Previsión de beneficios y asesoramiento en materia de inversiones
Esperamos que la empresa alcance unos ingresos de 2.860 millones de RMB, 3.310 millones de RMB y 4.000 millones de RMB entre 2022 y 2024, lo que representa un crecimiento interanual del 15,0%, 15,7% y 21,0%, y un beneficio neto de 330 millones de RMB, 440 millones de RMB y 570 millones de RMB, lo que representa un crecimiento interanual del 242,0%, 35,3% y 28,4%. En nuestra opinión, el segmento farmacéutico de la empresa podrá recuperar su rentabilidad y entrar en un nuevo ciclo de crecimiento en 20222024, ya que los productos de autoinvestigación de la empresa y el negocio de C(D)MO estarán en pleno apogeo, con una disminución marginal del arrastre del negocio de tintes.
Advertencia de riesgo
Riesgo de que los productos en desarrollo avancen menos de lo previsto; riesgo de fluctuación de la demanda en los mercados posteriores; riesgo de fluctuación del precio de las materias primas; riesgo de fluctuación del tipo de cambio, etc.
