Sanhe Tongfei Refrigeration Co.Ltd(300990) ( Sanhe Tongfei Refrigeration Co.Ltd(300990) )
Antecedentes: los principales fabricantes de equipos industriales de control de temperatura en China tienen una amplia cobertura aguas abajo
La empresa se estableció en 2001 para los principales fabricantes de equipos industriales de control de temperatura en China, principalmente para equipos de control numérico y dispositivos electrónicos de potencia para proporcionar equipos de control de temperatura. Los ingresos de explotación de la empresa aumentaron de 334 millones de yuan en 2017 a 829 millones de yuan en 2021, CAGR + 25,5%; Además, la empresa entró con éxito en la industria de control de temperatura de almacenamiento de energía en 2021, expandiendo Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274)
Negocios tradicionales: crecimiento constante de la industria, nivel tecnológico + estructura del cliente para construir el disco básico de la empresa
Prosperidad de la industria descendente: 1) Equipo de control numérico: la última ronda de la producción máxima de máquinas herramienta en China en 2011 – 2014, con un período de renovación de 10 a ños, se espera que la industria china de máquinas herramienta entre 2021 y 2024 entrará en un período de auge. Electrónica de potencia: los productos de la empresa se utilizan principalmente para la disipación de calor de los dispositivos de compensación de energía reactiva, como SVG en la comunicación flexible. El aumento de la capacidad de generación de energía conectada a la red impulsará el crecimiento de la demanda de SVG en China. A nivel de empresa, las ventajas técnicas se reflejan en la alta precisión del control de temperatura (hasta ± 0,1℃), la amplia cobertura de la capacidad de refrigeración del producto (0,1 kW – 1200 kW), la inteligencia; La empresa se ha convertido en uno de los pocos fabricantes de equipos industriales de control de temperatura con escala y cobertura de productos en China, cubriendo a los clientes principales aguas abajo.
El negocio de control de temperatura de almacenamiento de energía: alta tasa de crecimiento de la industria + ventaja de diferenciación de la empresa, se espera que comience la segunda curva de crecimiento de la industria: la importancia de la aplicación del almacenamiento de energía electroquímica en el mundo aumenta rápidamente; Al mismo tiempo, con el aumento del valor calorífico del proyecto de almacenamiento de energía, esperamos que la permeabilidad del enfriamiento líquido aumente rápidamente. Esperamos que el espacio de mercado de la industria aumente de 1.500 millones de yuan en 2021 a 22.100 millones de yuan en 2025, CAGR + 96%. La empresa entra en la base de control de temperatura de almacenamiento de energía: el negocio tradicional y los requisitos técnicos de control de temperatura de almacenamiento de energía (incluyendo alta temperatura y humedad, funcionamiento normal en condiciones de trabajo al aire libre, funcionamiento estable a largo plazo, etc.) y el principio de Trabajo (el termostato de La Caja eléctrica corresponde a la refrigeración por aire, el termostato líquido corresponde a la refrigeración por líquido) son muy similares.
La empresa entra en la ventaja de la diferencia de control de temperatura de almacenamiento de energía: para la capacidad de control de temperatura de alta precisión y alta capacidad personalizada. Desde el punto de vista técnico, la capacidad de control de temperatura de la máquina NC es mayor que la de la industria de control de temperatura de almacenamiento de energía; En cuanto a la capacidad de no normalización, la estructura, la función y las condiciones de funcionamiento de los dispositivos electrónicos de potencia son más diversificadas que las de los proyectos de almacenamiento de energía, y el grado de personalización de los productos de la unidad de refrigeración de agua pura es mayor.
Mirando hacia el futuro: Creemos que la empresa puede desarrollar continuamente nuevos clientes, ampliar la cuota de mercado (especialmente en el mercado de refrigeración líquida) y abrir la segunda curva de crecimiento con una mayor capacidad de control de temperatura y un nivel de personalización.
Previsión y valoración de los beneficios:
Esperamos que los ingresos de 2022 – 2024 de la empresa sean de 12,6, 17,7 y 2.320 millones de yuan (de los cuales 3,6 y 1.020 millones de yuan corresponden a los ingresos de control de temperatura de almacenamiento de energía), respectivamente, y que los beneficios netos de la empresa matriz sean de 1,65, 2,93 y 364 millones de yuan, yoy + 37,9% / 77,3% / 24,2%.
Entre las empresas comparables de la misma industria, el PE en 2023 fue de 24x, 22 y 13x, respectivamente, teniendo en cuenta el negocio de control de temperatura de almacenamiento de energía de la empresa y la alta tasa de crecimiento de los beneficios netos de la empresa matriz, as í como el nivel de valoración de las empresas Del mismo tipo, el PE 22x 2023, que corresponde a 122,3 yuan en el precio de las acciones, fue cubierto por primera vez con una calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: el riesgo de fluctuación macroeconómica, la inversión en Nueva generación de energía es inferior a lo esperado, la expansión de los productos de control de temperatura de almacenamiento de energía es inferior a lo esperado, el precio de las materias primas aumenta aún más.
