Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) ( Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) )
Puntos de inversión
Desarrollo de helio de hidrógeno: los productos de la empresa incluyen GLP, GNL, metanol DME, etc. Después de años de diseño en 2020, la empresa abrió toda la cadena industrial, formando la ventaja de los recursos de la estación receptora; Distribución de la energía del hidrógeno en 2021; En 2022, la empresa adquirirá el 100% de Yuanfeng Sentai & el 28% de las acciones de huayou zhonglan, que se dirigirá a la “fuente de gas dual mar – tierra” y distribuirá helio especial. En 2021, la fluctuación de los precios internacionales del petróleo y el gas, la empresa se basa en una estrategia flexible de compra a largo plazo + spot para resistir la presión, el beneficio neto de la empresa matriz cayó a 620 millones de yuan, con una disminución del 19,3%; 2022q1 la rentabilidad se recuperó y el beneficio neto de la empresa matriz ascendió a 390 millones de yuan. En 2021, la ratio de deuda de la empresa es sólo del 23,5%, por lo que hay un gran margen para mejorar la Roe en el futuro.
Aumento constante del precio del GNL, estructura de ventas para garantizar la capacidad de fijación de precios: la demanda de gas natural de China en la política de doble carbono aumentó constantemente, 2011 – 2021 CAGR 10,7%; La rigidez relativa de la producción china en el lado de la oferta y la cantidad de importación de gas natural en el gasoducto hace que la demanda de gas natural de China fluctúe principalmente a través de la importación de GNL. Desde el punto de vista de la cantidad, la capacidad de procesamiento de la estación receptora de GNL de la empresa es de 1,5 millones de toneladas anuales; Está previsto adquirir Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de capacidad de producción anual en la primera fase y duplicar la capacidad de producción de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas en la segunda fase. En 2025, el muelle de Jiangmen fue construido en 3 millones de toneladas y su capacidad de procesamiento se cuadruplicó en 2021. Desde el punto de vista de los precios, el coste estable de las fuentes de gas mar – tierra promoverá el desarrollo estable de la empresa; En 2021, la fluctuación de los precios de importación de GNL aumentó, con un aumento máximo del 300% en jkm y del 30% en Brent. Yuanfeng Sentai está cerca de la fuente de gas terrestre, el costo de compra de la planta de fluidos de Sichuan se puede controlar en ± 20%, el costo de Estabilización de gas terrestre + gas marino. Desde el punto de vista de la estructura de las ventas, la diferencia bruta entre los tres métodos de venta de la empresa es China Retail China Trade Overseas entrepot, los clientes minoristas chinos de la empresa representan el 70% del número total de clientes chinos, la proporción futura aumenta al 90%, y la capacidad de fijación de precios se fortalece aún más.
La energía del hidrógeno se basa en la ventaja de la ubicación de Guangdong Sichuan Chongqing, las principales industrias cooperan en la entrada rápida: 1) la política trajo 13.200 millones de yuan de espacio de mercado para la Hidrogenación de Guangdong Sichuan Chongqing; De acuerdo con nuestra hipótesis, el precio de venta de los camiones pesados de hidrógeno en 2024 se reducirá a 1,03 millones de yuan / vehículo debido al efecto de escala, 670000 Yuan / vehículo subvencionado, 38 Yuan / kg de Hidrogenación, la economía de los camiones pesados de hidrógeno será mejor que la del gasóleo, y el mercado de Hidrogenación se abrirá aún más. Se espera que la empresa participe en el mercado de camiones pesados de hidrógeno de la provincia de Guangdong en 2025 (demanda de hidrógeno: 127000 toneladas). La empresa tiene la ventaja de la Hidrogenación de hidrógeno en Sichuan. Por ejemplo, el costo de la producción de hidrógeno mediante la reforma del gas natural y la captura de carbono utilizando la fuente de gas Yuanfeng Sendai es de 11,32 a 13,62 Yuan / kg, y el margen bruto es del 60%, que es mucho mayor que el promedio de la industria. La política de subvenciones estimuló el desarrollo de la estación de gas / hidrógeno y redujo a la mitad el costo de inversión y funcionamiento en comparación con la nueva estación de Hidrogenación.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: el diseño del negocio de GNL de la empresa es perfecto, y el patrón de “fuentes de gas marinas y terrestres” se forma gradualmente; Dependiendo de la entrada rápida de Yuanfeng Sentai & juzhengyuan, el negocio de la energía del hidrógeno está listo para despegar. Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 9,85 / 13,16 / 1.685 millones de yuan, 59,02% / 33,51% / 28,08%, EPS 1,58 / 2,10 / 2,69 Yuan, correspondiente a pe13 / 10 / 8 veces (fecha de valoración 2022 / 5 / 27), cubierto por primera vez, dando una calificación de “comprar”.
Sugerencia de riesgo: el precio del gas natural fluctúa violentamente, la política de hidrógeno cae por debajo de lo esperado, el progreso de la reorganización de activos no es esperado, el progreso de la puesta en marcha del proyecto no es esperado
