Tbea Co.Ltd(600089) ( Tbea Co.Ltd(600089) )
Puntos de inversión
Nuevo negocio de energía: el plan de expansión de la producción de polisilicio aterriza gradualmente, la central eléctrica de Bo mejora la rentabilidad a largo plazo: el nuevo negocio de energía en 2021 representa el 33% de los ingresos de la empresa, incluyendo principalmente polisilicio y el funcionamiento de la central eléctrica eólica. El negocio de materiales de silicio, 2022q2 Xinjiang Production Line completed Technical Reform, 2022 effective Capacity is expected to reach 120000 tons, and Inner Mongolia, zhundong New Capacity Construction accelerated, among which 100000 tons of Inner Mongolia are expected to release 2022h2, zhundong First and second phase of 100000 tons of capacity are respectively released in 2023h2 / 2024h2, the total capacity of polisilicium of the company is expected to be 30 / 400000 tons respectively. Debido al aumento de la capacidad fotovoltaica, el desequilibrio entre la oferta y la demanda de materiales de silicio, el alto precio del polisilicio a corto y mediano plazo, el negocio del polisilicio marcó el comienzo de un “aumento de la cantidad”. El negocio de la nueva central eléctrica de energía, por un lado, la escala de la empresa en la central eléctrica crece rápidamente; Por otra parte, la central eléctrica de Bo, que tiene una mayor rentabilidad y un activo más ligero, se ha convertido en la principal fuente de ingresos en 2021, y la rentabilidad a largo plazo del negocio de la central eléctrica ha mejorado constantemente.
Negocio tradicional de la energía: el suministro de carbón es apretado, el volumen de negocios se eleva rápidamente, la contribución de la elasticidad de los beneficios también es grande: el negocio de la energía incluye principalmente el carbón y la generación de energía: 1) el negocio del carbón, la empresa zhundong mina de carbón reservas de carbón de 12 mil millones de toneladas, ha desarrollado el sur abierto, la segunda mina de carbón dos minas de carbón a cielo abierto, la capacidad total de 50 millones de toneladas. Las ventas de carbón están limitadas por la capacidad de producción, la elasticidad a corto plazo es menor, 2021 por el impacto de la seguridad energética, las ventas de carbón de la empresa alrededor de 60 millones de toneladas, esperamos que la producción anual a corto y mediano plazo se mantenga en este nivel. En 2021, el precio del carbón sigue aumentando, el precio medio de los productos de la empresa es de 120 Yuan / tonelada en 21 años, la oferta y la demanda siguen siendo apretadas, el precio se mantiene estable en un alto nivel en 2022, se espera que el precio medio anual entre 150 y 200 Yuan / tonelada, contribuyendo a la elasticidad de los ingresos del negocio del carbón. El negocio de generación de energía se basa principalmente en la energía térmica, que representa el 79% de la producción de energía en 2021. Esperamos que la unidad de energía térmica se estabilice en 2.720 MW, la capacidad de generación de energía también se estabilice, los ingresos de generación de energía se determinan básicamente por el precio de la electricidad de mercado.
Negocio de equipos de transmisión y transformación de energía: la posición de liderazgo del transformador es notable, la construcción de uhv trae oportunidades estructurales para el negocio de transmisión y transformación de energía: Esperamos que la inversión media anual de la red nacional crezca constantemente durante el 14º plan quinquenal. Con el aumento de la demanda de consumo de energía para el desarrollo de los recursos paisajísticos, se espera que la inversión en uhv dé la bienvenida a oportunidades estructurales. La empresa es líder en la industria de transformadores en China, con una cuota de hasta el 35% en el campo de la comunicación uhv en China, y se Espera que se beneficie plenamente. Además de la demanda de uhv, el transformador también aumenta en el lado de la generación de energía con la nueva instalación de energía. Con el aumento de la producción de electricidad, los cables y alambres mantienen una tasa de crecimiento de un solo dígito. La transmisión y transformación de electricidad en el extranjero EPC 2020 fue golpeada por la epidemia y comenzó a recuperarse en 2021, y el CAGR = 10% se mantuvo estable en los años siguientes.
Previsión de beneficios y calificación de inversión: a través de la División de ingresos y la previsión de cada negocio de la empresa, esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 147,97 / 155,25 / 13.583 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período + 104% / + 5% / – 13%, el precio actual correspondiente (22 de junio) PE es 6,67 / 6,36 / 7,27 veces. A corto plazo, el precio del silicio y el precio del carbón se mantuvieron altos, mientras que la principal industria de transmisión y transformación de energía de la empresa se estabilizó y mejoró, la elasticidad de los beneficios fue mayor, la empresa recibió 9 veces pe como base de valoración en 2022, el precio objetivo fue de 35,1 Yuan, la primera vez que cubrió la calificación de “comprar”.
Sugerencia de riesgo: el riesgo de que la capacidad de polisilicio caiga por debajo de las expectativas; El riesgo de que la construcción de uhv no esté a la altura de las expectativas; Riesgo de fluctuación de los precios del silicio y del carbón.
