Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) ( Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) )
Lógica de la inversión
La empresa cultiva profundamente el campo de los equipos de prueba de semiconductores, la matriz de productos de diseño endógeno + epitaxial es perfecta, los principales productos incluyen la máquina de prueba, la máquina de clasificación, la Plataforma de la sonda y otros productos. La empresa asigna gran importancia a la inversión en I + D, la tasa de gastos de I + D en 2016 – 2021 es del 20% – 28%, muy superior a la media del 15% de sus contrapartes de fuera de China. Bajo la promoción de I + D, creemos que la empresa ha entrado en El período de cosecha. Los productos se extienden de la máquina de separación original, la máquina de prueba de mezcla analógica a la máquina de prueba digital y la Plataforma de sonda, y es la empresa de equipos de prueba trasera más completa entre los proveedores de equipos locales. En la actualidad, los principales productos han sido suministrados Jcet Group Co.Ltd(600584) , Tianshui Huatian Technology Co.Ltd(002185) , Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) , sol y luz de Luna y otros clientes nacionales y extranjeros bien conocidos.
Máquina de ensayo: Se espera que la máquina de ensayo digital emita rápidamente, la mezcla analógica tradicional mantenga una alta tasa de crecimiento, se espera que los ingresos de la máquina de ensayo aumenten en un 179% en 22 a ños. Con una cuota de mercado mundial del 80%, los fabricantes chinos tienen un amplio margen de sustitución, y se han realizado sustituciones en la simulación y la segmentación de Dispositivos discretos. Los indicadores técnicos de la máquina de ensayo de simulación de la empresa pueden alcanzar el nivel internacional de primera línea, beneficiarse de la industria de alto rendimiento y el avance continuo de los clientes, con la condición de una expansión continua, la máquina de ensayo de la empresa 2021 alcanzó 490 millones de yuan en ingresos crecientes del 174%; Se espera que los productos digitales SOC d9000 logren una rápida liberación, vinculando a los principales clientes y abriendo aún más el espacio de crecimiento de la empresa.
Clasificador + Mesa de la sonda: la Mesa de la sonda 22q2 comienza a contribuir a los ingresos. El negocio de la máquina de separación se beneficia principalmente del aumento de los gastos de capital de la prueba de sellado aguas abajo y el desarrollo de nuevas aplicaciones de productos. El equipo Aoi de STI abarca a los clientes de gama alta en el extranjero y forma el desarrollo coordinado de los clientes y la tecnología de productos con la empresa matriz. En 2021, la adquisición de exis de Malasia aumentará en 280 millones la cobertura de los clasificadores de torreta. Al mismo tiempo, la empresa logró un avance en el campo de la Plataforma de sonda, desarrolló con éxito la primera plataforma de sonda automática de ultra precisión con derechos de propiedad intelectual independientes en China, compatible con la prueba de obleas de 8 / 12 pulgadas se espera que comience a contribuir a los ingresos de 22 a ños Q2.
Propuestas de inversión
Se espera que los ingresos de 2022 – 24 años de la empresa sean de 29 / 38 / 46 mil millones de yuan, 90%, 31% y 22%, respectivamente, con un beneficio neto de 4,9 / 7 / 91 mil millones de yuan, un aumento del 126%, 42% y 31% año tras año. EPS es de 0,82 / 1,16 / 1,51 Yuan / acción. El precio actual de las acciones corresponde a 47 / 33 / 25x, respectivamente. En referencia a la valoración comparable de la industria, damos a la empresa un pe razonable de unos 60 x durante 22 a ños, correspondiente a un valor razonable de 49 Yuan / acción, el valor objetivo de mercado de 29.400 millones de yuan, la primera cobertura, dar una calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
El progreso de la I + D es inferior a lo previsto, la competencia industrial se intensifica, el gasto de capital descendente y el crecimiento de la industria son inferiores a lo previsto, la fricción comercial internacional aumenta el riesgo, el accionista principal reduce el riesgo, las acciones restringidas eliminan el riesgo.
