Juewei Food Co.Ltd(603517) ( Juewei Food Co.Ltd(603517) )
Event: Juewei Food Co.Ltd(603517) release the 2021 Annual Report / The 2022 Quarterly Report. Durante el período que abarca el informe, la empresa logró un total de ingresos de explotación de 65,49 / 1.688 millones de yuan, en comparación con el mismo período + 24,12% / + 12,09%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 981 / 089 millones de yuan, en comparación con + 39,86% / – 62,24%. El rendimiento de los ingresos de 21 años / 22q1 de la empresa se ajusta básicamente a las expectativas del mercado, y el beneficio es ligeramente inferior a las expectativas del mercado. Al mismo tiempo, la empresa emitió un anuncio público para poner fin a la aplicación del plan de incentivos restrictivos de acciones 2021 y recomprar y cancelar las acciones restringidas.
Frente a las dificultades, la difícil situación sigue manteniendo la fuerza estratégica. En 2021, la empresa siguió manteniendo su estrategia de expansión de la cuota de mercado, con un aumento neto anual de 1.315 tiendas y un total de 13.714 tiendas. Desde el punto de vista de la estructura del Canal, la relación entre el número de tiendas a lo largo de la calle / Comunidad / integrada / superior / comercial / otros (incluido el transporte, el entretenimiento escolar) es del 49% / 20% / 13% / 8% / 10%, y la relación entre Los ingresos y la estructura de la relación entre el número de tiendas coincide básicamente. A finales de 2021, las ventas anuales de productos frescos de una sola tienda de la empresa ascendían a 409000, lo que representa un aumento del 4,4% con respecto a 2020. Este año, la empresa reveló por primera vez los cambios en los ingresos medios de una sola tienda desde 2016, tomando el rendimiento de una sola tienda en 2019 como punto de referencia, la recuperación de los ingresos de una sola tienda en 2020 / 21 fue del 89% / 91%. Aunque la situación epidémica ha perturbado el rendimiento general de una sola tienda, la resistencia de la gestión de las tiendas de existencias sigue siendo fuerte, tomando como referencia los ingresos de una sola tienda de menos de un a ño, 1 – 2 años / 2 – 3 años / 3 – 4 años / 4 – 5 años / 5 años o más, los ingresos de una sola tienda son 9,7 – 28,6 PCT más altos. A finales de 2022q1, la empresa había abierto más de 1.000 tiendas, lo que reflejaba la determinación de la empresa de mantener la fuerza estratégica en circunstancias difíciles y el apoyo de los franquiciados a la dirección estratégica de la empresa.
Las subvenciones a los gastos aumentaron y la rentabilidad fluctuó considerablemente. En 2021 / 2021q4 / 2022q1, el margen bruto de la empresa fue del 31,7% / 26,3% / 30,3%, respectivamente; La tasa de gastos de venta es del 8% / 11% / 14%. Debido al impacto de la situación epidémica de la empresa para proporcionar a los franquiciados todo tipo de apoyo, como el descuento anual de compra, el apoyo a la apertura de tiendas, los franquiciados subsidios en efectivo. Al mismo tiempo, el aumento del costo de los subproductos de pato también ha sido un arrastre. Además, en 2021 / 2021q4 / 2022q1, la tasa de gastos de gestión fue del 6,4% / 7,2% / 6,5%, debido principalmente a que 21q4 generó 27,11 millones de gastos de pago basados en acciones, de acuerdo con las normas contables para las empresas, se prevé que en 2022 todavía quedan varios millones de gastos por confirmar. En general, en 2021 / 2021q4 / 2022q1, el tipo de interés neto de las ventas no posteriores a la deducción fue del 10,99% / – 12,2% / 4,88%.
El momento de la oscuridad ha llegado, esperando que el dilema se invierta. De 2014 a 2019 antes de la epidemia, el beneficio neto neto de la empresa después de la deducción de los ingresos de la empresa alcanzó el 14% / 29%. Aunque el modelo de negocio de la empresa tiene el atributo de venta al por menor de alimentos y bebidas, tiene una gran elasticidad de beneficios bajo el efecto de escala. Aunque la situación epidémica ha afectado gravemente la rentabilidad de la empresa, la empresa tiene un flujo de caja abundante y una buena resistencia operacional. Esperamos que la cuota de mercado de la empresa aumente y libere la elasticidad de los beneficios después de la desaceleración de la epidemia.
Previsión, valoración y calificación de los beneficios: teniendo en cuenta la perturbación de la situación epidémica de 22 años que superó las expectativas, la previsión de ingresos a 2022 – 23 se redujo a 7.21 / 9.060 millones de yuan (9,9% / 5,7% inferior a la anterior), la previsión de beneficios netos se redujo en 7,6 / 1.300 millones de yuan (43,9% / 20,9% inferior a la anterior), la previsión de ingresos / beneficios netos a 24 años se incrementó en 1.101,2 / 1.590 millones de yuan, y el precio actual de las acciones corresponde a P / e 35 / 21 / 17 veces. Después de la recuperación de la epidemia, La empresa liberará más elasticidad del rendimiento potencial. Mantenga la calificación de compra.
Consejos de riesgo: el costo de las materias primas sigue aumentando, la demanda es débil bajo la influencia de la epidemia, el progreso de la apertura de la tienda es inferior a lo esperado.
