Air China Limited(601111) ( Air China Limited(601111) )
Lógica de la inversión
Participación para lograr la expansión del diseño, la rentabilidad endógena líder. La compañía es la única compañía a érea de China que vuela con bandera nacional. En 2004, la compañía tomó acciones en Shandong Airlines (44% de penetración), Cathay Pacific Airlines (30% de participación) en 2006 / 2009 y Shenzhen Airlines (51% de participación). En 2021, los ingresos de la empresa ascendieron a 74.500 millones de yuan, un aumento del 7% con respecto al a ño anterior, una pérdida neta de 16.600 millones de yuan y un aumento de las pérdidas. Antes de la epidemia, el margen bruto de la empresa se mantuvo por encima del 15%, la rentabilidad endógena es fuerte, el beneficio neto de la madre en 2019 fue de 6.400 millones de yuan, el primero de la industria.
La red aérea de la empresa siempre es de alta calidad, la ventaja competitiva es difícil de sacudir. 1. La red de navegación es de alta calidad, y la proporción de tiempo de primera línea es alta. La cuota de tiempo de la ciudad de primera línea de la empresa es del 29%, que es superior al 23% de China Eastern Airlines y China Southern Airlines, y la cuota de vuelo de las ciudades de primera y segunda clase de la empresa es del 32%, que también es superior a la de sus pares. La red de transporte de alta calidad aporta un alto precio de los billetes, en 2019 los ingresos de la empresa por kilómetro de pasajeros fueron de 0,53 Yuan, un 6% más que China Eastern Airlines, China Southern Airlines 8%. 2. Añadir el tiempo del aeropuerto de la capital y optimizar aún más la red aérea. Después de la transferencia del aeropuerto Daxing, la cuota de tiempo de la empresa en el aeropuerto de la capital aumentó del 47% a alrededor del 70%, la ventaja de liderazgo se amplió, la fuente de pasajeros de alta calidad en el aeropuerto de la capital aseguró los altos ingresos de la ruta de Beijing de la empresa. 3. Europa y los Estados Unidos ocupan el primer lugar en la cuota de mercado de las rutas de larga distancia, los escasos recursos internacionales de derechos de navegación son ricos. La cuota de mercado de la compañía en las rutas Europa – China y China – Estados Unidos es del 45% y el 28%, respectivamente, ocupando el primer lugar, y la mayoría de las ciudades de primera línea, el valor de los recursos de la ruta es alto. Teniendo en cuenta los limitados recursos internacionales de derechos de navegación, la ventaja de la empresa seguirá siendo la primera. 4, el tiempo de la línea principal es limitado, la ventaja del tiempo es más prominente. “Cláusula abuelo”, la ventaja de la red aérea de la empresa es difícil de sacudir. Al mismo tiempo, la línea troncal se libera cada vez más apretada, el valor de la red aérea de la empresa será más prominente.
El rendimiento a medio plazo es flexible y el valor de la inversión a largo plazo es prominente. 1. El crecimiento de la oferta y la demanda a mediano plazo se invierte, el rendimiento de la empresa se recuperará considerablemente. La situación epidémica no cambiará la tendencia de crecimiento a largo plazo de la industria de la aviación, la tasa de introducción de la capacidad de la industria de la oferta y la demanda se reducirá a un solo dígito, y el crecimiento de la oferta y la demanda se invertirá en el proceso de recuperación del equilibrio de la oferta y La demanda en el futuro. Sobre la base de la experiencia adquirida en 2009 – 2010, se espera que en el futuro se repita el ciclo de auge. Se espera que el avance continuo de la comercialización de las tarifas amplíe la flexibilidad del rendimiento de la empresa. 2. The long – term Tariff marketization effect release, the Profit Center of the company is expected to rise. La industria de la aviación civil de China mantendrá un crecimiento constante, teniendo en cuenta que la oferta de aeropuertos troncales seguirá siendo insuficiente, los precios reales del mercado troncal aumentarán aún más, la empresa tiene una red de alta calidad, el valor de la inversión será más prominente, el Centro de beneficios también se moverá hacia arriba.
Propuestas de inversión
La primera cobertura da una calificación de “comprar”. La red aérea de la empresa es de alta calidad, la situación epidémica no cambia el valor central, el beneficio aumentará. Se estima que el beneficio neto de la madre en 2022 – 24 será de – 155 / 63 / 14.600 millones de yuan, respectivamente. Dar a la empresa 25 veces la valoración del PE, correspondiente al precio objetivo 202310,75 Yuan, la primera cobertura da la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
El impacto de la epidemia supera el riesgo esperado, el crecimiento macroeconómico es inferior al riesgo esperado, la recuperación de los viajes de negocios públicos es inferior al riesgo esperado, el riesgo de devaluación del tipo de cambio del RMB, el riesgo de un aumento significativo del precio del petróleo, el riesgo de funcionamiento seguro.
