China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Event: The 24 June Company announcement, its subsidiary Guangzhou New Free Tax Products Co., Ltd. Agreed and signed Supplementary agreement with Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) Según nuestras estimaciones, se prevé que el aumento del rendimiento anual sea de cientos de millones de yuan.
El acuerdo complementario estipula lo siguiente: 1) ajustar las ventas mensuales garantizadas al final del acuerdo original y establecer el coeficiente de proporción del flujo mensual de pasajeros y el coeficiente de superficie real de apertura mensual. La base de las ventas mensuales garantizadas de 2021 se aplicará a las ventas mensuales garantizadas de diciembre de 2019. En los años siguientes, si el volumen de Negocios de los clientes internacionales del año anterior es inferior a 0,8 El volumen de Negocios de los clientes internacionales de 2019, el volumen de negocios mensual garantizado del año en curso se ejecutará sobre la base del año anterior; Por el contrario, las ventas mensuales garantizadas al final del año anterior son la base para la aplicación del acuerdo original sobre el aumento de las ventas mensuales garantizadas. En el caso de las tiendas afectadas por la situación epidémica que aún no hayan completado la renovación y la apertura, se acordará ajustar la base mensual de ventas al final del año cuando se reanude la apertura después de la situación epidémica y se cobrará una tasa de gestión correspondiente. El tiempo de ajuste del aumento anual de la base de ventas al final del mes del acuerdo original se modifica uniformemente al 1 de enero de cada año, y el plazo de arrendamiento del proyecto de tiendas libres de impuestos de entrada se ajusta, y la fecha límite se cambia del 2024 al 25 de abril de 2029.
Se espera que el aumento del beneficio anual de unos 650 millones de yuan, los viajes actuales, la recuperación gradual del consumo, seguir recomendando. Estimamos este ajuste de alquiler con referencia al contrato original: 1) en el contrato original, esperamos que el alquiler total garantizado de 2020 – 2022h1 sea de aproximadamente 1.350 millones de yuan; El acuerdo confirma que el alquiler libre de impuestos para 2020 y 2021 será de 296 millones de yuan y 123 millones de yuan, respectivamente, y el alquiler total para 2020 – 2022h1 será de unos 480 millones de yuan; Sobre esta base, se calcula el alquiler reembolsado (13,5 – 4,8) 0,75 = 650 millones de yuan. Por un lado, la reducción de los alquileres confirma la capacidad de negociación de las principales empresas exentas de impuestos, lo que contribuye a reducir la perturbación de la situación epidémica, la disminución del flujo de pasajeros en Hainan causada por la presión operacional; Por otra parte, desde mediados de mayo, en todo el país, la gestión y el control de las epidemias han tenido éxito, el grado de control se ha ido relajando gradualmente, los viajes, la ciudad se ha ido liberando gradualmente; Y de acuerdo con la investigación de base, la recuperación de los viajes a corto plazo entre provincias y ciudades es mejor de lo esperado. Seguimos siendo optimistas sobre el valor de configuración de China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) como líder de recuperación.
Sugerencias de inversión: la empresa como líder de la exención de impuestos, en el contexto de la devolución del consumo, el amplio espacio libre de impuestos de las islas periféricas, se espera que la exención de impuestos portuarias se restablezca gradualmente, la política de exención de impuestos de la ciudad aterriza en el espacio; El flujo de pasajeros fluctúa y la presión de la operación existe debido a la situación epidémica. La recuperación después de la perturbación de la situación epidémica actual, el espacio de crecimiento de referencia y la evaluación actual, tiene el valor de asignación. Este acuerdo con Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) Se prevé que el beneficio neto de la matriz en 2022 – 2024 sea de 87,5 / 143,9 / 18,0 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el año anterior – 9,4% / 64,5% / 25,1%; El precio objetivo de la empresa es de 243 Yuan, correspondiente al ajuste del PE en 2023 a 33 veces, para mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: 1) la situación epidémica supera las expectativas; Aumento de la competencia industrial; Incertidumbre política; Error entre el cálculo del rendimiento y la realidad.
