0 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) (0 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Lógica de la inversión
Con la capacidad de integración de la plataforma electrónica militar líder: la empresa es la base de desarrollo y producción de componentes militares de China, las principales categorías de cobertura completa. La empresa desarrolla horizontalmente productos de gama alta, semiconductores de Potencia militar y módulos de potencia, etc. La tecnología de materiales se extiende verticalmente hacia el núcleo aguas arriba, los componentes modulares aguas abajo y los productos a nivel de sistema se expanden, lo que abre el espacio de crecimiento a largo plazo y se espera que crezca en un proveedor de soluciones electrónicas de la industria militar de tipo plataforma para la integración de la cadena industrial.
La escala de ingresos ha aumentado considerablemente y la Alta I + D ha contribuido al desarrollo a largo plazo. La compra a granel de componentes militares impulsó el rápido crecimiento de los ingresos de la empresa, con una tasa de crecimiento interanual del 43,5% en 21 años. El aumento simultáneo de los productos básicos emitidos y los pasivos contractuales es un buen augurio para la continuación de la Alta prosperidad aguas abajo. Los gastos de capital de la empresa en 21 años ascendieron a 477 millones de yuan, un aumento del 19,25% en comparación con el mismo período del año anterior, y la expansión de la producción para garantizar el crecimiento de la demanda. La mejora iterativa de los productos electrónicos de la industria militar y los requisitos de fiabilidad de la calidad son altos, la proporción de gastos de I + D de la empresa se mantiene en más del 8%, que es superior al nivel medio de la industria en un 6,5%.
Margen bruto: mejora continua de la rentabilidad impulsada tanto por la mejora de los productos como por la reducción de los costos. Los ingresos de los productos tradicionales de resistencia y Capacitancia de la empresa disminuyeron al 46% en 21 años, mientras que los ingresos de los productos de dispositivos semiconductores discretos y módulos de potencia aumentaron al 30%. La relación de costos de operación de la empresa ha mejorado notablemente en los últimos años, entre ellos, el avance de la tecnología de materiales contribuye a la mejora continua de la relación de costos de las materias primas, la mejora de la línea de producción y el efecto de aprendizaje superpuesto conducen a la disminución de la relación de costos de mano de obra, el alto apalancamiento operativo de los beneficios de escala hacen que los costos fijos se diluyan significativamente. En comparación con la misma industria, todavía hay margen para la caída de la tasa de coste de la empresa, y se prevé que el margen bruto de 2022 a 2024 sea del 62,9%, el 63,4% y el 63,9%.
Tasa neta de interés: el control de los gastos y la reducción de la provisión de deterioro contribuyen conjuntamente a aumentar la tasa neta de interés. Bajo el estímulo de la equidad y la reforma interna, la tasa de gastos de gestión y venta de la empresa se ha convertido en un punto de inflexión, y se prevé que los gastos generales de 21 a ños se retiren una sola vez, lo que mejorará aún más. Desde que la empresa se centró en su negocio principal, la escala de deterioro de activos y créditos se ha mantenido baja. En comparación con los pares, el nivel de los tipos de interés netos de las empresas alcanzó un impulso significativo, 2022 – 2024 se prevé que el tipo de interés neto sea del 33,4%, 34,6%, 36,3%.
Propuestas de inversión
La prosperidad de los componentes militares sigue siendo alta, la empresa como líder de la industria en la expansión de la categoría de gama alta, la escala superpuesta de beneficios se espera que traiga la expansión no lineal del rendimiento, se espera que el beneficio neto de 2022 – 2024 a la madre sea de 2.420 millones de yuan, 3.172 millones de yuan, 4.149 millones de yuan, combinado con la situación de la empresa de la misma industria a la empresa 35 veces PE, correspondiente al valor de mercado objetivo de 84.700 millones de yuan, el precio objetivo de 163,5 Yuan, dar la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
Disminución de los precios de los componentes militares; La localización de componentes de alta gama no es tan buena como se esperaba; Dong jiangao reduce el riesgo.
