Jiangsu Kanion Pharmaceutical Co.Ltd(600557) ( Jiangsu Kanion Pharmaceutical Co.Ltd(600557) )
Creemos que los fundamentos de la empresa se encuentran en el período de rebote de fondo, la reforma de marketing optimista y la reserva de R & D para el desarrollo de la empresa trae un punto de inflexión importante, este informe responderá al crecimiento futuro de la empresa de dos aspectos de la estructura del producto y la reforma de las ventas. Por primera vez, la empresa cubierta recibe una calificación de “aumento de acciones”.
Puntos de inversión
Cambios básicos: el núcleo de la empresa de medicina tradicional china es la comercialización, la reforma de la comercialización de la empresa se enfrenta al punto de inflexión
Fuerte R & D, marketing débil es la etiqueta de Jiangsu Kanion Pharmaceutical Co.Ltd(600557) todo el tiempo. La empresa es conocida por la fuerza de la investigación y el desarrollo de medicamentos, la distribución de la línea de medicamentos es rica, hay 43 variedades exclusivas de medicina tradicional china, pero el sistema de marketing de la empresa siempre ha sido criticado por el mercado. Los ingresos y los beneficios netos de la empresa disminuyeron un 33,6% y un 48,1% en 2020, respectivamente, después de experimentar dificultades como las restricciones reguladoras de las inyecciones de medicina tradicional china iniciadas en 2018 y la reducción sustancial de los precios de las negociaciones sobre el seguro médico básico en 2020.
Creemos que el rendimiento de la empresa está en un período de rebote de fondo, detrás de la reforma de marketing para impulsar las ventas. Desde el punto de vista de cada línea de productos, la estructura de ingresos de la empresa tiende a ser equilibrada, antes de la eliminación gradual de los factores que tienen un impacto negativo en las ventas de inyecciones, los ingresos de las inyecciones se recuperarán y aumentarán, mientras que la proporción de la línea oral aumentará continuamente; La razón detrás de la mejora de la estructura de ventas proviene de la nueva reforma de marketing de la empresa. Desde el punto de vista del rendimiento financiero, la tasa de rotación de las cuentas por cobrar de la empresa aumentó de 3,01 a 4,32 en 2020 – 2021, la relación entre el flujo de caja operativo y el beneficio neto de la empresa matriz aumentó de 2,56 a 2,8, el flujo de caja operativo fue mucho mejor que el rendimiento del beneficio neto, que fue el rendimiento de la empresa para acelerar la recaudación de fondos y mejorar la eficiencia de las ventas. La reforma de la comercialización traerá un punto de inflexión importante para el desarrollo de la empresa.
Estructura del producto: el riesgo de inyección alcanza su punto más bajo, la línea de productos ricos proporciona múltiples puntos de crecimiento
Inyección: el riesgo de tocar fondo, 2022 – 2024 se espera lograr un 25%, 21%, 16% de crecimiento de las ventas. La inyección es la primera categoría de ventas de la empresa, y la contribución de la placa de inyección a los ingresos y beneficios brutos de la empresa en 2014 – 2019 fue superior al 50%. Debido a la restricción de la regulación de las inyecciones de medicina tradicional china y a la reducción de los precios de los medicamentos básicos en 2019, los ingresos de la placa de inyección disminuyeron un 53% y la proporción de ingresos disminuyó un 36% en 2020. Creemos que con el ajuste de los recursos de ventas de la empresa, las dos ventas básicas de un solo producto marcarán el comienzo de un repunte de fondo: (1) reduning: la situación epidémica en 2020 afecta a las ventas de medicamentos respiratorios, mientras que reduning en la empresa no llevó a cabo vigorosamente el sistema de gestión y el ajuste de los recursos de ventas fue marginado, lo que condujo a una disminución del 63% en las ventas en 2020; Con la recuperación gradual de la situación epidémica, la reforma de la comercialización de la empresa, las ventas de reduning entrarán en un período de recuperación, 2022 – 2024 se espera que mantenga un crecimiento interanual de los ingresos del 10 – 20%; Ginkgo biloba diterpenoides lactona: en 2019, la negociación de la recolección de drogas se redujo en un 70%, y en 2021 se realizó el intercambio de volumen por precio. Esperamos que la inyección de Ginkgo Biloba diterpenoides lactona glucosamina mantenga una tasa de crecimiento de los ingresos del 20 – 30% en 2022 – 2024 con el fortalecimiento de la gestión de marketing fino, la promoción del desarrollo de nuevos hospitales y la cantidad de hospitales desarrollados.
Solución oral: las ventas de medicamentos básicos, Jin Zhen solución oral en un período de crecimiento rápido, 2022 – 2024 se espera lograr un 37%, 39% y 30% de crecimiento de las ventas. La solución oral es la placa de mayor crecimiento de ventas de la empresa, los ingresos de ventas aumentaron de 180 millones a 670 millones (CAGR alcanzó el 29,6%) en 2016 – 2021, y la proporción de ingresos aumentó del 6% al 18%. Los principales productos de la solución oral de la empresa son Zijin Zhen oral Liquid, 2015 jinzhen oral Liquid a través de la conversión de especificaciones para lograr un aumento de los precios, mientras que la empresa fortalece la distribución de las ventas de medicamentos para que las variedades entren en una vía de crecimiento rápido. Con la disminución gradual de la incidencia de la epidemia y el aumento de la cobertura de las provincias que ganaron la licitación, se espera que los ingresos de la solución oral jingzhen superen el 35% en 2022 – 2024, lo que dará lugar a un rápido aumento de los ingresos totales de la placa de solución oral.
Otras categorías de segunda línea: diseño de múltiples líneas de medicamentos para mejorar la capacidad de la empresa contra los riesgos. Las categorías de segunda línea de la empresa son diversas, el volumen general es pequeño, el espacio de crecimiento futuro proviene principalmente de (1) algunas categorías de segunda línea y los productos individuales en la venta de la formación de sinergias, por ejemplo, xingbei zhike granulado y Jin Zhen líquido oral, cápsula longxue tongluo y Ginkgo biloba diterpenoid lactona glucosamina inyectable, puede conducir al crecimiento de las categorías de volumen pequeño; Las siete variedades de medicamentos de base de la empresa tienen una ventaja obvia en las ventas y se espera que aumenten considerablemente con el apoyo de la política de medicamentos de base.
Reforma de la comercialización: reconstrucción de la línea y mejora de la eficiencia de las ventas
A partir del segundo semestre de 2020, la empresa inició una nueva ronda de Reform a de marketing, redistribuyendo los recursos a nivel de Director Regional y provincial, mejorando la racionalidad y eficiencia de la gestión. Al mismo tiempo, la empresa puso en marcha medidas específicas para mejorar la eficiencia de la reforma. Incluye (1) la implementación del sistema de gestión hospitalaria, el sistema de ventas de gestión fina, la estructura organizativa plana; Optimizar el equipo de ventas y eliminar a los empleados finales; Diferenciar el equipo oral y el equipo de inyección para asegurar el desarrollo integral de cada línea. En 2021, los ingresos per cápita del personal de ventas de la empresa aumentaron un 73,7% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que dio lugar a un efecto inicial de la reforma.
R & D Pipeline: National Policy Support, Company Rich stock
La distribución de la línea de productos farmacéuticos de la empresa es rica, desde el punto de vista de la reserva de productos farmacéuticos, a finales de 2021, la empresa ha cotizado productos que incluyen 43 medicamentos chinos exclusivos, 23 seguros médicos exclusivos, 6 medicamentos básicos exclusivos; Desde el punto de vista de la investigación y el desarrollo de nuevos medicamentos, la empresa obtuvo un certificado de registro de medicamentos chinos (yinqiao qingre tablet) en 2021, que es la primera innovación de medicamentos chinos de clase 1.1 desde la aplicación de la nueva solicitud de registro de medicamentos chinos en 2020. Al mismo tiempo, la Empresa tiene 7 tuberías de medicamentos chinos después de la fase II clínica y 2 licencias clínicas de medicamentos chinos de clase 1.1 (gránulos de flebitis, gránulos de jiuwei Shufeng Pingchuan). Los resultados positivos de la investigación y el desarrollo de la empresa en el apoyo a la comercialización de volumen rápido.
Previsión y valoración de los beneficios
La estructura de ventas de la empresa tiende gradualmente a un equilibrio, la proporción de ventas de formas farmacéuticas inyectables disminuye gradualmente, la fuerza de las formas farmacéuticas orales trae consigo un nuevo punto de crecimiento del rendimiento; Al mismo tiempo, la empresa se encuentra en una nueva ronda de Reform a de marketing, impulsando a la empresa a aumentar los ingresos generales de ventas. Esperamos que los ingresos de 2022 – 2024 sean de 45,33 / 56,52 / 6.808 millones de yuan, un aumento del 24% / 25% / 20% con respecto al año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 4,05 / 5,15 / 640 millones de yuan, con una tasa de crecimiento interanual del 26% / 27% / 24%; El pe actual correspondiente es 21.81x / 17.15x / 13.79x. Elegimos el derecho de sociedades comparable para la valoración de la empresa, a la empresa objetivo 202226,78 veces PE, el precio objetivo es de 18,28 Yuan / acciones, por primera vez para cubrir la calificación de “Aumento”.
Indicación del riesgo
Cambios drásticos en los precios de los medicamentos básicos: el ritmo de la investigación y el desarrollo de nuevos medicamentos no es lo que se esperaba: el progreso de la reforma de la comercialización no es lo que se esperaba.
