China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Event: affected by the Epidemic of covid – 19, the Passenger flow of Guangzhou Airport has been reduced significantly, Guangzhou New exime and Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) \ of China
Debido a la influencia de la epidemia, el flujo internacional de pasajeros en Guangzhou ha disminuido considerablemente, por lo que las dos partes en el Acuerdo han ajustado las ventas mensuales de garantía de fondo del acuerdo original y han establecido el coeficiente de proporción del flujo mensual de pasajeros y el coeficiente de superficie real de apertura mensual. La base de las ventas mensuales garantizadas de 2021 se aplica a las ventas mensuales garantizadas de diciembre de 2019. En los años siguientes, cuando (volumen de negocios Internacional de pasajeros del año anterior △ volumen de negocios Internacional de pasajeros de 2019) 0,8, la base mensual de ventas de garantía de fondo del año en curso se aplicará a la base mensual de ventas de garantía de fondo del año anterior, y no se aplicará la cláusula de aumento de las ventas de garantía de fondo del acuerdo original; Cuando (tráfico internacional de pasajeros del año anterior ∶ tráfico internacional de pasajeros de 2019) ≥ 0,8, la base de ventas de la base mensual de la base de ventas de la base mensual de la base de ventas de la base de ventas de la base mensual de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base mensual de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de El tiempo de ajuste del aumento anual de la base de ventas de fin de mes del acuerdo original se modifica uniformemente al 1 de enero de cada año. Ajustar el plazo de arrendamiento de los artículos de la tienda libre de impuestos de entrada y cambiar el plazo al 25 de abril de 2029 (prórroga de dos años).
According to the initial Estimation of the company, from 2020 to June 2022, the transfer fee of Management right of Guangzhou is estimated to 480 million Yuan. De ellos, 296 millones en 2020, 123 millones en 2021 y 61 millones en el primer semestre de 2022. De acuerdo con el cálculo del contrato original (aumento anual del 6% de la cantidad de garantía), calculamos que la tasa de transferencia de derechos de entrada y salida del aeropuerto de Guangzhou en el primer semestre de 2020 – 2022 es de aproximadamente 1.200 a 1.400 millones de yuan. Después del ajuste del contrato, se espera que El beneficio antes de la exención de impuestos en 2022 sea de aproximadamente 720 a 920 millones de yuan.
Las ventas libres de impuestos se han calentado, el aterrizaje de nuevos proyectos en el segundo semestre del año vale la pena esperar: desde mayo, la situación epidémica en Shanghai se ha aliviado, el flujo de pasajeros en Hainan ha mejorado significativamente, en mayo, la provincia de Hainan recibió un total de 4.324300 visitantes, en comparación con – 40,1%, más del 38,3%; Entre ellos, Sanya recibió 623100 visitantes nocturnos en mayo, en comparación con – 70,6% y – 38%; Haikou recibió 1.218000 visitantes nocturnos en mayo, con un 29,8% y un 39,5% respectivamente. De acuerdo con la última política de prevención y control de epidemias de la ciudad de Sanya (fecha de actualización: 22 de junio de 2022), antes de la llegada (retorno) de las personas que no participan en la zona epidémica (no tienen antecedentes de residencia en la zona epidémica en un plazo de 14 días), deben registrarse o registrarse con el Código verde de salud, y no deben exigirse pruebas negativas de ácido nucleico. Las vacaciones de verano se acercan, el año pasado debido a la baja base de impacto de la epidemia de Nanjing, si no hay brotes repetidos en el futuro, se espera que las ventas libres de impuestos comiencen una reparación completa. Además, se espera que Haikou Duty Free City abra sus puertas en octubre, y se espera que se convierta en otro punto de crecimiento en el futuro después de la apertura. En el contexto de la futura política de retorno del consumo dirigida por el Estado, el valor a largo plazo no cambia.
Previsión y calificación de beneficios: como empresa líder absoluta libre de impuestos, la innovación continua, el diseño en línea durante la epidemia, la introducción de políticas favorables libres de impuestos fuera de la isla, valoramos el valor a largo plazo de la empresa. Aunque la reducción del alquiler a corto plazo engrosamiento del rendimiento, pero teniendo en cuenta la situación epidémica en el segundo trimestre para el impacto del rendimiento o más allá de las expectativas, debido al principio de precaución, no ajustaremos el rendimiento, 22 – 24 años para mantener EPS 5,05, 6,72, 9,72 Yuan, correspondiente a 2022 – 2024 pe 40 / 30 / 21 veces, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: bajo la influencia de la epidemia, el poder adquisitivo de los residentes disminuye y el nuevo proyecto avanza menos de lo esperado.
