Jingwei Hengrun (688326)
Jingwei Hengrun es uno de los principales proveedores de soluciones Maas en China, incluyendo productos de gama completa de electrónica automotriz, servicios de consultoría de R & D y conducción inteligente de alto nivel. Los ingresos de 18 a 21 años y el beneficio neto de la empresa matriz CAGR son 28% / 89%, respectivamente. Fundada en 2003, la empresa se estableció principalmente para el desarrollo de sistemas electrónicos tier1 / OEM para proporcionar tecnología, servicios de apoyo a la investigación y el desarrollo, en 2005 comenzó a diseñar el negocio de productos electrónicos para automóviles. Después de muchos años de desarrollo, Hengrun ha formado gradualmente la matriz de productos de todo el mundo que cubre el área corporal, el área de conducción, el área de conexión de red y el área de potencia, y ha realizado el aterrizaje de la solución Maas de vehículos comerciales en el escenario cerrado, como el puerto, etc. Es el proveedor de productos y servicios de electrónica automotriz / equipo de gama alta que es escaso en la industria.
El nivel l0 – L2 de adas entra en el período de penetración rápida, y el espacio de sustitución de la conducción de adas China Tier 1 es considerable. En 21 años, la tasa de penetración de los nuevos vehículos de pasajeros hacia adelante es de aproximadamente el 38%, la tasa de penetración de la clase L2 es de aproximadamente el 20% (sólo el 0,8% en 17 años), y la tasa de penetración de los vehículos de pasajeros hacia adelante es obviamente mayor. La configuración principal de L1 / L2 es 1v1r. Como sensor central para complementar el tablero de Seguridad activo de la Cámara, el radar de onda milimétrica hacia adelante de 77 GHz es más importante. En los últimos 21 años, los seis principales proveedores del mercado chino de Adams (tier1) son fabricantes extranjeros, y el espacio de sustitución nacional es considerable. El programa ad de los turismos L3 – l4 ha entrado en la fase de redundancia de hardware, y se espera que entre en el ciclo de penetración en 23 años. Se espera que el proceso de infiltración se acelere. Se prevé que el tamaño del mercado de automóviles de pasajeros / vehículos comerciales chinos Adas alcance los 467 / 3.300 millones en 25 años, y que el CAGR sea del 27% en 21 – 25 años. Se espera que el tamaño del mercado de la clase L2 + + / L3 Adas alcance los 52.500 millones, con un CAGR del 68% en 21 – 25 años.
“Estrecha cooperación con los principales fabricantes de chips de conducción inteligente + compensación de placas cortas de radar de onda milimétrica hacia adelante” ayuda a la empresa Adas / ad a aumentar continuamente. Los productos Adams de Hengrun se basan principalmente en el chip eyeq3 / 4 de vo / 1v1r Driving Adas, el chip mobileye y el algoritmo enlazado esquema de caja negra puede ayudar a los OEM a reducir los costos de validación / refrigeración, mejorar la eficiencia energética, y el esquema visual es más económico, para la capacidad de algoritmo No es fuerte para las empresas de vehículos de cintura y la sensibilidad de precios de los vehículos de precio más asequible es una mejor opción, la ciudad espera seguir subiendo. A partir de eyeq5, la apertura de la programación de mobileye Ecology ha mejorado gradualmente, y ha comenzado a apoyar el despliegue de ondas milimétricas y LIDAR, que son igualmente competitivos en áreas de gama alta. Además, la empresa también tiene productos Adas de estacionamiento basados en el chip tda2 / 4 en el área de estacionamiento, y es uno de los pocos en China que ha realizado la producción en masa de radar de onda milimétrica hacia adelante de 77 GHz tier1 (y ha comenzado a diseñar radar de onda milimétrica 4D), los productos Adams de estacionamiento se basan en la Plataforma de chip principal de la capacidad de desarrollo y la experiencia, la empresa favorece el aterrizaje a corto plazo y los productos de amarre. L3 control de dominio, la empresa comenzó a desarrollar productos relacionados en 18 años, algunos subproyectos han sido cerrados, a finales de 21 años la empresa y Nanfang Black Sesame Group Co.Ltd(000716) Además, con la expansión del ecosistema de yingweida, Hengrun, que es un tier1 de alta calidad en China, también puede lanzar productos de control de dominio de gama alta basados en yingweida Orin a corto y mediano plazo. Se espera que Hengrun se beneficie continuamente de la aceleración del hundimiento / infiltración de la banda de precios de Ada l0 – L2 y de los dividendos de la industria que la ad L3 entra gradualmente en el ciclo de infiltración.
El escenario cerrado del programa de anuncios de alto nivel para vehículos comerciales ha aterrizado, y el proceso de investigación y desarrollo de productos de anuncios de alto nivel para vehículos de pasajeros se ve bien. Hengrun ha entrado en el campo Maas de conducción inteligente de alto nivel en 2015, puede proporcionar “inteligencia de un solo coche + operación de la flota + cooperación de la nube de coches” solución de todo el tipo de caballete, ha lanzado más de 20 vehículos en Tangshan Port Group Co.Ltd(601000) , Rizhao Port Co.Ltd(600017) \ \ \ operación de la
El área del cuerpo / dominio de la red cubre todas las partes principales, bajo la tendencia de integración, la capacidad de envío de toda la serie de productos es escasa. El controlador de cuerpo (BCM) se actualizará al Controlador de cuerpo (adcu) a medida que la arquitectura del vehículo pase del EEE distribuido al dominio centralizado. Hengrun ha cubierto todas las partes principales, incluyendo el controlador anti – pellizco (apcu) y BCM en el área del cuerpo. En el proceso de integración del dominio del cuerpo, Hengrun no sólo se espera lograr la transición del valor de un solo producto BCM, sino que también se espera que la capacidad de envío de apoyo impulse el envío de otras partes del dominio del cuerpo. Además, los productos T – Box y Gateway de Hengrun lideran el mercado de pre – instalación en China. Con la penetración continua de los dos y la transformación del módulo de integración T – Box 4G / 5G – v2x, la pasarela independiente se actualiza a la pasarela Ethernet de 100 megabits / Gateway de servidor, los productos de La red inteligente de la empresa se espera que alcancen el mismo aumento de volumen y precio. Además, la integración del módulo de comunicación del vehículo, el cuerpo del vehículo y el chasis será la tendencia general. En este contexto, la capacidad de la pila completa de hardware y software de Hengrun en cada dominio disperso “diseño perfecto del producto de hardware + capacidad de desarrollo de software / middleware de bajo nivel + integración del sistema” es particularmente escasa, y se espera que la voz de la industria de la empresa mejore en el proceso de mejora de la arquitectura electrónica del vehículo.
Hengrun tiene el potencial de convertirse en un Tier 0.5 de alta calidad. En comparación con Tier 1 / tier 2, que sólo proporciona componentes electrónicos y servicios técnicos para automóviles, Hengrun body / SMART driver / Netlink / Power domain full Stack product Matrix layout + underlying Architecture Development Consulting capability + Basic middleware Development capability + security / function Simulation, Testing capability Overall – round cover, which gives its potential to become a high quality Tier 0.5.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: precio objetivo 143,40 – 146,60 Yuan, dar la calificación de compra. Se prevé que los ingresos de la empresa en 2022 – 2023 serán de 42,0 / 5.640 millones, respectivamente, y el beneficio neto de la empresa matriz será de 2,2 / 3.400 millones, respectivamente, y el EPS correspondiente será de 1,83 / 2,83 Yuan, respectivamente. Se seleccionaron tres principales empresas chinas tier1 como empresas comparables, el método de valoración del PE y el método de valoración del ps, y se dio a Jingwei Hengrun 143,40 – 146,60 yuan como precio objetivo. Cobertura inicial, dando una calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la prosperidad general de la industria automotriz inteligente disminuyó; La situación de la “falta de núcleo” de la epidemia / industria se ha intensificado; La situación de los pedidos de productos electrónicos de automoción no es tan buena como se esperaba; El proceso de aterrizaje controlado por el dominio L3 / amarre no es tan bueno como se esperaba.
