Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) ( Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) )
Puntos de inversión
La pista de condimentos tiene un amplio espacio y una clara tendencia a la mejora estructural
Condimentos: la escala de la industria china de condimentos es de unos 330000 millones en 2020, que se beneficia de la mejora de la calidad y el consumo de la industria de alimentos y bebidas de masas. Se espera que la industria de condimentos siga aumentando tanto en volumen como en precio durante mucho tiempo, y se espera que la industria mantenga un crecimiento de alrededor del 10% en los próximos 3 a 5 años; Industria de la salsa de soja: en 2020, la escala de la fábrica es de unos 60.000 millones de unidades, que se transferirán de la unidad de volumen a la unidad de precio, y la industria china de la salsa de soja CR3 es sólo del 33%. A largo plazo, todavía hay un gran espacio para mejorar La concentración.
Productos de alta relación calidad – precio + marca chebang + canal minorista centrado para construir la competitividad básica de la empresa
Productos de alto rendimiento y relación de precios & matriz de productos para fundir la fuerza del producto: ① la empresa capta la tendencia de la mejora del consumo, lanza la nueva categoría de salsa de soja de alta calidad de manera innovadora, los ingresos de la empresa en 2010 – 2012 fueron del 25,8% CAGR, superando con creces Los de Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) Y Jiajia Food Group Co.Ltd(002650) (CAGR 3 fue del 9,3% / 8,9%, respectivamente); Implementar la estrategia de enfoque de un solo producto, la alta calidad + el precio medio refleja la alta relación calidad – precio, la serie de salsa de soja chebang lanzada alrededor de 2003, el volumen de ventas de 2015 superó los 1.000 millones, la escala de 2020 fue de 1.400 millones de yuan, se convirtió en el súper Gran producto de la industria de la salsa de soja; La empresa ha liberado con éxito la harina de pollo y el aceite comestible como la segunda y tercera categoría, y ha implementado la estrategia de desarrollo de múltiples categorías “1 + n”, la matriz de productos de actualización completa, en la actualidad toda la serie de productos sku300 + piezas, la cobertura sólo después de haitiano.
La estrategia de marketing sistematizada hace que la fuerza de la marca chebang: “chebang sauce” es la base profunda de la “vieja marca china”, super – Advertising Language + Green lattice symbols + Ground Push Marketing mode hace que la empresa forme una estrategia de marketing precisa y sistemática, en la actualidad la popularidad de la marca chebang ha sido profundamente arraigada, el mercado de consumo rápido de China en 2020 ganó la tercera marca de crecimiento.
Profundizar en el canal minorista & fortalecer el poder del canal de construcción del equipo de distribuidores: ① la posición de gama media y alta y las características de alta calidad de chewbang se ajustan a la demanda del lado de la familia, la empresa coincide con la estrategia del producto para impulsar el canal minorista, en la actualidad la proporción del lado minorista de la empresa es del 75%, en el que el canal de Comercio y el canal de circulación representan el 31% / 44%; La empresa se basa en el sur de China y promueve gradualmente la expansión de la distribución fuera de la provincia en todo el país. El avance constante de la nacionalización se beneficia de la estricta capacidad de control de precios, el excelente equipo de distribuidores y la gestión de la estabilidad. A finales de 2021, el número de distribuidores de zhongju era de 1.702, la tasa de desarrollo de la ciudad a nivel de prefectura y la ciudad a nivel de condado era de 92% y 60%, respectivamente, y el número de terminales era de más de 500000. El proceso de nacionalización era sólo después de haitiano.
Responder a las tres principales preocupaciones del mercado
¿Preocupación 1: el canal de catering es fácil de defender y difícil de atacar, la empresa puede lograr un avance en el canal de catering? Creemos que: ① la prosperidad a largo plazo de la restauración es alta y el grado de concentración todavía tiene espacio para mejorar, la empresa ataca el canal de la restauración imperativo: el crecimiento de la población y el aumento de la comida para llevar impulsarán la expansión continua de la industria de la restauración y la mejora del consumo, y el grado de concentración del canal de la restauración debe ser mejorado (CR3 en 2017 es sólo 31,22%), zhongju en el futuro en el canal de la restauración para ampliar el espacio, Y la mejora del consumo hace que los productos de alta calidad de zhongju tengan la base de romper a través del canal de catering
¿Preocupación 2: el desarrollo regional de la empresa no es equilibrado y existe un cierto mercado en blanco. Puede acelerarse el proceso de nacionalización?
Creemos que: ① hay un gran espacio para la expansión del canal y el hundimiento del Canal en todo el país: la empresa divide el país en cinco mercados de acuerdo con la madurez del mercado, lleva a cabo el hundimiento del Canal a través de la extensión del tipo en la región madura, lleva a cabo la expansión del canal al mercado en blanco en la región inmadura. Si el canal se hunde suavemente, se espera que la mejora del nivel de mercado en 2026 (suponiendo que el mercado de primer nivel se mantenga estable) produzca un aumento de los ingresos del 68,9%; Desde 2019, la empresa ha llevado a cabo una serie de reformas en los aspectos de la motivación del personal, la evaluación y la asignación de gastos, y en 2020 ha introducido el “Premio Especial del Director General”, y ha adoptado la asignación de gastos especiales, ampliando constantemente el número de personal de ventas, con la esperanza de acelerar el proceso de nacionalización.
¿Preocupación 3: el entorno del mercado no es bueno, la rentabilidad de la empresa puede seguir mejorando?
Creemos que: 1) el impacto a corto plazo: el aumento de los precios de los productos de la empresa en 2021 aliviará eficazmente la presión al alza del costo de las materias primas, el impacto de la epidemia en la empresa sólo a corto plazo; A largo plazo, la rentabilidad mejorará constantemente: ① la liberación de la capacidad & la intelectualización se espera que aumente el margen bruto: el margen bruto de salsa de soja de la empresa en 2021 es del 39,2%, ligeramente inferior al margen bruto de Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) (el margen bruto de salsa de soja haitiano es del 42,9%), la futura empresa a través de la expansión de la capacidad para lograr el desarrollo de múltiples categorías, y a través de la línea de producción de cocina de inteligencia y automatización para mejorar la eficiencia y reducir los costos, el margen bruto para mejorar el espacio; Se espera que la eficiencia de la gestión aumente el tipo de interés neto: en 2021, la diferencia entre el tipo de interés neto de la empresa y el tipo de interés neto de haitiano deducido de la no devolución de la madre es del 11,7%, la diferencia básica en la tasa de gastos de gestión, la tasa media de gastos de gestión de 2012 – 2021 es de aproximadamente 2,4 veces haitiano, la tasa de gastos de gestión de zhongju en los últimos años muestra una tendencia a la baja continua, con el equipo de gestión de Zhang weihua total de nuevo + desinversión del negocio inmobiliario + aterrizaje de incentivos de capital, se espera que los gastos de Gestión de la empresa disminuyan aún más en el futuro. La tasa neta de interés de la empresa aumentará constantemente.
Previsión y valoración de los beneficios
Se prevé que la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa en 2022 – 2024 sea del 5,8% / 10,5% / 11,2%, respectivamente; La tasa de crecimiento del beneficio neto de la matriz es del 2,8% / 16,4% / 15,0%; EPS = 0,96 / 1,12 / 1,28 Yuan / Acción; El precio actual corresponde a 28,71 / 24,65 / 21,44 veces PE de 2022 a 2024, y se da una valoración objetiva de 35xpe de 2022, el precio objetivo correspondiente es de 33,60 yuan y el espacio de precio actual es de 22%. Se da la calificación de “comprar”.
Catalizador: la recuperación del poder adquisitivo sigue mejorando; Los precios de las materias primas cayeron.
Sugerencia de riesgo: el ritmo de hundimiento del canal es menor de lo esperado; Fluctuación del coste de las materias primas; Riesgos para la seguridad alimentaria.
