Hoshine Silicon Industry Co.Ltd(603260) ( Hoshine Silicon Industry Co.Ltd(603260) )
Lógica de la inversión
Diseño de doble línea líder de la industria del silicio, expansión continua de la capacidad, ventajas de costos únicas. La empresa cuenta actualmente con 790000 toneladas de capacidad industrial de silicio y 930000 toneladas de capacidad de monómeros de silicio orgánico, que son los líderes absolutos en dos áreas principales.
Aprovechar la oportunidad de una expansión positiva, la posición dominante de la industria del silicio es difícil de sacudir: la empresa tiene actualmente 800000 toneladas de silicio industrial y 800000 toneladas de capacidad de monómero de silicona en construcción, se pondrá en funcionamiento en los próximos dos a ños. Además, se están planificando 400000 toneladas de silicio industrial y 800000 toneladas de monómero de silicio orgánico para la segunda fase de Zhaotong, Provincia de Yunnan. Esperamos que la cuota de mercado de silicio industrial y silicio orgánico de la empresa alcance el 25,4% y el 28,4%, respectivamente, en 24 años. Con el fin de garantizar el progreso sin tropiezos del proyecto, la empresa tiene la intención de recaudar 7.000 millones de yuan adicionales para complementar el capital de trabajo.
El diseño de la integración de la cadena industrial es perfecto, y el costo de los dos productos es el más bajo en la industria: la central eléctrica de propiedad propia y el electrodo de grafito de suministro propio realizan la doble reducción de costos de la materia prima industrial de silicio y el consumo de energía, el silicio orgánico se basa en el silicio industrial de suministro propio para mitigar el riesgo de fluctuación de la materia prima, el margen bruto es aproximadamente un 10% superior al de la industria.
La demanda de silicio orgánico aumenta constantemente, el patrón se aclara gradualmente; La oferta y la demanda de silicio industrial son buenas, las principales empresas se benefician continuamente. La aplicación de silicona en el nuevo campo sigue siendo abundante, calculamos que la tasa de crecimiento compuesto de la demanda en los próximos tres años es del 7,6%, con el pico de la capacidad de producción se acerca a la presión de precios prevista a medio plazo. La demanda de silicio industrial depende de la conducción continua de polisilicio y silicio orgánico y otros campos, la tasa de crecimiento global compuesto puede alcanzar el 14% en los próximos tres años, la capacidad de aumento de la oferta todavía es limitada, en el contexto del aumento de las materias primas y el precio de la electricidad, el Centro de precios del silicio industrial se mueve hacia arriba, la empresa como un gran número de nuevas empresas líderes de producción y ventajas de costos se beneficiarán plenamente.
Dependiendo de las ventajas del suministro de materias primas y el costo de la energía, el diseño del negocio de polisilicio y vidrio fotovoltaico, la cadena industrial se ha ampliado y mejorado continuamente. La empresa tiene la intención de invertir 17.500 millones de yuan en la construcción de 200000 toneladas de polisilicio, el ciclo de construcción es de 22 a 25 años, se espera que el primer lote de capacidad de producción se ponga en marcha oficialmente en el segundo trimestre de 23 años, la previsión conservadora puede contribuir a los ingresos de 12.400 millones de yuan. Al mismo tiempo, la empresa también planifica la construcción de 3 millones de toneladas de vidrio fotovoltaico, el tiempo de puesta en marcha previsto para junio de 2023, se espera que después de la finalización de la contribución de ingresos de 5.100 millones de yuan.
Propuestas de inversión
Con el desarrollo continuo de la capacidad de producción en construcción y la mejora de la distribución integrada, se prevé que el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2024 sea de 82,2, 101,8 y 103,2 millones de yuan, respectivamente, y EPS sea de 7,65, 9,48 y 9,61 Yuan, respectivamente. El valor actual de mercado correspondiente a PE es de 12,16, 9,81 y 9,68 veces, respectivamente. Teniendo en cuenta la posición de liderazgo estable de la empresa y las ventajas de escala de costos difíciles de duplicar, la empresa recibirá 15 veces PE en 2022 y el precio objetivo es de 114,73 Yuan / acción. Cobertura inicial, dando una calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La producción de nuevos proyectos es inferior a lo previsto, los precios de los productos disminuyen, los precios de las materias primas aumentan, la demanda de energía fotovoltaica instalada es inferior a lo previsto, la política de doble control del consumo de energía se relaja gradualmente y los principales accionistas reducen sus tenencias.