Huahaiqing (688120)
Leader of Local CMP equipment, Sustainable High – speed Growth of Performance
La empresa es el líder de los equipos CMP locales, el único proveedor nacional de equipos CMP de 12 pulgadas, el suministro de Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) Ingresos: los ingresos de explotación de la empresa alcanzaron los 805 millones de yuan en 2021, el CAGR alcanzó el 155% en 2017 – 2021, 2022q1 + 193% año tras año. A finales de 2021, la empresa no emitió más de 70 pedidos en mano de productos, garantizará un rápido crecimiento de los ingresos a corto plazo. Beneficio final: en 2020, la pérdida de la empresa se convierte en ganancia, 2021 se da cuenta de que el beneficio neto de la madre es de 198 millones de yuan, año tras año + 103%, 2022q1 alcanza 091 millones de yuan, año tras año + 122%, continúa el rápido crecimiento. En 2020 – 2022q1, el tipo de interés neto de las ventas no posteriores a la deducción fue de 3,79%, 14,16% y 22,37%, respectivamente, y el nivel de beneficio real siguió aumentando considerablemente.
Lógica 1: CMP necesita más de 50.000 millones de yuan, y el negocio CMP de la empresa tiene un gran espacio de crecimiento
China continental se convertirá en el Centro Mundial de expansión de la producción de obleas. Según la micro – consulta, China continental añadirá 25 nuevas fábricas de obleas de 12 pulgadas en los próximos cinco años, con una capacidad total prevista de más de 1,6 millones de obleas al mes. Esperamos que la demanda de equipos CMP alcance los 56.300 millones de yuan. El Equipo mundial de CMP está dominado por Amat y Ebara, con una cuota de mercado global del 95% en 2019. La empresa es el único proveedor nacional de equipos CMP de 12 pulgadas en China, con una cuota de mercado del 1,05%, el 6,12% y el 12,64% de los equipos CMP en China entre 2018 y 2020, respectivamente, lo que representa una mejora continua y significativa. El equipo CMP de la empresa se ha aplicado al nivel más alto de la actual línea de producción a gran escala en China, y 14 nm también se ha verificado en los clientes, lo que beneficiará plenamente la tendencia de sustitución de las importaciones. Si sólo consideramos la expansión de la demanda de la nueva fábrica local de obleas de 12 pulgadas, esperamos que los ingresos totales de CMP de 2022 – 2026 alcancen los 19.700 millones de yuan.
Lógica 2: el mercado post – CMP es una parte importante, los ingresos de los servicios de bienes fungibles de la empresa aumentan rápidamente
La gran cantidad de consumo de equipo CMP y el mantenimiento regular de las piezas básicas son los eslabones más importantes de la demanda del mercado de servicios posteriores. En beneficio de la expansión a gran escala de la producción local de obleas, estimamos que sólo 2022 – 2026 China continental 12 pulgadas de nueva capacidad de producción de obleas, 2026 equipos CMP para apoyar los bienes fungibles, 7 divisiones de servicios de mantenimiento de la cabeza de pulido de la demanda de hasta 1.200 millones de yuan. En 2021, los ingresos de los materiales de apoyo y los servicios técnicos de CMP de la empresa ascendieron a 111 millones de yuan, y en 2018 – 2021 el CAGR alcanzó el 205%. Estimamos que con el envío continuo y a gran escala de los equipos CMP de la empresa, se espera que el negocio de post – Servicio siga creciendo rápidamente. En circunstancias neutrales, sólo teniendo en cuenta la expansión de la producción de la nueva fábrica de obleas de 12 pulgadas en 2022 – 2026, esperamos que los ingresos a largo plazo de los servicios de tecnología de materiales de equipo CMP alcancen los 1.658 millones de yuan.
Lógica 3: la creciente demanda de regeneración de obleas, la expansión de la producción de OPI se convertirá en un nuevo punto de crecimiento de la empresa
La regeneración de obleas se utiliza principalmente para la recuperación y reutilización de chips de prueba en la línea de fabricación de obleas. Esperamos que el mercado de regeneración de obleas en China continental alcance los 1.900 millones de yuan en 2026 (sólo 12 pulgadas). La capacidad mundial de regeneración de obleas se concentra en gran medida en Japón y Taiwán, y las empresas locales, como Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) , Gcl System Integration Technology Co.Ltd(002506) \ Oferta pública inicial de la empresa para añadir el negocio de regeneración de obleas, la capacidad prevista es de 100000 piezas / mes. El proceso de pulido que involucra el proceso CMP puede reparar con alta precisión la superficie desigual de la oblea dejada por el proceso anterior, que es la dificultad técnica central del proceso de regeneración de la oblea. Pertenece a la extensión tecnológica de la industria principal de CMP. El negocio de regeneración de la oblea de la empresa tiene el potencial de ser un nuevo punto de crecimiento.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Estimamos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 serán de 16,79, 25,19 y 3.274 millones de yuan, respectivamente, y el valor de mercado actual corresponde a la dinámica ps 15, 10 y 8 veces, respectivamente. Teniendo en cuenta que el crecimiento de la empresa es más prominente, la primera cobertura, dar una calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: disminución del gasto de capital de la fábrica de obleas, desarrollo de nuevos productos & proceso de validación del cliente menos de lo esperado.
