Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Durante muchos años, la empresa ha mantenido una rentabilidad relativamente buena y una fuerte capacidad de expansión en la industria, uno de los factores clave es la ventaja de costos de la empresa. Bajo la tendencia de desarrollo de la diversificación de la estructura del producto y la expansión de la base de producción de la empresa, analizamos y concluimos que la ventaja de costos de la empresa continuará y se fortalecerá aún más con la distribución de la cadena industrial y la ubicación ventajosa.
Los productos se diversifican y se forman tres bases. La capacidad de producción de papel cultural de la empresa ocupa el primer lugar en la industria, mientras que el diseño diversificado de cartón corrugado, pulpa disuelta, papel de base recubierto, papel de vida y otras categorías de pulpa y papel. De acuerdo con la planificación de la capacidad de producción de la empresa, la futura empresa en cartón corrugado, papel de vida, papel plástico, papel especial y otras necesidades de crecimiento rápido en la expansión de categorías. En la actualidad, la empresa ha establecido tres bases principales en Shandong, Guangxi y Laos, que corresponden al mercado del Norte, el mercado del Sur, los bosques y la pulpa de desecho y otras bases de materias primas, formando una sinergia complementaria.
El diseño integrado de la pulpa forestal y el papel, la construcción de la ventaja de costo de las materias primas. La empresa se ha dado cuenta de la autosuficiencia de la pulpa química en una etapa temprana, y con la producción anual de 800000 toneladas de pulpa química en Guangxi, la tasa general de autosuficiencia de la pulpa de madera de la empresa aumentó aún más al 50 – 60%, ocupando el primer lugar en la industria. El costo de la pulpa química producida por la propia empresa siempre es inferior al precio de mercado, y la pulpa química producida por la propia empresa también refleja la ventaja de precio en el período de aumento del precio de la pulpa, aumentando así los beneficios de la empresa. La base de Guangxi de la empresa está cerca de la zona de producción forestal, y se ha formado una escala de plantación de 60.000 hectáreas de bosques de hoja ancha en Laos. A corto plazo, se a ñadirá una superficie de plantación de 10.000 hectáreas al a ño para formar un diseño integrado de pasta de papel forestal, reducir aún más el costo de las materias primas de la empresa y resistir el riesgo de fluctuación de los precios previstos.
Diseño de pulpa de desecho en el extranjero y nuevas fibras para ayudar al desarrollo del negocio del papel de embalaje. La fuente de fibra de alta calidad determina la competitividad de costos de los productos de cartón. La empresa ha construido un proyecto anual de 800000 toneladas de cartón en Laos, que puede utilizar el papel de desecho en el extranjero para la producción; Al mismo tiempo, la empresa en Laos tiene una producción anual de 400000 toneladas de proyectos de pulpa de desecho, con el fin de utilizar la pulpa de desecho para el suministro de proyectos de papel de embalaje chino. Además, la empresa ha construido pulpa de virutas de madera, pulpa semiquímica, pulpa de color natural y otras nuevas capacidades de fibra, reduciendo así el costo de las materias primas o reemplazando como una fuente de fibra de alta calidad. A medio y largo plazo, a medida que se mitiguen los efectos negativos del transporte marítimo en la capacidad de producción de pulpa de desecho de Laos, la ventaja de costos de la empresa en el papel de embalaje se mostrará gradualmente en un entorno de oferta y demanda de fibra de alta calidad.
La central eléctrica de propiedad propia reduce el costo de la energía, la compra de carbón tiene la ventaja. La base de Shandong de la empresa cuenta con su propia energía térmica, electricidad y vapor para lograr la autosuficiencia; Se espera que la base de Guangxi satisfaga la mayor parte de sus necesidades energéticas mediante el uso de residuos de papel y carbón para la generación de energía y la calefacción. Por el contrario, las pequeñas y medianas empresas de papel dependen del suministro externo de energía, algunas de las principales empresas de papel no pueden lograr la autosuficiencia energética. Teniendo en cuenta la estricta aprobación de las centrales eléctricas de propiedad propia, la ventaja de costos energéticos de la empresa es sostenible. Además, la base de Shandong de la empresa adyacente a las zonas productoras de carbón, las ventajas obvias del precio de compra, reduciendo aún más el costo de la energía.
Guangxi and Laos base enjoy Tax Preferential Policy, Further enhance profitability. Con el apoyo de la política de Guangxi, la tasa del impuesto sobre la renta de Guangxi Sun para 2021 – 2025 es sólo del 9%, después de 2026 es del 15%. Al mismo tiempo, de conformidad con el acuerdo entre la empresa y el Gobierno de Laos, Sun Laos goza de una política de exención del impuesto sobre los beneficios en 2019 – 2025, tras la cual el tipo impositivo de los beneficios es del 10%; Sun Sha Wan Company enjoys exemption of Profit Tax Policy from 2020 to 2027, after which Profit Tax rate is 8%.
Sugerencia de inversión y previsión de beneficios: Creemos que la empresa continuará y fortalecerá aún más la ventaja competitiva en el costo de las materias primas, el costo de la energía, los impuestos y tasas, manteniendo una rentabilidad relativamente buena y una fuerte capacidad de expansión en la industria, dependiendo de la distribución de la cadena industrial y la ubicación ventajosa. Se espera que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 31,07, 34,80 y 3.782 millones de yuan, respectivamente, y que EPS sea de 1,16, 1,30 y 1,41 Yuan. En la actualidad, el precio de las acciones corresponde a pe 11,10 y 9 veces, respectivamente, manteniendo la calificación “recomendada”.
Consejos de riesgo: la macroeconomía no es tan buena como se esperaba, la fluctuación de la situación epidémica afecta a la oferta y la demanda, la competencia de la industria se intensifica, el calendario de puesta en marcha del proyecto no es tan bueno como se esperaba.
