Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) ( Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) )
Puntos de inversión
La empresa es el grifo de brida de la torre de energía eólica, la ventaja de la brida de megavatios es clara.
La empresa es el principal proveedor de forja de energía eólica en China, y la cuota de mercado de la brida de la torre de energía eólica es líder. Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 2.293 millones de yuan, un aumento interanual del – 3,82%, y el CAGR en 2018 – 2021 fue del 24,61%. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 442 millones de yuan, un aumento interanual de – 4,59%, y CAGR fue de 52,41% en 2018 – 2021.
El grifo de brida de energía eólica se beneficia de la energía eólica marina y aumenta las barreras a la competencia a gran escala.
Con la aceleración del proceso mundial de energía eólica marina y la ampliación de las bridas, la empresa es uno de los pocos fabricantes de bridas de energía eólica marina en China. Se prevé que el tamaño del mercado mundial de bridas eólicas en 2025 aumente de 9.200 millones de yuan en 2021 a 18.700 millones de yuan. La empresa es el líder de la brida de energía eólica en China. Según la estimación, la cuota de mercado de China en 2021 es del 21%, y las ventas de CAGR en 2018 – 2021 son del 13,20%. El precio unitario de las piezas laminadas de la empresa en 2021 fue de 17.000 Yuan / tonelada y el beneficio bruto de una tonelada fue de 57.000 Yuan / tonelada, lo que representa un aumento del 19,47% y el 40,74% en comparación con 2019, respectivamente, después de la eliminación del impacto de la marea de carga. La capacidad de fabricación a gran escala de la empresa ocupa el primer lugar, con la capacidad de fabricación de bridas de energía eólica marina de 9 MW: a finales de 2020, la capacidad de producción de productos acabados de bridas de la empresa es de unas 90.000 toneladas, la capacidad de producción después de la oferta alcanzará más de 140000 toneladas, la capacidad de fabricación de bridas a gran escala se ampliará a 12 MW.
Ampliar horizontalmente el negocio de rodamientos y engranajes de energía eólica para crear el segundo polo de crecimiento.
El rodamiento del husillo es uno de los eslabones más altos de la barrera técnica en las piezas de ventilador. La tasa de localización del rodamiento del husillo de la turbina eólica terrestre en China en 2021 fue de sólo el 32%. La empresa desarrolla horizontalmente el negocio de forja de rodamientos y engranajes de energía eólica. Después de la oferta, la capacidad anual de producción de rodamientos de energía eólica será de 4.000 conjuntos y la capacidad anual de forja de engranajes será de 100000 toneladas. Las materias primas de los engranajes de rodamiento, los clientes aguas abajo y la tecnología de fabricación son similares a las bridas, y la acumulación a largo plazo apoya la expansión horizontal de la empresa. De acuerdo con el folleto de la empresa, se estima que el proyecto bearing aportará 1.951 millones de yuan de ingresos adicionales y un beneficio neto adicional de 262 millones de yuan después de su finalización. Los ingresos del proyecto Gear ascendieron a 2.455 millones de yuan y el beneficio neto fue de 210 millones de yuan.
Previsión y valoración de los beneficios
La empresa es líder mundial en bridas de energía eólica, desarrolla rodamientos de energía eólica + negocio de engranajes para crear el segundo polo de crecimiento. Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 4,06, 7,35 y 921 millones de yuan, respectivamente, y que el EPS de 2022 a 2024 sea de 0,92, 1,67 y 2,09 Yuan / acción, respectivamente. Debido a que el negocio de rodamientos de la empresa comenzó a expandirse en 2023, nos referimos a las empresas comparables Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) , Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) , Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) \ para dar a la empresa un promedio de 29 veces pe 2023, el valor objetivo de mercado de 21.300 millones de yuan, el precio actual de las acciones todavía tiene el 65%
Indicación del riesgo
La demanda de energía eólica instalada es inferior a la prevista; La construcción del proyecto no está a la altura de las expectativas; La investigación y el desarrollo de nuevos productos y la expansión de los clientes no están a la altura de las expectativas; Fluctuación de los precios de las materias primas.
