Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Tpu outdoor Goods Leader with 30 Years of Technology, First cover, give “Buy” rating
La participación de la empresa desde el río arriba, el dominio de la tecnología clave y la tecnología de producción de productos básicos de tpu, la industria al aire libre es la escasez de la integración vertical líder de OEM, la larga cadena industrial contribuye al exceso de beneficios, mientras que se beneficia a largo plazo de la permeabilidad de La industria de tpu. Los recursos de los clientes de la empresa son de alta calidad, la demanda de pedidos es fuerte, la expansión de la categoría de capacidad se espera que libere aún más el rendimiento. Prevemos un beneficio neto de 2,8 / 3,7 / 450 millones de yuan para 2022 – 2024, correspondiente a EPS de 2,8 / 3,6 / 4,5 Yuan, el precio actual de las acciones correspondiente a PE de 22,0 / 16,6 / 13,5 veces, la primera cobertura de la calificación de “comprar”.
Aprobación de clientes clave + producción integrada vertical + fuerte R & D, construyendo la competitividad básica
Barrera 1: la barrera de la cadena de suministro de la integración vertical y la producción flexible, reduce el costo y fortalece el tiempo de entrega del producto, la capacidad competitiva de la calidad, satisface la mejora del producto del cliente y la demanda de reacción rápida, la viscosidad del cliente es fuerte, se extiende hacia arriba a La producción de película tpu sobre la base de la tela compuesta tpu, la tasa neta de interés de la industria de película tpu es de aproximadamente 3 – 17%, la rentabilidad sube de nuevo; Barrera 2: dominar a más de 200 clientes de alta calidad, la demanda de pedidos es fuerte y estable y sostenible, el desarrollo a largo plazo de la Unión entre el cliente cr5 y el proveedor estratégico, 45 proveedores estratégicos de todo el mundo han producido el 32,3% de los productos, en 2021 se convirtió en el único socio estratégico de fusión / inflación, la empresa en los últimos tres años la tasa de crecimiento compuesto de pedidos de decatlon; Barrera 3: el diseño de R & D y la capacidad de innovación dan a los productos un alto valor a ñadido con lógica de aumento de precios. La capacidad de diseño e innovación sigue siendo reconocida por los principales clientes. Además de los productos TP con el mismo modelo pero alto precio unitario, la innovación de estilo / nuevos productos / nuevas categorías se almacenan en la ruta de aumento de precios, y la empresa almacena varios proyectos de I + D para convertirse en la fuerza motriz continua de la fuerza del producto.
Crecimiento futuro: la expansión de la categoría abre el espacio de mercado, la expansión de la capacidad acoge con beneplácito una nueva ronda de crecimiento
Productos básicos de tpu: la proporción no alcanza el techo, seguirá impulsando el crecimiento de la empresa, se espera que los productos de tpu representen el 54,5% de los ingresos totales en 2021, el 70% de los ingresos de colchones inflables, los ingresos de colchones inflables de Decathlon en 2018 – 2020 cada año más de 4 PCT, la proporción prevista seguirá aumentando a medida que los clientes antiguos aumenten la demanda de sustitución de tpu de la categoría existente y la demanda de adquisición de tpu de la nueva categoría; Ampliar la categoría: ampliar el mercado al aire libre a través de colchones inflables domésticos, Sup y otros artículos inflables de agua, bolsas de aislamiento térmico y otras nuevas categorías, al mismo tiempo, en 2022 cortar los pedidos relacionados con la decoración interior de vehículos de nueva energía, catalizar el crecimiento de múltiples escenarios; Aumento de la capacidad: la liberación de la demanda de pedidos se limita a la capacidad de producción, la empresa inicia la distribución global de la capacidad de producción de cuatro lugares en Zhejiang / Shanghai / Vietnam / Camboya, China es responsable de suministrar el tejido tpu mundial, los ingresos fiscales en el extranjero, las ventajas humanas son obvias, el valor de producción previsto de Vietnam es de 300 a 500 millones de yuan, el valor de producción previsto de Camboya es mayor que Vietnam, se espera que la expansión de la producción traiga ventajas de escala y aumente aún más la cuota de mercado.
Consejos de riesgo: pedidos, nuevas categorías de expansión, expansión de la capacidad menos de lo esperado, aumento de los precios de las materias primas.
