Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) ( Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) )
Puntos de inversión
Evento 1: la compañía publica su informe anual 2021. En el período que abarca el informe, la empresa registró ingresos de 7.770 millones de yuan (+ 24,6% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 670 millones de yuan (- 24,5%). El beneficio neto neto neto de la deducción no atribuible a la madre ascendió a 570 millones de yuan, un 35,4% en comparación con el mismo per íodo del año anterior; El flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de 610 millones de yuan, más del 10,7% en el mismo período del año anterior. En el cuarto trimestre, los ingresos de la empresa ascendieron a 2.090 millones de yuan (+ 9,8% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de – 710000 Yuan, en comparación con 320 millones de yuan en el mismo período del año pasado; El beneficio neto deducido de la no devolución fue de – 51.942 millones de yuan, frente a 310 millones de yuan en el mismo período del año pasado.
Evento 2: la compañía publica su informe trimestral 2022. En el período que abarca el informe, los ingresos de la empresa ascendieron a 1.730 millones de yuan (+ 18,7% año tras año); Lograr un beneficio neto de 99.049 millones de yuan, un – 40,8%; Deducción de los beneficios netos no atribuibles a la madre de 82.091000 Yuan, en comparación con – 49,2%; El flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de – 1.100 millones de yuan, en comparación con – 270 millones de yuan en el mismo período del año pasado.
Event 3: The Company issued announcement that the total issue of convertible Corporate Bonds to specific objects is not more than 2.2 billion Yuan (including 2.2 billion Yuan), including 810 million Yuan for Water – proof material Expansion Project in Chuzhou, Anhui, 280 million Yuan for Water – proof material Expansion Project in Sanming, Fujian, 190 million Yuan for Water – proof material Expansion Project in Chongqing, 260 million Yuan for Intelligent Upgrading and Transformation Project, and 660 million Yuan for Supplemental Liquidity Fund.
Ingresos: los ingresos anuales aumentaron constantemente, el crecimiento de 22q1 superó ligeramente las expectativas.
En 21 años, los ingresos de la empresa se mantuvieron estables y las ventas de materiales impermeables fueron de 460 millones de yuan, más del 29,5% año tras año. 21h2 comenzó a ajustar activamente la estrategia de gestión para hacer frente a los cambios en el entorno externo, reducir la exposición al riesgo y reducir parte de los envíos, lo que dio lugar a una desaceleración del crecimiento de los ingresos de 21q4, pero 22q1 en el contexto de la demanda de bienes raíces aguas abajo no ha mejorado (Un cuarto de 300 millones de viviendas nuevas, un 17,5% en comparación con un a ño antes), todavía se ha logrado un crecimiento cercano al 20%. Creemos que la fuerza impulsora del crecimiento constante de la empresa proviene de: 1) las pequeñas y medianas empresas se aclaran rápidamente durante el período de presión de la industria, la empresa depende de la ventaja competitiva global para promover una mayor cuota de mercado; La empresa capta con precisión la disposición de la capacidad y el ritmo de puesta en marcha para garantizar el crecimiento de la escala de apoyo a la oferta de capacidad; Mientras que la venta directa se mantiene estable, la empresa aumenta los esfuerzos de desarrollo del canal de distribución, a finales de 21 a ños la empresa ha firmado más de 2.000 distribuidores, un aumento de casi el 18% en comparación con el mismo período del año pasado, esperamos que el negocio de distribución de la empresa mantenga un rápido crecimiento en el período que abarca el informe, y 22q1 en el canal de venta directa es difícil de aumentar, el negocio de distribución aumenta o puede llegar a alrededor del 40% en comparación con el mismo período del año pasado.
En cuanto a los productos, la construcción de proyectos impermeables y el negocio de recubrimientos impermeables aumentaron más rápidamente, respectivamente + 54,4% y + 46,2% año tras año, y la proporción de ingresos de las dos empresas aumentó a 19,7% (+ 3,8 PCT) y 21,7% (+ 3,2 PCT); Los ingresos de las empresas de bobinas impermeables fueron de + 12,2% y 58,6%, respectivamente – 6,5 PCT.
Margen: el deterioro del valor y el aumento de los precios de las materias primas conducen a la presión sobre el rendimiento a corto plazo, el aumento de los precios para promover la recuperación del rendimiento.
El margen bruto de 21 años de la empresa es del 28,5%, en comparación con – 8,4 PCT, principalmente debido al aumento de los precios de las materias primas, como el asfalto, y la transmisión de precios no es oportuna. 22q1 bajo la influencia de factores políticos externos, el precio del asfalto sigue aumentando (el precio de la industria del asfalto a finales de marzo es de 3.819 Yuan / tonelada, año tras año + 35,3%), aumentando la presión de los costos, lo que resulta en una disminución del margen bruto de 22q1 a 25,7%, Año tras año – 6,4 PCT, pero un aumento de 3,6 PCT en comparación con 21q4. Creemos que la optimización de la estructura del producto de la empresa en el primer trimestre se debe principalmente a la mejora de la relación de Negocios de alto margen bruto. Teniendo en cuenta el aumento de los precios de la empresa en Q2 aterrizaje gradual, el seguimiento de la presión de rendimiento se espera que se alivie.
En 21 años, la tasa de gastos durante el período de la empresa es del 14,7%, en comparación con – 0,4 PCT, la distribución de la capacidad nacional de la empresa reducirá el costo, las ventajas técnicas se transformarán en beneficios a escala, la tasa de promoción de los gastos se reducirá continuamente. Desde el punto de vista de la División, la tasa de gastos de venta y gestión fue de – 0,2 PCT; La tasa de gastos de I + D fue de – 0,1 PCT; La tasa de gastos financieros fue de + 0,1 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, principalmente debido al aumento de los gastos en concepto de intereses tras el aumento de los préstamos bancarios. El tipo de interés neto de 21 años de la empresa es del 8,7%, año tras año – 5,6 PCT, la provisión total de la empresa para el deterioro del valor de los activos durante el período que abarca el informe es de 280 millones de yuan, lo que tiene un impacto significativo en el rendimiento anual. El tipo de interés neto de 22q1 fue del 5,7%, en comparación con – 5,7 PCT.
Flujo de Caja: los ingresos anuales disminuyen ligeramente en comparación con la presión a corto plazo del flujo de caja 22q1.
En el período que abarca el informe, la empresa aumentó la recaudación de fondos, el flujo de caja neto de 21 años de funcionamiento de la empresa fue de 610 millones de yuan, más del 10,7% en comparación con el mismo período del año anterior, la relación entre los ingresos y los ingresos fue del 88,4%, año tras año – 1,0 PCT. El flujo de caja operativo neto de 22q1 fue de – 1.100 millones de yuan, el mismo período del año pasado fue de – 270 millones de yuan, la relación de ingresos fue de 68,5%, el mismo período del año pasado fue de – 27,6 PCT, la presión del flujo de caja de un solo trimestre, creemos que, por un lado, la entrega de 22q1 se concentró principalmente en marzo, un gran número de pagos a Q2 después de la recuperación, lo que dio lugar a una disminución de los pagos recibidos a corto plazo; Por otra parte, el aumento del precio de las materias primas en el mismo período también tuvo un impacto en el aumento de los pagos de compra.
Se prevé que la emisión de bonos convertibles aumente la producción y contribuya a alcanzar el objetivo de 10.000 millones de dólares.
El 58,2% de los fondos se destinará a proyectos de expansión de la producción en Anhui, Fujian y Chongqing, aumentando la capacidad de producción en el este, el sur y el oeste de China, ampliando aún más la influencia de la empresa en todo el país y proporcionando una sólida garantía de capacidad para la realización de los objetivos de la empresa de 10.000 millones de dólares. El 11,8% de los fondos se utiliza para mejorar la línea de producción de manera inteligente, lo que puede optimizar la calidad del producto y mejorar aún más la eficiencia de la producción. El 30% de los fondos se utiliza para complementar el capital de trabajo de la empresa, y la relación activo – pasivo de la empresa en 2021 es del 54,0%, que se ha mejorado continuamente en los últimos tres años.
El punto de vista reafirma que:
Con la mejora continua de la concentración aguas abajo (bienes raíces, infraestructura), el aumento de las empresas que cotizan en bolsa, la integración de las empresas centrales y la mejora de las normas de la industria, la concentración de la industria impermeable seguirá aumentando rápidamente. A medida que la industria se concentra gradualmente, la normalización de la industria, la optimización del patrón de competencia, la empresa como empresa líder tiene muchas ventajas, como la capacidad de producción, el canal, la marca, el capital, etc., aumentará aún más la ventaja líder.
El objetivo de 10.000 millones de dólares de la empresa exige que los ingresos de ventas superen los 10.000 millones en 2022. Los ingresos de la empresa aumentaron aún más en los próximos tres años y se esforzaron por alcanzar los 20.000 millones de ingresos para 2025. En cuanto a la capacidad de producción, la empresa todavía tiene líneas de producción en construcción, y se propone emitir bonos convertibles para invertir en proyectos de expansión de la producción de líneas de producción multi – base, con el fin de proporcionar suficiente capacidad de producción para el objetivo. El objetivo de la empresa de 10.000 millones de dólares es lograr la plena confianza, el desarrollo futuro es previsible.
La empresa ha completado la adquisición de las acciones de Fengze y ha proporcionado apoyo técnico para detener, drenar, aislar y amortiguar las vibraciones de los principales proyectos ferroviarios, de carreteras, de construcción y de conservación del agua, as í como productos como soportes, paradas de agua y dispositivos telescópicos. Después de la adquisición de Fengze, los productos de la empresa son más amplios y la gestión diversificada mejora la capacidad de resistencia al riesgo. Al mismo tiempo, con la ayuda de los recursos de Fengze en el campo de la construcción de capital para llevar a cabo la cooperación empresarial, abrir el mercado de la construcción de capital impermeable, avanzar hacia el desarrollo diversificado y ganar – ganar.
La cooperación de la cadena de suministro entre la empresa y beixin y Karen se basará en la influencia de todas las industrias, formará una fuerte ventaja de integración de recursos, mejorará la calidad de los productos impermeables, reducirá el costo de las materias primas y mejorará la competitividad empresarial de todas las partes.
Sugerencias de inversión: teniendo en cuenta la recesión inmobiliaria y el alto impacto de los precios de las materias primas, ajustamos las previsiones de beneficios de la empresa, y estimamos que el beneficio neto de la empresa en 22 y 23 años es de 10,6 y 13,6 millones de yuan (las previsiones anteriores fueron de 12,4 y 15,5 millones de Yuan), lo que corresponde a 11 y 9 veces el PE. La placa de materiales de construcción de marca se encuentra en la parte inferior del rango de valoración, la empresa de valor de mercado actual en la impermeabilización y el campo de materiales de construcción de marca tiene ventajas comparativas, mantener la calificación de “comprar”.
Sugerencia de riesgo: la competencia de la industria se intensifica; La demanda de bienes raíces aguas abajo no está a la altura de las expectativas; La capacidad de producción fue inferior a lo previsto; El progreso de la adquisición es inferior a lo previsto; Los precios de las materias primas fluctúan considerablemente; El riesgo de un rápido crecimiento de las cuentas por cobrar.
