Norinco International Cooperation Ltd(000065) 7 ( Norinco International Cooperation Ltd(000065) 7)
Lógica de la inversión
La Plataforma de la industria del tungsteno del Grupo Minmetals es la única plataforma de gestión y control de la industria del tungsteno del Grupo Minmetals. En 2021, la producción de carburo cementado superó las 13.000 toneladas, representando el 27% de la producción China, ocupando el primer lugar en el mundo. La empresa subdivide la pista de la hoja de control numérico, la herramienta I T, el perfil de la barra, el rodillo y otros productos básicos en el mundo también tiene una ventaja competitiva significativa. De 2016 a 2021, la tasa de crecimiento compuesto de los ingresos de la empresa y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 18,41% y 109,73%, respectivamente, con un rápido crecimiento del rendimiento. En 2022, la nueva producción anual de la empresa de 10.000 millones de metros de capacidad de alambre de tungsteno de alta resistencia de la industria fotovoltaica, calculamos que la demanda del mercado de alambre de tungsteno de la industria fotovoltaica en 2025 se espera que alcance los 4.900 millones de yuan, se espera que se convierta en un nuevo punto de crecimiento del rendimiento de la empresa.
Zhuzhou Diamond and Jinzhou Seiko contributed major profits, and the Future Performance is expected to continue High Growth: the Net profits of Zhuzhou Diamond and Jinzhou Seiko in 2021 totaled 456 million Yuan (without Considering Merger offset), Accounting for about 71 per cent of the Net profits of the company. Zhuzhou Diamond es una empresa líder en herramientas de control numérico en China. Es líder en la popularidad de la marca, la riqueza del producto y la proporción de aplicaciones de gama media y alta aguas abajo en China. Bajo la influencia de la situación epidémica y las fricciones comerciales, los clientes de la industria manufacturera de gama media y alta tienen una fuerte voluntad de probar herramientas domésticas. Las empresas chinas de herramientas de corte acogen con beneplácito la oportunidad de reemplazar herramientas domésticas. Creemos que se espera que zhuzuan lidere la sustitución de herramientas domésticas en esta ronda, y que la proporción de clientes de gama media y alta que suministran directamente aumentará continuamente. En 2021, la producción de cuchillas CNC de perforación por planta superó los 100 millones, y se prevé que en 2022 se construirán otros 10 millones de cuchillas aeroespaciales y automotrices de alta gama, lo que dará lugar a un aumento de la cantidad y el precio. Jinzhou Seiko es el líder mundial en herramientas de ti, PCB micro drill ocupa el 21% de la cuota de mercado mundial en la posición de liderazgo, considerando Jinzhou Seiko tecnología avance continuo se espera consolidar la posición de liderazgo de la industria, el rendimiento de seguimiento se espera que siga creciendo.
Las medidas de reforma han dado sus primeros resultados, la producción per cápita ha aumentado y se espera que la rentabilidad siga mejorando para liberar la elasticidad del rendimiento: la empresa aprovechó la oportunidad de la “reforma de los 100 pares” y optimizó el mecanismo de gestión mediante la promoción del sistema de DPI, la aplicación de incentivos de capital y la reforma del sistema de gestión de la remuneración, con un aumento del 22,31% anual de la producción per cápita de 1.668 millones de yuan en 2021. La tasa de gastos de gestión y ventas de la empresa en 2021 disminuyó 2,07 y 2,95 pcts en comparación con 2016, respectivamente, y la tasa de gastos durante el período mostró una tendencia a la baja, se espera que la rentabilidad mejore continuamente y libere la elasticidad del rendimiento.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión
Se espera que la empresa obtenga un beneficio neto de 7,04 / 9,19 / 1.136 millones de yuan en 2022 a 2024, que corresponde a la pe actual de 19x / 15X / 12x, respectivamente. Teniendo en cuenta el espacio de crecimiento de la industria de herramientas y el hecho de que la empresa es el líder de la herramienta de control numérico integrada en la cadena industrial China, y la combinación de la valoración comparable de la empresa, se le dará a la empresa 25 veces PE en 2022, y el precio objetivo de 16,38 yuan en los próximos 6 a 12 meses, que cubre por primera vez la calificación de “compra” de la empresa.
Riesgo
El progreso de la sustitución doméstica no es tan bueno como se esperaba, el aumento del precio medio de las cuchillas NC no es tan bueno como se esperaba, la expansión de la capacidad no es tan buena como se esperaba, la fluctuación del tipo de cambio del RMB.
