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Más de 20 años de desarrollo, para crear la integración de refino y fibra química líder. Como empresa líder en la integración de la refinería y la fibra química, la empresa siempre se ha centrado en la política de desarrollo estratégico de “consolidar, destacar y mejorar la competitividad de las principales empresas” y se ha adherido a la ampliación y el fortalecimiento de las principales industrias. En la actualidad, se ha formado un diseño Industrial tridimensional de varios niveles que toma la cadena industrial petroquímica como el negocio principal, el Servicio de la cadena de suministro como el negocio de crecimiento y los productos de fibra diferenciados y la aplicación de la tecnología de inteligencia industrial como el negocio emergente. Después de más de 20 años de desarrollo, la empresa formó “refino – pxpta – poliéster” y “petróleo crudo – benceno – Caprolactama – poliamida” cadena industrial integrada. En cuanto a la refinería a gran escala, en noviembre de 2019 Brunei puso en funcionamiento oficialmente la primera fase de 8 millones de toneladas anuales de Destilación Atmosférica y de vacío. En septiembre de 2020, Brunei II anunció 14 millones de toneladas al a ño, añadiendo una nueva cadena industrial de olefinas y poliolefinas. Con el desarrollo continuo de la segunda fase de la empresa, se mejorará aún más el grado de coordinación de la cadena industrial y se espera que la empresa dé la bienvenida a nuevas oportunidades de desarrollo. En términos de Pta, la empresa posee actualmente 19 millones de toneladas de capacidad de PTA. En cuanto a los filamentos de poliéster, la empresa logró una capacidad de producción de 3,02 millones de toneladas de Poy, 2,46 millones de toneladas de fdy y 665000 toneladas de dty. En cuanto a la fibra corta, la capacidad de producción de fibra corta de la empresa es de 880000 toneladas; En el aspecto de la rebanada de poliéster, la capacidad de producción de la rebanada es de 740000 toneladas. La capacidad de producción de botellas de poliéster alcanzó los 2,7 millones de toneladas.
Tres ventajas para ayudar al rendimiento de la refinería. Hengyi Brunei Refining and Chemical project is currently the largest Overseas Investment Project of Private Enterprises in China, while as the Key Development Project of “Belt and Road”, it has Strategic Significance for the integration of the Industrial Chain and the supply of Oil in Southeast Asia. En general, el proyecto hengyi Brunei tiene tres ventajas: 1) La ventaja inicial, en la tendencia general de transformación y modernización de la industria petroquímica, las empresas con la ventaja inicial de la integración de la refinería y la industria química pueden ahorrar eficazmente costos y obtener beneficios en toda la cadena industrial. Aunque el proyecto de la empresa se encuentra en Brunei, además de la venta de productos petrolíferos en los países del sudeste asiático, las principales materias primas de poliéster, como los hidrocarburos aromáticos, que se utilizan para la producción aguas abajo, se transportan a las fábricas de poliéster de China para su producción, a fin de lograr la autosuficiencia de las materias primas en toda la cadena industrial. Ventajas fiscales: de conformidad con la política de Brunei, la empresa goza de una exención fiscal preferencial del impuesto sobre la renta (18,5%) en un plazo de ocho a ños a partir de la obtención de beneficios, y las ventas de productos en Brunei China no tienen en cuenta el impuesto sobre el valor a ñadido y el impuesto sobre las ventas. Al mismo tiempo, de conformidad con el Acuerdo de libre comercio entre China y la ASEAN, la empresa px, el benceno puro y parte del petróleo pesado se venden a China a un tipo arancelario cero, con un impuesto global de alrededor del 40% inferior al de China. El costo unitario de inversión del proyecto es el más bajo. Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) \ \ \
La escasez de productos petrolíferos continuará en el sudeste asiático, y el ciclo de refinación comenzará el año pasado. Lado de la oferta: 1) bajo el impacto de la epidemia desde 2020, la disminución de la demand a de productos petrolíferos refinados, pero creemos que lo más importante es que la transformación de la estructura energética aceleró el cierre de refinerías en el sudeste asiático y Australia, y la escala de refinerías cerradas entre 2020 y 2022 alcanzó 30,44 millones de toneladas. Creemos que los gigantes petroleros internacionales europeos están invirtiendo más en nuevas fuentes de energía, pero no están dispuestos a invertir lo suficiente en los yacimientos petrolíferos tradicionales y refinerías, e incluso planean reducir la producción de petróleo y gas a largo plazo incluso con los altos precios del petróleo en 2022, mientras que los gigantes petroleros internacionales europeos están cerrando Las refinerías tradicionales. Con la mejora de la situación epidémica, los países del Sudeste Asiático también están planificando gradualmente y poniendo en marcha una nueva capacidad de refinería, pero el plan de puesta en marcha es limitado en 2022 – 2025. De acuerdo con nuestra reorganización, se prevé que en 2022 – 2025 se completen 1.254, 2.574, 4.980 y 16 millones de toneladas de nuevas capacidades de refinería, respectivamente, con un total de 59,26 millones de toneladas, pero teniendo en cuenta las condiciones técnicas limitadas en el sudeste asiático, se prevé que la refinería tardará aproximadamente medio a ño en ponerse en funcionamiento antes de su puesta en funcionamiento oficial. La contribución real a la producción es inferior a 59,26 millones de toneladas. Deducimos la capacidad eliminada de 2020 a 2022 de la capacidad adicional prevista de 2022 a 2025, y la capacidad de refinado neto aumentó sólo 28,82 millones de toneladas de 2022 a 2025. Sin embargo, la capacidad de refinado de petróleo del Asia sudoriental es de unos 300 millones de toneladas, lo que equivale a un aumento neto acumulativo de la capacidad de refinado de petróleo del 9,6% en 2022 – 2025, con un crecimiento anual medio de la capacidad del 2,3%, mientras que la tasa media de crecimiento del PIB de los países del Asia Sudoriental (Viet Nam, Singapur, Malasia, Indonesia, Filipinas) es del 5% al 10% en 2011 – 2021, y existe una brecha de unos 107 millones de toneladas de petróleo refinado en el Asia sudoriental, con una población de 641 millones de personas en el Asia sudoriental y un gran potencial de crecimiento de la demanda de petróleo refinado en el Asia sudoriental. Además de la mejora de la situación epidémica en el sudeste asiático y la transferencia de pedidos de comercio exterior, la demanda de petróleo para la fabricación y el transporte en el sudeste asiático aumentará rápidamente, y el crecimiento de la escala de refinerías será inferior al crecimiento de la demanda de productos petrolíferos. Creemos que en 2022 – 2025 la oferta y la demanda de productos petrolíferos en el sudeste asiático seguirán siendo tensas, 2022 es el punto de inflexión de los beneficios de refinería en el sudeste asiático, 2022 – 2025 el sudeste asiático entrará en el ciclo económico de refinería a largo plazo. Europa y los Estados Unidos restringen las importaciones de productos petroleros rusos y recurren a Oriente Medio para la compra. Occidente, especialmente Europa, depende en gran medida de Rusia, y Europa es el principal mercado de exportación de petróleo. En 2021, el mercado de la UE representó el 43% del mercado ruso de exportación de petróleo, junto con el resto de Europa, Europa occidental representó más del 50% del mercado ruso de exportación de petróleo. Las exportaciones rusas de petróleo al Reino Unido y a los Estados Unidos cayeron casi a cero en abril después de que Estados Unidos y Gran Bretaña anunciaran un embargo sobre las importaciones rusas de petróleo. Por lo tanto, la aplicación de sanciones contra Rusia ha dado lugar a un gran número de nuevas órdenes de compra de petróleo refinado en Europa y los Estados Unidos en el Oriente Medio, el Oriente Medio ha reducido las exportaciones al sudeste asiático, lo que hace que la cadena de suministro del mercado del petróleo refinado del sudeste asiático sea tensa. In 2021, the Chinese government issued Carbon Peak, Carbon Neutrality Policy, investigated and dealt with Consumption Tax Rectification, reduced the Non – State Trade Import quota of Crude Oil and the Export quota of finished oil to mitigate the problems of High Energy Consumption, High Carbon Emission and High Pollution in China Refinery Industry. A partir del segundo semestre de 2021, las cuotas de exportación de productos petrolíferos de China disminuyeron considerablemente, lo que dio lugar a una fuerte reducción de las exportaciones de productos petrolíferos. Como la principal región de exportación de productos petrolíferos de China, la cantidad de productos petrolíferos importados de China por los países del Sudeste Asiático también ha disminuido considerablemente, lo que ha ejercido una mayor presión sobre la oferta del mercado de productos petrolíferos del sudeste asiático. Demanda: 1) la mitigación de la situación epidémica en el sudeste asiático hace que los inversores sean más optimistas sobre la tendencia a largo plazo de la economía mundial, lo que impulsa a los países del sudeste asiático a fortalecer las PMI manufactureras y, por consiguiente, a estimular la demanda interna en el sudeste asiático. La repetición de la situación epidémica en China ha dado lugar a un endurecimiento de las medidas de prevención y control de la situación epidémica en China, y las exportaciones de comercio exterior conexas se han visto gravemente afectadas, lo que ha dado lugar a la devolución de pedidos en el extranjero al sudeste asiático.
La inversión de la parte inferior de la industria del poliéster + políticas para fortalecer las restricciones de expansión de la producción, el Centro de beneficios de la industria de fibra de poliéster se elevará. A corto plazo, teniendo en cuenta la mitigación de la situación epidémica en Shanghai, las medidas de prevención y control se están aflojando gradualmente, se espera que la demanda aguas abajo dé la bienvenida a un fuerte repunte, la industria del poliéster se acerca al punto de inflexión ascendente. Además, desde 2022 hasta la fecha, debido a la fuerte influencia de la diferencia de precios de craqueo de gasolina en el extranjero, la refinería de Japón y Corea del Sur ha cambiado la producción de MX para la mezcla de petróleo, lo que ha dado lugar a la contracción de la oferta mundial de px y al aumento de Los precios de px. Sin embargo, teniendo en cuenta que la presión de inversión y construcción de la capacidad de producción de px sigue siendo grande en el futuro, la transferencia de beneficios de px a PTA aguas abajo y poliéster se ha convertido en una tendencia estructural de la cadena industrial, pero el alcance y la velocidad de la transferencia también están relacionados con El progreso de la liberación de la capacidad de producción de px, el crecimiento de la oferta de Pta y el crecimiento de la demanda de terminales aguas abajo.
A largo plazo, bajo la orientación de la política industrial de reducción de existencias y control de nuevas cantidades, la aplicación gradual del objetivo de doble carbono superpuesto limita la capacidad total de producción de la industria de fibra de poliéster. En combinación con las políticas pertinentes publicadas por el Gobierno central y los gobiernos locales en los últimos dos años, se puede encontrar que el desarrollo futuro de la industria de fibra química (poliéster) se transformará y mejorará en la dirección de la ecologización, la diferenciación y la función, y la industria del poliéster acelerará la eliminación de la capacidad de producción media y pequeña atrasada. Zhejiang Province also put forward to “Strict Control of New Petrochemical, Chemical, Chemical Fiber and Other High Energy Consumption projects”, in 2022, Zhejiang Province, Although the implementation of Chemical Fiber and other Industries Capacity Replacement Policy, but the Limitation of the total capacity of Industry, strict Control of New Capacity Policy Keynote has not changed. Creemos que el ciclo de inversión de la industria de fibra química se debilitará. Sobre la base de los datos históricos, existe una fuerte correlación positiva entre el rendimiento de la inversión y la capacidad de producción. Antes de 2012, el ciclo de inversión de la industria de fibra química era más fuerte, cuando el margen de beneficio de la industria mejoró obviamente, provocaría una nueva ronda de expansión de la inversión, y la concentración de la capacidad de producción causaría un exceso de capacidad, lo que daría lugar a una rápida disminución del margen de beneficio de la industria, y luego frenar la voluntad de inversión de las empresas hasta la próxima ronda del ciclo. A principios de 2004, principios de 2005, principios de 2007 y principios de 2011, respectivamente, la industria de fibras químicas experimentó cuatro ciclos de expansión, en particular en 2007 y 2011 se produjo una nueva liberación de capacidad a gran escala. Después de 2012, el patrón de productividad de la industria de fibra química tiende a ser estable, el atributo cíclico de la inversión se debilita gradualmente. Después de 2015, la nueva capacidad de producción de fibra química ha disminuido año tras año. Creemos que el crecimiento de la capacidad de la industria de fibra química es limitado debido a la política de doble carbono. En la actualidad, la expansión de la producción a gran escala de la industria del poliéster está llegando a su fin, y en los últimos años la refinería privada ha llevado a la rápida liberación de la capacidad de producción de px aguas arriba del poliéster. En 2019 – 2021, la capacidad acumulada adicional de px, PTA y poliéster fue de 17,45 millones de toneladas / año, 20,8 millones de toneladas / año y 13,48 millones de toneladas / año, respectivamente. La escala de expansión de la producción aguas arriba y la velocidad de expansión de la producción fueron significativamente mayores que las de la industria del poliéster. Desde el punto de vista de la estructura de la diferencia de precios, después de 2019, la diferencia de precios de px se redujo gradualmente y la diferencia de precios de los filamentos se amplió. Según las estadísticas de ccfei, en 2022, la capacidad adicional prevista de px y PTA aguas arriba del poliéster es de 12,6 millones de toneladas / año y 13,6 millones de toneladas / año, respectivamente, la capacidad adicional de Etilenglicol se estima en 7,95 millones de toneladas / año, la capacidad adicional prevista de poliéster es de 6,8 millones de toneladas / año, la escala de expansión de la producción aguas arriba es mucho mayor que la demanda aguas abajo, se espera que el dividendo de costos del extremo aguas abajo del poliéster se amplíe, y se espera que el Centro de beneficios de la industria de fibra de poliéster aumente.
A diferencia del mercado: Creemos que el mercado ha prestado más atención a los proyectos privados de refinería y química en China, como Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) \ Zhejiang Petrochemical Company y shenghong Refining & Chemical Company, mientras que no ha prestado suficiente atención a los proyectos de refinería y química de hengyi Brunei. Creemos que la expansión de la diferencia de precios de los productos del petróleo en el sudeste asiático no es un fenómeno a corto plazo, la oferta En 2022 – 2025, el sudeste asiático entrará en un ciclo económico de refinería a largo plazo, y el mercado subestima en cierta medida la capacidad de engrosamiento del rendimiento del proyecto hengyi Brunei. En la actualidad, el mercado de productos petrolíferos del sudeste asiático se encuentra en un período de auge, y la diferencia de precios del craqueo de productos petrolíferos se ha ampliado rápidamente. Además, creemos que la inversión de la parte inferior de la industria del poliéster no es un fenómeno a corto plazo, bajo la orientación de la política industrial de reducción de existencias y control de nuevas cantidades, la aplicación gradual de los objetivos de doble carbono superpuestos, la limitación de la capacidad total de producción de la industria de fibra química del poliéster, la industria de fibra química del poliéster se debilitará cíclicamente, y la escala de expansión de la producción aguas arriba del poliéster es mucho mayor que la demanda aguas abajo, se espera que el dividendo de costos aguas abajo del poliéster se amplíe, y se espera que el Centro de beneficios de Además, después de más de 20 a ños de desarrollo, la empresa ha formado una “refinería de petróleo – px – PTA – poliéster” y “petróleo crudo – benceno – Caprolactama – poliamida” cadena industrial integrada, la reducción del riesgo de volatilidad cíclica de los beneficios, con la ventaja de la integración puede disfrutar de los dividendos al alza de la prosperidad de la industria.
Previsión de beneficios y calificación de inversión: pronosticamos que los ingresos de 2022 – 2024 serán de 1.583, 1.727 y 184600 millones de yuan, con una tasa de crecimiento del 22,7%, 9,1% y 6,9%, respectivamente, y el beneficio neto de la empresa matriz será de 5.148, 55,73 y 6.105 millones de yuan, con una tasa de crecimiento del 51,1%, 8,2% y 9,5%, respectivamente, y EPS (diluido) de 1,40, 1,52 y 1,67 Yuan / acción. La relación dinámica P / e correspondiente (a precios de cierre del 27 de mayo de 2022) fue de 6,96, 6,43 y 5,87 veces, respectivamente, inferior a la valoración histórica de la empresa y a la valoración comparable de la empresa. Creemos que en 2022 – 2025 la oferta y la demanda de productos petrolíferos en el sudeste asiático seguirán siendo tensas, 2022 será el punto de inflexión de los beneficios de la refinería en el sudeste asiático, 2022 – 2025 el sudeste asiático entrará en el ciclo económico de la refinería a largo plazo, el proyecto hengyi Brunei seguirá beneficiándose. El Fondo de la industria del poliéster se invierte, la política fortalece la restricción de la expansión de la producción, el Centro de beneficios de la industria de fibra química del poliéster se elevará. La cadena industrial de poliéster y Nylon de la empresa se ampliará gradualmente, la expansión horizontal de la cadena industrial de la empresa también se ampliará más verticalmente, se espera que el rendimiento de la empresa siga expandiéndose. La primera cobertura da una calificación de “comprar”.
Catalizador del precio de las acciones: la industria del poliéster se invierte en la parte inferior de la prosperidad; El auge de la industria petrolera en el extranjero ha aumentado considerablemente; Hengyi Brunei II project progress accelerated.
Factores de riesgo: el riesgo de grandes fluctuaciones de los precios del petróleo crudo; El riesgo de recuperación de la situación epidémica en el mercado del sudeste asiático; Riesgos geopolíticos; El riesgo de una fuerte caída de los precios del petróleo refinado; El aumento de la capacidad de Pta en China conlleva el riesgo de que los beneficios se diluyan continuamente; Riesgo de exceso de capacidad de refinería; Riesgo de recuperación lenta de los beneficios de los productos transformados; Hengyi Brunei II Project approval extension risk.
