Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) ( Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) )
Punto de vista básico
El negocio principal de módulos fotovoltaicos, los ingresos de módulos representaron el 96%. La empresa es el principal proveedor mundial de componentes integrados, establecido en 2005, cotizado en el NASDAQ en 2007, retirado de la lista privatizada en 2018 y devuelto a las acciones a través de la cotización en bolsa en 2019. Los envíos de componentes de la empresa en 2021 fueron de 24,1 GW, ocupando el tercer lugar en el mundo. Los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 41.300 millones de yuan, un aumento del 59,8%, de los cuales el 61% correspondió a ventas en el extranjero. En 2021, el beneficio neto de la empresa matriz fue de 2.040 millones de yuan, un aumento del 35,3%.
La industria fotovoltaica está en auge, y se espera que los fabricantes de componentes integrados den la bienvenida a un aumento de volumen. Con la aceleración del proceso mundial de neutralización del carbono, se espera que los envíos mundiales de componentes en 2022 / 23 / 24 alcancen 270 / 337 / 410 GW, con un aumento del 32% / 25% / 22%. Al mismo tiempo, la integración de componentes y la tendencia de la concentración de la cabeza se fortalecen. En los próximos 1 – 2 años, con la nueva capacidad de producción de silicio para aliviar el cuello de botella de la oferta, se espera que el precio del silicio abra un canal descendente, la rentabilidad de los fabricantes de módulos fotovoltaicos se ampliará en cierta medida.
La escala de ventas de componentes es líder y la rentabilidad es notable. En los últimos cinco años, la empresa ha clasificado constantemente los tres primeros envíos mundiales de componentes. Debido a la estructura de capacidad equilibrada, la producción eficiente y el funcionamiento, la amplia gama de canales de marca, una buena gestión y control de costos y otras ventajas competitivas, el índice de beneficio neto de un solo vatio de la empresa ha estado en la posición líder de la industria durante muchos a ños. En 2021 y 2022q1, el beneficio no neto de la hebilla de un solo vatio fue de 0077 y 0106 Yuan, respectivamente.
Integración y globalización de la distribución de la capacidad. La empresa es un proveedor típico de componentes integrados, a finales de 2021, la capacidad de producción de silicio / batería / componente de la empresa es de 32 / 32 / 40 GW, se espera que supere los 40 / 40 / 50 GW a finales de a ño, es la relación de capacidad más equilibrada, el fabricante integrado más estable. La empresa tiene una capacidad de producción de 4,0 / 3,5 / 3,5 GW en Vietnam, ayudando a la empresa a mejorar su competitividad en los Estados Unidos y el sudeste asiático.
De acuerdo con la tendencia de la industria, el poder de los productos se mejora continuamente en múltiples dimensiones. A finales de 2021, la capacidad de 182 dimensiones de la empresa representaba más del 70%. La selección de la ruta de la tecnología de tipo N no es uniforme en la industria, la capacidad de producción de topcon de tipo n en construcción es de 1,3 GW, y la inversión de tipo N se incrementará en la etapa posterior o de acuerdo con la producción en masa y la situación del mercado. Además, la empresa promueve el embalaje de espacio cero en el extremo del componente para aumentar la Potencia del componente, como un proceso de plataforma, puede superponerse plenamente con otras tecnologías.
Previsión y valoración de beneficios: Se espera que la empresa alcance el envío de componentes 38 / 51 / 66 GW en 2022 – 24, el beneficio neto de la empresa matriz 43,1 / 57,6 / 73,0 millones de yuan (111,4% / 33,7% / 26,7% año tras año), correspondiente a la dinámica actual del precio de Las acciones pe 39,1 / 29,3 / 23,1 veces. Combinando los métodos de valoración absoluta y relativa, creemos que el rango de valoración razonable de la empresa es de 100,1 – 114,0 Yuan, que es 1% – 15% más alto que el precio de cierre del 14 de junio, que corresponde a la relación dinámica P / E de 202238,9 – 44,4 veces, la relación dinámica P / E de 202329,1 – 33,2 veces, y la primera cobertura de la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la demanda fotovoltaica no está a la altura de las expectativas; Aumento de la competencia en el mercado; La disminución de los costos de las materias primas no fue satisfactoria; Riesgo de iteración de la tecnología de baterías; La nueva capacidad de producción no está a la altura de las expectativas; Situación epidémica y riesgo de fricción comercial.
