Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) ( Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) )
Evento: el 20 de mayo de 2022, la empresa publicó el folleto de bonos convertibles.
Puntos de inversión
2022q1 King Kong Line (including PV and Innovation Business) Gross Profit rate of 48 per cent greatly overexpected, Capacity increased five Times to realize High Profit increase: (1) Income angle: 2022q1 King Kong Line Income of 170 million Yuan, Year – on – year + 152 per cent, mainly due to the implementation of Technical Reform in 2021, Capacity increased from 5.4 million kilometers in 2020 to 11 million kilometers in 2021, Capacity increased 7.12 million kilometers in 2022q1 (28 million kilometers in year), capacit Desde el punto de vista de la tasa bruta de beneficio: la tasa bruta de beneficio de la línea King Kong de 2019 a 2021 fue de 32,5% / 31,3% / 36,5%, respectivamente, en comparación con + 1,3 PCT / – 1,2 PCT / 5,3 PCT, lo que mostró una tendencia al alza de la volatilidad en su conjunto; 2022q1 Diamond Wire Gross rate of 47.6%, Year – on – year + 11.1 PCT, mainly Unit cost Drop Fast than Unit Price Drop rate: 2022q1 Diamond Wire Unit Price 35.7 Yuan / km, Year – on – year – 16%; El costo unitario es de 18,7 yuan por kilómetro, en comparación con – 31%.
Reducción de los precios de la energía & reducción de los costos de fabricación después de la reforma técnica, el costo unitario de la línea King Kong de la empresa disminuyó rápidamente: (1) Reducción de los precios de la energía: en 2020, la empresa trasladó la línea King Kong de Qingdao a Shanxi Changzhi, donde los costos de la energía son más bajos. El precio unitario medio de la electricidad comprada por la empresa disminuyó de 0,8 Yuan / kWh en 2019 a 0,6 Yuan / kWh en 2020, 2021 – 2022q1 disminuyó a 0,39 Yuan / kWh. El efecto de escala de la innovación tecnológica: la empresa implementa la innovación tecnológica en 2021 (de una máquina de 6 líneas a una máquina de 12 líneas), la capacidad de producción aumenta 5 veces en comparación con 2020, el efecto de escala hace que el costo de fabricación de la amortización unitaria del producto disminuya en gran medida, el margen bruto aumenta del 31% en 2020 al 36,5% en 2021, y el costo final de 2021 tiene el efecto de costo de la innovación tecnológica, 2022q1 el efecto de costo de la innovación tecnológica desaparece, el margen bruto aumenta a 47,6%.
Desde el punto de vista de la oferta y la demanda, creemos que no se puede excluir la posibilidad de que la empresa siga aumentando la capacidad de producción de la línea King Kong: el consumo de la línea King Kong correspondiente a 36 envíos de obleas de silicio de una sola GW es de aproximadamente 500000 KM, es decir, La capacidad actual de 28 millones de km de Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) corresponde a 56 envíos de obleas de silicio de GW, mientras que Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) \ \ \ la capacidad de Juzgamos que la futura capacidad de línea King Kong no excluye la posibilidad de seguir aumentando.
Pedidos completos de equipo, crecimiento estable del disco básico: a finales de marzo de 2022, el equipo de corte de la empresa en los pedidos manuales de unos 1.250 millones de yuan (impuestos incluidos, de los cuales el equipo de corte fotovoltaico en los pedidos manuales de unos 1.190 millones de yuan, frente a finales de 2021850 millones de yuan un aumento del 40%; equipo de negocios innovador de unos 60 millones de yuan), asegurando el crecimiento del rendimiento.
Especialización en la División del trabajo para mejorar la eficiencia de la cadena industrial, la demanda de OEM de rebanadas es fuerte: (1) la capacidad de OEM de rebanadas, antes de que la capacidad total de planificación de la empresa fuera de 35 GW, debido a la fuerte demanda aguas abajo, en abril de 2022, un total de 12 GW de planificación general, la planificación de la capacidad actual 47 GW. Si se tiene plenamente en cuenta la reducción posterior de los precios de las obleas de silicio, estimamos que el beneficio en estado estacionario de una sola GW es de 20 millones de yuan, entonces 47 GW corresponde a un beneficio superior a 900 millones de yuan. En cuanto a la demanda, la empresa ha firmado acuerdos con Tongwei Co.Ltd(600438) \
Previsión de beneficios y calificación de inversión: teniendo en cuenta los factores especiales de fuerza mayor, como la situación epidémica, esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 4,4 / 7,1 / 940 millones de yuan, respectivamente, y que el PE correspondiente sea de 32 / 20 / 15X, manteniendo la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la industria se ve afectada por la volatilidad de las políticas, el desarrollo empresarial no se espera.
