Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) ( Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
Puntos de inversión
Líder de la integración de la cadena industrial de nylon, empezar de nuevo
La empresa ha cultivado profundamente la industria del nylon durante 20 años y ha formado una cadena industrial integrada de hilado, tejido y teñido y acabado. Con la acumulación de la industria a largo plazo, la empresa ha construido su propio foso en la integración de la cadena industrial, la diferenciación de productos de gama alta, la tasa de calidad líder y otras dimensiones, y gradualmente ha cultivado una base de clientes estable, incluyendo decatlon, lululemon, Anta, H & M y uniqlo.
En los últimos 21 años, el efecto de la mejora de los productos ha comenzado a aparecer, y el filamento de Nylon es la principal fuente de crecimiento. Bajo la influencia de los cambios en el entorno del mercado, la fluctuación de los precios del petróleo y el funcionamiento de la capacidad, el rendimiento de la empresa ha experimentado 12 – 15 años de mediocridad, 16 – 18 años de rápido aumento y 19 – 20 años de fuerte caída. En los últimos 21 años, los productos de nylon diferenciados de la empresa comenzaron a aumentar el volumen, los ingresos anuales / beneficios aumentaron un 70% / 287% año tras año, de los cuales los ingresos de filamento de nylon aumentaron un 114%, representando el 42% (+ 8 PCT), es la fuente central del crecimiento.
La escasez de Nylon es notable en el proceso de alta gama
El nylon tiene la tendencia de reemplazar el poliéster durante mucho tiempo, y el espacio para mejorar la permeabilidad es enorme. El nylon se utiliza ampliamente en ropa funcional debido a su alta resistencia, resistencia al desgaste y al frío, buena absorción de humedad, peso ligero, etc. el rendimiento del nylon 66 es mejor, pero la producción china de nylon representa sólo el 6% de la fibra química (9% en todo el mundo), la producción de nylon 66 representa sólo el 9% del nylon, y el espacio de crecimiento es enorme.
El hexanonitrilo entró en la era de la localización, el único fabricante civil de nylon 66 en China continental se benefició primero. En los últimos 19 años, las empresas chinas han planificado la capacidad de producción de hexanonitrilo, 22 años es el primer punto de producción centralizado, el costo de las rebanadas de nylon 66 se espera que disminuya considerablemente. Taihua es uno de los pocos productores de nylon 66 civil en China continental que se beneficiará en primer lugar del rápido crecimiento de la demanda aguas abajo.
El nylon reciclado es el mercado del Mar Azul, la empresa entró en el método químico para llenar el vacío tecnológico de China. Uniqlo, Adidas, Zara y otras marcas de primera línea han anunciado planes de desarrollo de materiales renovables, la empresa tomó la iniciativa con Beijing Sanlian Hope Shin-Gosentechnical Service Co.Ltd(300384) \ para firmar el proyecto de desarrollo
Separación de la cantidad y el precio: tipo impulsado por la capacidad, el precio de las materias primas tiene un gran impacto
Desde su inclusión en la lista, la empresa ha completado una ronda de expansión de la producción a gran escala. A finales de 2021, la capacidad de producción de filamento de nylon de la empresa era de 185000 toneladas, y la capacidad de producción de tejido gris, teñido y acabado era de 5,6 / 1,6 / 060 millones de metros, respectivamente. Las fricciones comerciales entre China y los Estados Unidos y la situación epidémica han dado lugar a una disminución significativa de la utilización de la capacidad de acabado de tejidos y tintes en los últimos 19 a 20 a ños y a una recuperación significativa en los últimos 21 años. Y la demanda de filamento de Nylon es fuerte, la capacidad siempre funciona a plena capacidad. En el modo de integración vertical, además de las ventas externas, los productos de primera línea también se suministran para la producción y el uso de enlaces internos de segunda línea.
El precio medio del filamento de nylon está altamente relacionado con el precio del petróleo, y el margen bruto sigue aumentando. El precio medio del filamento de nylon fluctúa sincrónicamente con el precio de la materia prima Caprolactama, mientras que la correlación se debilita en gran medida por el alto valor añadido. A partir de 21h1, el precio unitario medio del filamento de nylon / tela gris de nylon / tela de Nylon es de 24.000 Yuan / T y 4,4 / 11,1 Yuan / M. Con la optimización de los pedidos de los clientes y el aumento de la proporción de productos diferenciados, la tasa bruta de interés del filamento de nylon sigue aumentando hasta el 24%. Aunque los productos posteriores heredan el beneficio bruto del proceso anterior, la tasa bruta de interés fluctúa mucho debido a la disminución de la utilización de la capacidad En los últimos años.
Medición del crecimiento: productos diferenciados con adición de código, remodelación del sistema de precios de volumen
El plan quinquenal de expansión de la producción, con una capacidad de producción de 420000 toneladas de filamentos diferenciados, se prevé que la primera fase entre en funcionamiento en 23h1. En octubre de 2021, la empresa anunció el plan de expansión de la producción, se espera que la capacidad de producción de filamentos de nylon crezca a 605000 toneladas, de las cuales 66 de nylon y 16 / 105000 toneladas de nylon reciclado, además de la planificación de la expansión de la capacidad de producción después de duplicar el enlace, y se extienda al enlace de polimerización de rebanadas, impulsando plenamente la mejora de la estructura del producto y la mejora de la coordinación interna.
Se prevé que los ingresos después del parto asciendan a 13.000 a 16.000 millones de yuan y que el margen bruto aumente al 30%. De acuerdo con el cálculo, todos los proyectos de la cuarta fase alcanzan el post – parto, se espera que los ingresos de filamento de nylon de la empresa alcancen los 9.070 millones de yuan, el margen bruto se eleve al 29%, de los cuales los ingresos de nylon 66 y Nylon reciclado ascienden a 2.370 / 2.240 millones de yuan, lo que representa el 51% en total; Los ingresos de la tela gris / tela terminada ascendieron a 24,0 / 3.000 millones de yuan, respectivamente, y el margen bruto aumentó al 31% / 34%.
Previsión y valoración de los beneficios
La empresa es el líder de la integración de la cadena industrial de nylon en China, se espera que se beneficie plenamente de la mejora de la permeabilidad de nylon 66 y Nylon reciclado, se espera que los ingresos de explotación de 2022 – 2024 alcancen 47,4 / 60,5 / 75,4 millones de yuan, un aumento del 11% / 28% / 25% año tras año, y el beneficio neto de la matriz de 5,2 / 7,8 / 1.080 millones de yuan, un aumento del 13% / 49% / 39% año tras año. El precio actual corresponde a pe 22 / 15 / 10 veces. Mantener la calificación de “comprar” teniendo en cuenta la escasez de la industria y el crecimiento continuo y alto futuro.
Sugerencia de riesgo: fluctuación de los precios de las materias primas; El crecimiento de la demanda descendente es inferior a lo previsto; El progreso de la expansión de la producción es inferior a lo previsto
