Luoyang Glass Company Limited(600876) ( Luoyang Glass Company Limited(600876) )
Puntos principales
Pioneros de la industria china del vidrio flotado, transformación activa de la nueva energía: Luoyang Glass Company Limited(600876) \ en 1971, La empresa se ha posicionado como la nueva plataforma de materiales energéticos en la estrategia “3 + 1” del Grupo kaisheng, y ha establecido otros negocios no relacionados. Mientras promueve activamente la expansión de la capacidad de producción de vidrio fotovoltaico, Lopo también se encarga de la gestión de los activos de CdTe y cu – Inga – se Thin film Cells en poder del Grupo kaisheng.
Se espera que la demanda de vidrio fotovoltaico mejore a largo plazo, con precios estables a 22 años: con el ajuste de la estructura energética de China y la transformación de la energía limpia en todo el mundo, la demanda de vidrio fotovoltaico se basará en el desarrollo de la industria fotovoltaica para mostrar un crecimiento sostenido y rápido. Al mismo tiempo, el aumento de la permeabilidad de los módulos de doble vidrio promueve aún más el crecimiento de la demanda de vidrio fotovoltaico. Calculamos 2022 – 2025, la demanda de vidrio fotovoltaico se espera que mantenga un crecimiento anual medio de alrededor del 20%. Con la liberalización de la política de capacidad y la atracción de un amplio espacio de demanda en el futuro, la oferta de la industria se libera rápidamente, y la capacidad de producción a finales de 2021 es de 41.000 T / D, un aumento del 37%; La capacidad de producción aumentó a 56.000 T / D a finales de mayo de 2022, un 37% más que a principios de año. En combinación con la oferta y la demanda, juzgamos que el precio del vidrio fotovoltaico en su conjunto oscilará dentro de un cierto rango.
Se espera que las baterías de película fina se descarguen gradualmente a través de bipv: la corriente principal de las baterías de película fina incluye las baterías de telurido de cadmio y cobre – indio – galio – selenio. En comparación con el módulo de silicio cristalino Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 35 En el actual escenario de aplicación principal, no hay ventaja competitiva. Sin embargo, debido a sus propias ventajas únicas, o puede lograr la ruptura en algunos escenarios específicos, creemos que bipv proporcionará una buena oportunidad para el desarrollo de la batería de película delgada, el futuro “campo de batalla principal” de la batería de película delgada se centrará principalmente en las instalaciones públicas y la construcción comercial de la Fachada exterior. Estimamos que el espacio total de instalación de la batería de película fina en 2030 será de aproximadamente 38 GW.
La expansión de la capacidad de producción se acelera, la película delgada, la luz y el calor abren el espacio de crecimiento: la expansión de la capacidad de producción de vidrio fotovoltaico de la empresa se acelera obviamente, porque la base es baja, la elasticidad de ganancia es mayor. A finales de 2021, la capacidad de producción de la empresa era de 1.900 T / D, se esperaba que fuera de 4.400 t / D a finales de 2022 y de 10.400 T / D a finales de 2023. Creemos que la ventaja de costos de la empresa líder proviene de dos aspectos: 1, la recolección de materias primas y la ventaja de la adquisición de recursos; 2. Las ventajas de la escala de producción resultantes de la ampliación de los hornos y las bases de producción individuales. Dependiendo del Grupo kaisheng, la compra de materias primas de la empresa tiene ventajas. Con la continua puesta en marcha de la capacidad de producción del horno de la empresa y la expansión de una sola base de producción, se espera que el efecto de escala se desarrolle aún más. La empresa se especializa en vidrio Delgado, también en línea con la tendencia de “doble vidrio”. El avance del vidrio fototérmico y el alojamiento de los activos de la batería de película fina del Grupo abren el espacio de crecimiento.
Previsión de beneficios, valoración y calificación: pronosticamos que el beneficio neto de la empresa matriz en 22 – 24 años es de 3,28 / 5,59 / 854 millones de yuan, y el precio actual de las acciones corresponde a las acciones A / h en 2022 pe dinámico es de 44x y 20x, respectivamente. La capacidad de producción de la empresa se encuentra en la fase de lanzamiento acelerado, ya que la base es baja, la elasticidad de los beneficios o más, la prima de valoración tiene su racionalidad. Y con la liberación de la capacidad, el efecto de escala puede aparecer aún más, abriendo así el espacio de reducción de costos. La empresa ha depositado los activos de la batería de película fina del Grupo, que son escasos en el mercado de capitales y están cubiertos por primera vez, dando a las acciones A / h La calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: el suministro de vidrio fotovoltaico supera las expectativas; El aumento de los precios de las materias primas supera las expectativas; La capacidad de producción de vidrio fotovoltaico de la empresa no está a la altura de las expectativas.
