Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) ( Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) )
1. Diseño integrado a lo largo de la cadena industrial “equipo de obleas de silicio + silicio + material de silicio + silicio industrial”; ¿Podemos unirnos al Club de valor de mercado de 100000 millones de PV si seguimos abriendo nuestros techos de crecimiento?
Una empresa: equipo de obleas de silicio – 2010: 70 – 80% del Equipo mundial de procesamiento de obleas de silicio; 2018: líder mundial de la máquina de corte fotovoltaico, China representa alrededor del 45%.
Segundo emprendimiento: obleas de silicio – comenzó a hacer obleas de silicio en 2019, 2021, la escala de beneficios de las obleas de silicio ocupa el tercer lugar en el mundo, seguido por Longji y central.
Tres empresas: silicio + silicio industrial. ¿Puede una empresa integrada fotovoltaica única con silicio y silicio industrial entrar en el Club de valor de mercado de 100000 millones de PV?
2. Factores que superan las expectativas: la velocidad del desarrollo empresarial y la rentabilidad superan las expectativas del mercado
Obleas fotovoltaicas: la competitividad básica se acerca al líder de la industria Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) : la capacidad existente es de 30 GW, se espera que aumente a una velocidad anual de 20 GW en el futuro. La rentabilidad se acerca al líder de la industria. Material de silicio fotovoltaico: capacidad de construcción propia de 100000 toneladas (50.000 toneladas en la primera fase, se espera que entre en funcionamiento en 2023); Posee el 27% de 300000 toneladas de silicio granulado (se espera que entre en funcionamiento en el tercer trimestre de 2022); La primera fase es de 100000 toneladas. Ventaja de costos, Baotou es una de las tarifas de energía más bajas de China, se espera que la rentabilidad post – parto alcance el liderazgo de la industria.
3, diferente de la percepción del mercado: el costo tiene un gran espacio para la disminución, para contrarrestar la tendencia a la baja de los beneficios potenciales de la industria; La integración ascendente abre el espacio para el crecimiento.
A corto plazo: en 2022, el silicio sigue siendo escaso y la probabilidad de guerra de precios es baja.
A medio plazo: la internalización de las rebanadas reducirá significativamente los costos (aumentando el margen bruto en aproximadamente 3 puntos porcentuales). De 2020q3 a 2022q1, el beneficio neto de un solo vatio en seis trimestres superó 0,09 Yuan.
A largo plazo: diseño integrado hacia arriba, espacio de crecimiento abierto. El diseño integrado de “silicio + silicio + silicio industrial” reduce el riesgo potencial de fluctuación de un solo enlace de silicio.
4, mantener la calificación de “comprar”, el valor objetivo de mercado de los próximos dos años es de 100000 millones, duplicar el espacio.
Se espera que el beneficio neto de 2022 – 2024 sea de 31 / 56 / 6.100 millones de yuan, un aumento del 80% / 82% / 10% año tras año; En comparación con el PE de 14 / 7.4 / 6.8 veces (suponiendo 2.500 millones de bonos convertibles en acciones), la valoración del PE es significativamente inferior al nivel de la industria. El valor razonable de mercado es de unos 100000 millones de dólares, según la valoración del PE 16 veces en 2024 (media de la industria de referencia conservadora).
5. Consejos de riesgo. El riesgo de sustitución de la tecnología en la industria fotovoltaica, la situación epidémica de covid – 19 en la demanda de la industria fotovoltaica en el extranjero.
