Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) ( Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) )
Asunto:
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Contenido principal del Acuerdo:
1. Los ingresos anuales de alquiler exentos de impuestos en 2020 y 2021 ascienden a unos 296 millones de yuan y 123 millones de yuan. No hay diferencia significativa entre esta cantidad y la cantidad de ingresos confirmada en los estados financieros de la empresa.
2. Ajustar el método de cálculo de los ingresos de alquiler libres de impuestos para 2022 y años subsiguientes. En primer lugar, el modelo de cobro de la tasa de transferencia de derechos de gestión del acuerdo original no se modifica, sino que sigue siendo el modelo de que el alquiler mínimo garantizado y la tasa de venta de la Comisión son más altos, y el anuncio público no incluye la revisión de la tasa de Comisión original; En segundo lugar, establecer el coeficiente de proporción del flujo mensual de pasajeros y el coeficiente de superficie real de apertura mensual para ajustar el volumen de ventas garantizado del año en curso.
3. T1 – a9002 – 2 que no ha completado la apertura de la decoración no está incluido en el ámbito contable de las ventas de garantía.
4. El tiempo de ajuste del aumento anual de la base de ventas de fin de mes del acuerdo original se modifica uniformemente al 1 de enero de cada año.
5. Prórroga del Acuerdo de cooperación con las tiendas libres de impuestos de entrada hasta el 25 de abril de 2029.
Punto de vista del transporte de Guoxin:
A diferencia de los acuerdos complementarios libres de impuestos de Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) , Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) no impone un límite máximo al alquiler teórico después de la recuperación del flujo de pasajeros. De acuerdo con el informe anual de 2019 de China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) \ \ \ \ \ \ Sin una recuperación completa del flujo de pasajeros antes de la epidemia, se espera que Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004)
Además, este acuerdo ampliará el Acuerdo de cooperación de las tiendas libres de impuestos de entrada a 2029. De acuerdo con el acuerdo histórico de exención de impuestos, las tiendas libres de impuestos de entrada son más altas que las tiendas de salida, ya sea el alquiler garantizado o la tasa de regalías, lo que garantiza aún más la estabilidad del desarrollo futuro de la empresa.
Creemos que el ajuste del Acuerdo es razonable para 60.000 4 \ \ \
Recientemente, el nivel de políticas se enfrenta a la necesidad de reducir el número de días de aislamiento de los repatriados, y aumentar la apertura y reanudar algunas rutas internacionales para garantizar el flujo necesario de personal, la política de control de la puerta nacional se ha relajado ligeramente, aunque en la política general de “limpieza dinámica” la Puerta nacional está abierta en general todavía necesita tiempo, pero creemos que si un día optamos por la apertura, el valor del aeropuerto Hub se espera que regrese. Seguimos siendo optimistas sobre la capacidad de liquidez del aeropuerto Hub, no modificamos temporalmente las previsiones de beneficios, se espera que 2022 – 2024 el beneficio neto de la empresa matriz sea de – 540 millones, 280 millones, 2.010 millones, mantener la calificación de “comprar”.
Comentario:
Anuncio: 60.000 4 \ 35 El contenido principal del Acuerdo es el siguiente:
1. Los ingresos anuales de alquiler exentos de impuestos en 2020 y 2021 ascienden a unos 296 millones de yuan y 123 millones de yuan. No hay diferencia significativa entre esta cantidad y la cantidad de ingresos confirmada en los estados financieros de la empresa.
2. Ajustar el método de cálculo de los ingresos de alquiler libres de impuestos para 2022 y años subsiguientes. En primer lugar, el modelo de cobro de la tasa de transferencia de derechos de gestión del acuerdo original no se modifica, sino que sigue siendo el modelo de que el alquiler mínimo garantizado y la tasa de venta de la Comisión son más altos, y el anuncio público no incluye la revisión de la tasa de Comisión original; En segundo lugar, establecer el coeficiente de proporción del flujo mensual de pasajeros y el coeficiente de superficie real de apertura mensual para ajustar el volumen de ventas garantizado del año en curso. 3. T1 – a9002 – 2, que todavía no ha completado la apertura de la decoración, no se incluirá en la categoría de contabilidad de las ventas de garantía.
4. El tiempo de ajuste del aumento anual de la base de ventas de fin de mes del acuerdo original se modifica uniformemente al 1 de enero de cada año.
5. Prórroga del Acuerdo de cooperación con las tiendas libres de impuestos de entrada hasta el 25 de abril de 2029.
El punto de vista del transporte de la Carta de Estado
El efecto del ajuste del Acuerdo de exención fiscal en el alquiler a corto plazo exento de impuestos:
En el presente Acuerdo se ajustará el método de cálculo de los ingresos de alquiler exentos de impuestos para 2022 y años subsiguientes y se establecerán el coeficiente de ajuste mensual del flujo de pasajeros y el coeficiente de ajuste mensual de la superficie, es decir, el volumen de ventas mensual garantizado R = la base de ventas mensual garantizada y acordada En el acuerdo original. × Coeficiente de regulación mensual del flujo de pasajeros × Coeficiente de ajuste mensual del área.
Base de ventas mensual garantizada y en 2021 – realizar ventas mensuales garantizadas en diciembre de 2019. A partir del 1 de agosto de 2018, las ventas mensuales garantizadas de las tiendas libres de impuestos de entrada y salida t2 fueron de 32,92 millones de yuan, las ventas mensuales garantizadas de las tiendas libres de impuestos de entrada y salida T1 fueron de 23,56 millones de yuan después de que la terminal t2 entrara en funcionamiento en 2018, y las ventas mensuales garantizadas de las tiendas libres de impuestos de entrada y salida t2 fueron de 35,33 millones de yuan después de que la terminal t2 entrara en funcionamiento en 2018. El aumento anual de las ventas mensuales garantizadas de las tiendas libres de impuestos de entrada y salida t2 fue de los dos siguientes (1): (ventas reales medias mensual × 20%, (2) ventas mensuales garantizadas del año anterior × 6%; Calculamos que si las ventas reales aumentan un 117,5% en 2019, la base de ventas de garantía de fin de año de 2019 se estima en 110 millones de yuan, y el alquiler libre de impuestos correspondiente es de unos 45 millones de yuan al mes.
Coeficiente mensual de regulación del flujo de pasajeros – Relación mensual del flujo de pasajeros = Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) el flujo internacional medio de pasajeros en 2019, el coeficiente mensual de regulación del flujo de pasajeros se ajusta de acuerdo con la relación mensual del flujo de pasajeros, el coeficiente de regulación varía de 0 a 1.
Coeficiente de ajuste de la superficie mensual – la superficie real de la tienda abierta en el mes en curso △ la superficie total de la tienda acordada en el contrato. El coeficiente de ajuste de la superficie mensual no es inferior al coeficiente de ajuste del flujo de pasajeros del mismo mes.
Las Partes acuerdan que la base de ventas mensual garantizada de 2021 se aplicará a las ventas mensuales garantizadas de diciembre de 2019. En los años siguientes, cuando (flujo internacional de pasajeros del año anterior △ flujo internacional de pasajeros de 2019) 0,8, ambas partes acuerdan que la base mensual de ventas de garantía de fondo del año en curso y se aplique la base mensual de ventas de garantía de fondo del año anterior, y no se aplicará la cláusula de aumento de las ventas de garantía de fondo del acuerdo anterior; Cuando (tráfico internacional de pasajeros del año anterior ∶ tráfico internacional de pasajeros en 2019) ≥ 0,8, la base mensual de ventas de la base de ventas de la base de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de La base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de la base de ventas de
En la actualidad, el volumen de pasajeros de la línea internacional es sólo inferior al 5% antes de la epidemia, incluso si no se tiene en cuenta el coeficiente de apertura de la zona, sólo se tiene en cuenta el coeficiente de ajuste de los pasajeros, las ventas mensuales de garantía de fin de mes se aproximan a ser ignoradas, se puede considerar que si el grado de recuperación de la línea internacional es bajo, el alquiler de garantía de fondo cobrado por la línea internacional es mejor que nada. En 2020 – 2021, la empresa confirmó unos 296 millones de yuan y unos 123 millones de yuan en ingresos de alquiler libres de impuestos, de los cuales sólo 540 millones de yuan (450 millones de yuan) en 2021 fueron equivalentes a los ingresos de alquiler de la base teórica de nuestro cálculo anterior. × Sobre esta base, incluso si se reducen aún más los alquileres garantizados, el impacto en el rendimiento de la empresa es marginal.
Los factores positivos de este acuerdo complementario de exención fiscal son los siguientes:
A diferencia de los acuerdos complementarios libres de impuestos de Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) , Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) no impone un límite máximo al alquiler teórico después de la recuperación del flujo de pasajeros.
De acuerdo con el informe anual de 2019 de China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) \ \ \ \ \ \ Sin una recuperación completa del flujo de pasajeros antes de la epidemia, se espera que Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004)
Además, este acuerdo ampliará el Acuerdo de cooperación de las tiendas libres de impuestos de entrada a 2029. De acuerdo con el acuerdo histórico de exención de impuestos, las tiendas libres de impuestos de entrada son más altas que las tiendas de salida, ya sea el alquiler garantizado o la tasa de regalías, lo que garantiza aún más la estabilidad del desarrollo futuro de la empresa.
Creemos que el ajuste del Acuerdo es razonable para Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) \ \
Propuestas de inversión
Recientemente, el nivel de políticas se enfrenta a la necesidad de reducir el número de días de aislamiento de los repatriados, y aumentar la apertura y reanudar algunas rutas internacionales para garantizar el flujo necesario de personal, la política de control de la puerta nacional se ha relajado ligeramente, aunque en la política general de “limpieza dinámica” la Puerta nacional está abierta en general todavía necesita tiempo, pero creemos que si un día optamos por la apertura, el valor del aeropuerto Hub se espera que regrese. Seguimos siendo optimistas sobre la capacidad de liquidez del aeropuerto Hub, no modificamos temporalmente las previsiones de beneficios, se espera que 2022 – 2024 el beneficio neto de la empresa matriz sea de – 540 millones, 280 millones, 2.010 millones, mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La macroeconomía supera las expectativas, la situación epidémica supera repetidamente las expectativas, la apertura de la puerta nacional no puede esperar, las ventas libres de impuestos no pueden esperar, algunos detalles del contrato no están claros
